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图26–2
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瑞·达利欧的观点归结为4种经济季节，代表可能出现的4种不同的经济环境，它们最终会影响投资（资产价格）上涨或者下跌。“不过有一点不像大自然的四季，这里并没有一个预先设定好的顺序，让你一看就知道接下来哪个季节会到来。”
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1.通货膨胀高于预期（价格上涨）
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2.通货膨胀（或者通货紧缩）低于预期
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3.经济增长率高于预期
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4.经济增长率低于预期
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你看一看股票或者债券的价格，现在的价格已经包含我们（即市场）对未来的“预期”。达利欧对我说：“托尼，这里有一个关于未来的大致看法，你可以从现在的价格中看到。”换句话说，今天，苹果公司股票的价格已经包含了投资者的预期，他们相信公司会继续按照某个速度增长，因此，你会看到，如果一家公司未来（盈利）增长低于公司原来的预期，就会导致股价大跌，跌幅会大大超过公司预期盈利的跌幅。
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“‘意外’最终决定了哪个资产类型会表现良好。如果我们有一个相当好的高增长，这种意外对于股票来说就是惊喜。这对于股票来说简直太好了，但是这对债券就不是那么好了。对于债券来说，如果我们有一个通货膨胀率下降的意外，那就是好事，就是惊喜。”
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达利欧说，如果只有这样4种潜在的经济季节或者说是4种经济环境，那么你应该把你的风险分成4个等份，分别配置到4个季节各自最有利的不同类型的资产上。他解释道：“我知道，对于所有资产类型来说，有利的经济环境，也有不利的经济环境，有好的季节，也有坏的季节。我知道，在一个人的一生里，会出现一种破坏性的经济环境，也就是非常糟糕的季节，对这些资产类型的其中一类会非常不利。历史确实如此。”
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这也正是为什么他要称这种策略为全天候投资策略，因为金融世界里和自然界一样，也有4个季节，但没有人确实知道接下来会是什么季节。运用这种投资方法，每一个季节你的资产都能得到保护，所以你是全天候受到保护的。瑞·达利欧详细地解释道：“我想出来4种投资组合，每一个都有相同数量的风险。这意味着，我并不会在任何一种经济环境下有过高的风险暴露。”这听起来是不是很酷？我们并没有试图预测未来，因为没有人知道未来会是什么样子。我们确实只能知道一点，我们未来可能要面对的只有4种季节。使用这种全天候投资策略，我们能够知道我们遇到每个季节都会受到保护——不仅仅是希望——我们的投资的确受到保护，不管遇到的是什么季节，都会表现得很好。
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桥水基金公司的联合首席投资官鲍勃·普林斯这样描述全天候投资策略的独一无二之处：“现在我们能构建一个投资组合，再过十年，在2022年，它也会表现良好，尽管我们根本不可能知道2022年这个世界会是什么样子。”
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老实说，我坐在那里，一听这话，吃惊得嘴巴都张大了，都合不拢了，因为从来没有人给我描述过如此简单又如此优雅的解决方案。这听起来非常正确，把你的投资按照风险均分成4块儿，这样能在所有四种投资季节里都表现得很好，但是你如何实施这个计划，真正做到这一点，这才是关键。
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“现在我们知道只可能有4种季节，但是在每一种不同的经济季节即经济环境之下，哪种投资会表现良好？”瑞·达利欧回答这个问题的方式是，把相应表现的资产类型分别归类到每一个季节。看看下面这张图，你很容易把这4个季节及其对应的资产类型区别开来。
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图26–3
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两个跌，一个涨
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从表面来看，资产配置有时让你感觉很复杂，即使是你明白瑞·达利欧列出来的基本原则。但是有一点我确定无疑：复杂是执行的敌人。如果我确实想要你和我一起走过这个投资之旅，最终得到回报，我就必须找到一个办法，把瑞·达利欧这个投资建议变得更加简单易行。
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于是我跟瑞·达利欧说：“你刚才跟我们分享的这些投资建议，都非常宝贵，让我们对资产配置有了完全不同的认识。现在我们都知道了，对于所有成功的投资来说，资产配置是最重要的单一决定因素。但是普通投资者，甚至是有经验的资深投资者，面临的最大困难是，如何从理论到实践，如何把您说的这些变成一个实实在在的投资组合，每个资产类型都有具体明确的配置比例，这样配置是最有效的。对于我们99%的人来说，要想出这样完美的组合，实在是太复杂了，根本做不到。所以如果你能够告诉我们大家，每个类型的资产应该配置的比例具体应该是多大，就能够让他们的风险在4种季节之间平均分配，你这样就等于给了我们一个具体明确的资产配置方案，就等于送给我们大家一个天大的礼物。”
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瑞·达利欧两眼看着我，我能看到他的眼珠转来转去。很明显，我说的这件事让他相当为难。“托尼，这事并不是你想的那么简单。”瑞·达利欧解释说，他管理的全天候投资策略对冲基金，用的是需要高超技巧才能掌握的复杂投资工具，他们还经常运用杠杆借钱融资来让收益最大化。
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我知道瑞·达利欧是个什么样的人，他跟我一样也是从底层奋斗上来的，于是我请他设计一个更加简单的版本：“你能不能给我设计一个简化版，每个资产类型有具体明确的资产配置比例，这样每个普通人都能照着去配置，不用融资，不用任何杠杆，以最低的风险得到最高的回报？我知道，这并不是你那种绝对完美的资产配置方案，因为我把你逼到这个份上，让你就在这里，现在马上给我们大家构建一个资产配置。但是，达利欧即使你大致估计一下，肯定也比大多数人精心计划的要好得多。你能给我们一个简化版的全天候投资策略，让读者一看就懂，自己就能动手操作，或者只要找一个受托人财务顾问帮助一下就行，怎么样？”
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最近十年，瑞·达利欧极少接受新的投资者加入他的对冲基金，而且上次他这样做的时候，要求客户必须是机构客户，持有50亿美元的可用资金，初始投资额至少要有1亿美元，这样才有机会得到瑞·达利欧的建议。知道这些情况，你才会明白，我这个问题问得有多大。但是我知道他多么在乎一般的小投资人。他肯定没有忘记他也是出身卑微，从纽约皇后区一路自我奋斗，才打拼出来的。
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“达利欧，我知道，你有很大的善心，想要帮助力量微薄的小投资人，所以请你告诉我们大家一个具体的资产配置方案，这就是我们将来投资成功的秘诀。我知道你一分钱也不会收，尽管你这个投资建议现在价值50亿美元。没有50亿美元，就做不成你的基金投资人，就得不到你的投资建议。我们两个人都是穷人出身，就当帮助一下你的兄弟姐妹吧，帮助他们从投资失败中解脱出来。”我说了一通好话，还给他一个大大的微笑。
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接下来，奇迹般的事情发生了。