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我和戴维·斯文森这位耶鲁大学的首席投资官交流的时候，他告诉我：“非传统智慧是唯一一条能让你成功的路。”追随大众，你就根本没有机会成功。人们经常听到同样的建议，想了一遍又一遍，次数多了，就错把这些东西当成了真相，但是正是非传统智慧经常引领我们找到真相，经常引领我们获得一种竞争优势。
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这个时候，瑞·达利欧讲出了他的第二个非传统投资智慧：“你回头看看历史，有件事我们绝对可以肯定：每一只投资股都会遇到一种理想的环境。遇到这种环境，这种投资就爆发了。换句话说，每样东西都有自己的好季节。”
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比如房地产。21世纪刚开始那几年，美国人简直是见到什么房子就会买什么房子（哪怕是那些根本没有钱的人也会见了房子就买）。他们买房子并不仅是因为利率很低，2009年利率更低，却没有人买房子，他们手上的房子怎么卖也卖不掉。人们在经济繁荣的时候狂买房子是因为房价在快速上涨。房价每个月都在上涨，他们不想错过这样的发大财的机会。百亿富豪、投资大腕儿乔治·索罗斯指出：“美国人2001—2007年这6年里增加的房地产抵押贷款债务总额，比抵押贷款市场创立以来历史累积形成的债务总额还要多。”这是真的，这6年所发放的买房贷款，比此前买房贷款问世以来100多年里发放的所有房贷加在一起还要多。
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在迈阿密还有南佛罗里达州的很多地区，你只要付一笔买房的定金，后来因为房价暴涨，还没等到房子建造好，你就可以把没有建好的房子卖掉，获得相当大的利润。人们原来抵押贷款买的房子的市场价格涨了，贷款越还越少，房子的市场价值扣掉贷款价值形成的房产净值越来越大，人们会拿这种房产净值怎么办？他们会二次抵押，贷款去消费、买车、给孩子交学费，其实就把房子当作自动取款机，不断从中变现，然后把钱花掉。由此出现一波巨大的消费增长，由此刺激提升公司的盈利能力，从而进一步推动整个美国经济的增长。索罗斯引用了一些令人吃惊的数字：“美国国会经济顾问委员会的前任主席马丁·菲尔德斯坦估计，1997—2006年消费者把自己的房子做二次抵押贷款，从他们的房屋净值里面变现资金总额超过9万亿美元。”为了让你看明白这一点，我们来用数字说话：只用了6年时间（2001—2007年）美国人房屋抵押贷款增加约5.5万亿美元，超过此前抵押贷款市场100多年整个历史上发生的抵押贷款总额，简单来说，美国房产抵押贷款实现了飞跃，6年超过此前的100年。当然，这种全国性的举动并不是可持续的发展方式。后来房价像块石头一样坠落，消费和经济也随之快速坠落。
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总之，哪个季节或者哪种环境会强有力地推动房屋价格上涨？答案是通货膨胀。但是在2009年我们遇到了通货紧缩，结果房价大跌。很多人不再还抵押贷款，把房子扔给银行，因为房价落到水面以下了——现在房子的价格还不够还他们欠银行的贷款。正是通货紧缩让这类房产投资的价格大跌。
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股票怎么样？股票在通货膨胀期间也表现良好。通货膨胀来了就会推动物价上涨，更高的物价意味着生产商品和服务的上市公司有机会赚到更多的利润。而公司更高的利润意味着股价上涨。长期以来，事实都证明确实是这样一环套一环的，通货膨胀推动股市一波接一波地上涨。
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债券则完全不同，它更喜欢通货紧缩，例如美国国债。如果我们碰到通货紧缩的季节，经常伴随利率下降，债券价格就会上涨。
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达利欧揭示了所有这些资产类型最简单也是最重要的区别。只有四种情况能够推动资产的价格变化。
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1.通货膨胀
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2.通货紧缩
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3.提高经济增长率
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4.降低经济增长率
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图26–2
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瑞·达利欧的观点归结为4种经济季节，代表可能出现的4种不同的经济环境，它们最终会影响投资（资产价格）上涨或者下跌。“不过有一点不像大自然的四季，这里并没有一个预先设定好的顺序，让你一看就知道接下来哪个季节会到来。”
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1.通货膨胀高于预期（价格上涨）
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2.通货膨胀（或者通货紧缩）低于预期
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3.经济增长率高于预期
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4.经济增长率低于预期
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你看一看股票或者债券的价格，现在的价格已经包含我们（即市场）对未来的“预期”。达利欧对我说：“托尼，这里有一个关于未来的大致看法，你可以从现在的价格中看到。”换句话说，今天，苹果公司股票的价格已经包含了投资者的预期，他们相信公司会继续按照某个速度增长，因此，你会看到，如果一家公司未来（盈利）增长低于公司原来的预期，就会导致股价大跌，跌幅会大大超过公司预期盈利的跌幅。
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“‘意外’最终决定了哪个资产类型会表现良好。如果我们有一个相当好的高增长，这种意外对于股票来说就是惊喜。这对于股票来说简直太好了，但是这对债券就不是那么好了。对于债券来说，如果我们有一个通货膨胀率下降的意外，那就是好事，就是惊喜。”
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达利欧说，如果只有这样4种潜在的经济季节或者说是4种经济环境，那么你应该把你的风险分成4个等份，分别配置到4个季节各自最有利的不同类型的资产上。他解释道：“我知道，对于所有资产类型来说，有利的经济环境，也有不利的经济环境，有好的季节，也有坏的季节。我知道，在一个人的一生里，会出现一种破坏性的经济环境，也就是非常糟糕的季节，对这些资产类型的其中一类会非常不利。历史确实如此。”
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这也正是为什么他要称这种策略为全天候投资策略，因为金融世界里和自然界一样，也有4个季节，但没有人确实知道接下来会是什么季节。运用这种投资方法，每一个季节你的资产都能得到保护，所以你是全天候受到保护的。瑞·达利欧详细地解释道：“我想出来4种投资组合，每一个都有相同数量的风险。这意味着，我并不会在任何一种经济环境下有过高的风险暴露。”这听起来是不是很酷？我们并没有试图预测未来，因为没有人知道未来会是什么样子。我们确实只能知道一点，我们未来可能要面对的只有4种季节。使用这种全天候投资策略，我们能够知道我们遇到每个季节都会受到保护——不仅仅是希望——我们的投资的确受到保护，不管遇到的是什么季节，都会表现得很好。
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桥水基金公司的联合首席投资官鲍勃·普林斯这样描述全天候投资策略的独一无二之处：“现在我们能构建一个投资组合，再过十年，在2022年，它也会表现良好，尽管我们根本不可能知道2022年这个世界会是什么样子。”
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老实说，我坐在那里，一听这话，吃惊得嘴巴都张大了，都合不拢了，因为从来没有人给我描述过如此简单又如此优雅的解决方案。这听起来非常正确，把你的投资按照风险均分成4块儿，这样能在所有四种投资季节里都表现得很好，但是你如何实施这个计划，真正做到这一点，这才是关键。