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根据媒体报道，本项目计划总投资36.5亿元，其中固定资产投资27.4亿元，流动资金投资9.1亿元。在固定资产投资中，股东投入资本金9.4亿元，资本金比例34%，申请银团贷款18亿元。本项目贷款竞争异常激烈，共有包括五大行在内的12家银行向借款人表达了积极参贷本项目的意愿。2009年6月，二重镇江与其中8家银行组成的银团签署了《银团贷款协议》，8家银行将为一期建设项目提供18亿元的银团贷款，建设期采用股东二重重装保证的方式，建成后采用项目形成的资产抵押。
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但是在项目建设和实施的过程中，因国家经济结构调整、行业及市场环境变化等原因，项目后期建设进展缓慢，前期已投入试生产的部分，产品订单极为有限。截至2013年6月末，项目完成总投资约37.62亿元，已实际付款27.94亿元，工程付款率为74.3%。同期二重镇江资产总额36.26亿元，负债总额26.39亿元，所有者权益9.88亿元（其中实收资本11.265亿元），2011~2013年上半年分别实现销售收入864万元、2.15亿元和76万元，净利润分别为270万元、–9804万元和–4499万元，2014年，该项目继续亏损5.81亿元，与项目可研阶段的预期效益相距甚远。因建设资金短缺等问题，项目部分配套设施，如核安全壳厂房、综合办公楼和货运铁路专线等工程处于缓建状态。
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根据借款人股东二重重装（即*ST二重，股票代码601268）2014年年报披露的信息，该公司2014年实现营业收入为39亿元，净利润–79亿元。因该公司连续三年巨额亏损，2015年5月15日，二重重装发布公告，上交所决定对该公司股票予以终止上市，并将在5月21日对该公司股票予以摘牌，成为第二支央企退市股票。2016年5月30日，二重重装发布公告，该公司已与国机集团签订了《产权交易合同》，转让其持有的二重镇江100%股权，转让价格为25.8亿元，并已于5月26日完成了工商变更登记手续。
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部分尽职调查报告对客户偿债能力预测或抵押物估值过于乐观
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当前，不少基层客户经理对企业经营情况的大幅变化不敏感，对客户风险的判断还停留在经济上行期的感性认识上，部分尽职调查报告对客户偿债能力的测算或抵押物的估值明显过于乐观，可参考性较差。如，2014年3月，A银行某分行对当地某热电公司贷款的尽职调查报告中，预测该公司2014~2018年每年可实现供电量85亿千瓦时。但授信审批部门注意到，该公司2013年实际供电量仅为48亿千瓦时，仅为2014年预测值的56%，且其在建电站均早已投产运营，未来亦无新增产能，有关参数取值的依据不足，预测值明显过于乐观；又如，某湿地公园项目贷款的评估报告中，分行按该湿地公园门票价格为160元/人/次、建成后第1年的游客数为150万人次测算项目首年门票收入为2.4亿元，而邻省省会某著名湿地公园在经营10年后，门票价格才提升至80元/人/次，年经营收入才突破2亿元。此外，该评估报告还按园区内五星级酒店1800元/晚/间、三年内的入住率达到90%预测酒店经营收入，上述参数取值均缺乏可靠依据，且明显偏离实际和常识；再如，东部某地级市产业园区项目尽职调查报告中，当地分行反映借款人拟以1600亩商住用地提供抵押，外部评估单价为250万元/亩。授信审批部门利用谷歌卫星实景地图了解抵押物周边状况，并查询了当地国土资源局网站，逐条汇总了抵押物周边区域近两年土地成交公告，对比分析认定上述估值明显偏高，要求分行重新评估。后经分行内部重评，确定上述地块单价为125万/亩，仅为原外部评估价值的50%。还有，2014年11月，某分行申请对当地某高速公路公司的存量项目贷款办理展期，授信审批部门注意到，借款人的通行费收入自2007年以来呈逐年下降趋势，但分行尽职调查报告仍然按照年均10%的增速预测未来通行费收入，测算取值明显过于乐观。当前，银行基层分支机构的尽职调查报告按10%~15%的年均增长率预测客户未来营业收入及利润增长的情况仍非常普遍，明显与当前经济下行的逻辑不符。
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[1]《打造千亿级装备制造业二重（镇江）制造基地开工》，镇江市政府门户网站，http://www.zhenjiang.gov.cn,2008–12–30；《二重重装2013~2015年年报》，凤凰网财经，http://app.finance.ifeng.com；《二重集团（德阳）重型装备股份有限公司关于挂牌出售二重集团（镇江）重型装备厂有限责任公司100%股权的结果公告》，新浪财经，http://finance.sina.com.cn/test/2016-05-31/doc-ifxsqtya6525388.shtml,2016–05–31。
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信贷的逻辑与常识 [:1703656089]
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信贷的逻辑与常识 第18章 东西卖不出去是加工制造企业最大的风险
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中国是“世界工厂”，是全球市场的主要生产者。企业生产的目的就是为了销售，东西卖不出去，产能就过剩了。不去产能，就难以去库存。因此，对制造企业而言，东西卖不出去就是最大的风险，而银行是不能给东西卖不出去的企业融资的，此时企业需要的是订单，融资救不了东西卖不出去的企业。
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中国的很多产能都是为全球准备的。中国这家“世界工厂”到底有多大呢？在制造业的30多个大类中，有一半以上的行业中国的生产规模世界第一；在500余种主要工业产品中，有220多种中国的产量位居世界第一。全球近50%的粗钢、近60%的水泥、近80%的空调都来自中国。清华大学的郝吉明院士曾说：全世界的钢铁产量排名，中国第一，河北第二，唐山第三，美国第四，唐山瞒报的产量第五。仅仅河北迁安市（县级市）一个地区的产量就超过了德国，唐山地区钢产量超过了欧洲。2013年，我国制造业产出的占比达到全球的20.8%，连续4年保持世界第一的大国地位；2013年，中国出口总额达到4.14万亿美元，相当于GDP总量的一半，外贸依存度达到50%。中国部分产品产量及其占全球比例如表4–2所示。
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表4–2 中国部分产品产量及其占全球比例
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资料来源：观察者网，http://www.guancha.cn/GuanChaZheWang/2015_05_23_320617_2.shtml，2015–05–22。其中个人电脑项为2011年的数据，太阳能电池项为2013年数据，其余项为2014年数据
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过去30年，中国把东西卖到全世界，一直是比较顺畅的。“出口—投资”互相促进的模式，一直是推动中国经济增长的引擎。然而，近年来这一切正在发生深刻的变化，企业经营越来越困难，生产出来的东西越来越难卖出去。为什么现在的东西越来越难卖出去呢？可从供给和需求两个方面分析：
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从供给侧看，主要是四个问题：一是中国企业长期持续的外延式扩张，形成了为全球生产的庞大产能，而且很多投资项目都是在需求最高点时做的决策，随着在建项目的逐步建成，产能还在不断释放。由于需求的调整是即时的，而供给能力一旦形成便难以调整，因此，全球需求的剧烈波动便加深了中国的产能过剩。二是供给结构与需求结构不匹配，中低档产品过剩，优质高档产品短缺，产品的品质和质量跟不上居民消费需求的升级。中国制造只有量的扩张，没有质的突围，大部分关键技术和设备都是引进，缺乏自主创新，导致很多产业的中高端产品无法制造，最典型的案例是近年国内居民去日本抢购电饭锅和马桶盖。中国2014年制造2.8亿只电饭锅，是全球最大的电饭锅生产国，但中国居民还是去买日本电饭煲，因为“日本电饭煲在内胆材料上有很大的创新，煮出来的米饭粒粒晶莹，不会黏糊，我们在材质上解决不了这个问题”；而中国人蜂拥至日本购买的马桶盖一点儿也不便宜，售价在2000元人民币左右，但它有抗菌、可冲洗和座圈瞬间加热等功能，且适合在所有款式的马桶上安装使用[1]。三是低成本优势的丧失。人工成本和土地成本不断攀升，工业用电的价格约为美国的1.7倍，资源、能源和环境压力不堪重负，恶性环保事件触目惊心，中国已经到了再也不允许继续用环境成本换取经济发展的时候了；四是2005年汇改以来，人民币对美元汇率累计上升幅度超过25%，也在很大程度上抵消了企业的利润。
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从需求侧看，主要是外需萎缩，内需不足。一是中国主要出口市场需求萎缩。美国金融危机及欧债危机，以及此后漫长的去杠杆化过程，直接导致了对中国出口产品需求的减弱。二是贸易保护主义盛行。当前中国面临的外部贸易环境今非昔比，为转移国内就业与经济增长的压力，近年来针对中国的贸易争端此起彼伏，对我国很多行业（如轮胎、油井管、光伏等）及其产业链上下游企业伤害太大，一个反倾销个案的背后往往是对整个产业链的影响。三是制造业回归美国。奥巴马政府提出“再工业化”，目的是为了保持美国在全球制造业竞争方面的领先地位，并为新一轮产业革命进行充分的准备。美国有技术优势、能源优势、市场优势和美元作为全球储备货币的优势，并且在以机器代替劳力后，劳动力成本的劣势相对减弱。“美国制造”最突出的核心竞争力在于产品承载的科技含量与创新能力，这些都是“中国制造”所不具备的；四是内需不足。由于企业利润微薄，且在收入分配中政府、企业拿得过多，员工拿得过少，加上社会保障能力不足及高房价等问题，导致国内长期以来内需不足。此外，中国很多产能都是为全世界准备的，但现在，世界对中国的需求减弱，而且有很多替代的生产者参与竞争，如果国内的产能仅仅是满足国内市场，一定是严重过剩的。
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中国虽为制造业大国，但并不掌握产品定价权。从全球产业链分工的角度看，中国处于全球产业链中低端位置，处于“微笑曲线”的底端。在产品设计、原料采购、物流运输、订单处理、制造、批发经营、终端零售等完整经济链条中，中国主要扮演制造的角色。而处在“微笑曲线”两端的产品研发、品牌和渠道物流等高附加值环节，中国缺少国际竞争力。因此，虽然在全世界到处都能看到中国的产品，但中国企业并没有获得应有的利润。缺乏利润造成企业积累能力不足，加上债务负担重，企业的抗风险能力差，同时企业利润空间窄，再加上收入分配不合理，造成员工工资普遍较低，居民消费需求长期不振，也加重了经济增长对投资的依赖；此外，由于工业化的过程就是资源变产品的过程，中国这座“世界工厂”在制造产品的过程中消耗了大量的资源、能源、水源，在产品源源不断地输入世界各地的同时，生产这些产品所产生的垃圾却留在了中国，中国也逐渐成为世界最大的“垃圾场”。
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当前，中国面临的内外部经济环境发生了深刻的变化，外延式增长已经走到了尽头，产能相对和绝对过剩日益严重，东西变得越来越难卖得出去。信贷调查和审查要花大力气去分析核实借款人产品的市场情况，不能给东西卖不出去的企业提供融资。企业的产品只有销售出去，才能形成现实的还款来源。产品销售不出去，企业的持续经营能力就面临威胁，银行融资是根本解决不了问题的。这时企业需要的首先是客户的订单，而不是银行融资，有订单才能融资，否则融资对企业而言顶多是苟延残喘。很多企业抱怨“融资难、融资贵”，如果融资只是增加存货，没有办法形成可以预见的还款来源，银行自然就不愿意提供融资。
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总之，在经济下行期，企业面临的最大风险就是东西卖不出去。东西卖不出去对企业的影响的致命的，银行不能对东西卖不出去的企业提供融资。
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产品卖不出去及货款回笼不畅导致企业财务风险快速积累
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某机电股份有限公司（下称机电公司）于2015年8月向A银行申请中期流动资金贷款，金额3亿元，期限3年，用于该公司经营周转，采用信用方式，利率为人民银行规定的同期限贷款基准利率上浮10%。
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机电公司成立于2009年，注册资本4亿元，控股股东为某机电投资管理有限公司（持股33%），实际控制人为自然人甲某，2015年1月在深交所上市。机电公司主要从事专用设备的高端零部件制造业务，产品主要应用于石油、天然气、清洁高效发电、工程和矿山机械以及其他高端装备制造行业，目前石油天然气设备零部件收入占比32%，矿山机械30%，工程机械零部件收入占比22%。该公司是具备铸造成形、精加工和模块化制造完整产业链的行业领先企业，产品主要销往国内及北美、欧洲等30多个国家和地区。该公司近三年及最近一期的资产负债情况如表4–3所示。
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