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合并报表从宏观层面上大致反映了集团整体的经营情况，弥补了母公司和子公司个别报表信息的不足。合并报表有利于减轻集团成员企业通过关联关系粉饰报表的影响。如果不编制合并报表，集团内部个别成员企业非常容易通过内部关联交易操纵业绩。合并报表抵销了内部购售、债权债务以及股权投资关系，有利于避免部分集团客户利用控制关系人为粉饰报表的情况。合并报表把母公司长期股权投资的内容具体化了。合并报表主要服务于母公司的投资人，但仅看母公司报表无法了解长期股权投资的内容，合并报表把母公司的长期股权投资还原成子公司的资产、负债项目，把母公司的投资收益还原成子公司的各项收入、费用项目，有利于投资人看到长期股权投资的全貌及效果。合并报表反映了集团整体的对外销售情况、盈利能力以及对外负债情况，有利于债权人大致判断集团整体的债务负担，并制定授信方案。
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从银行债权人的角度看，合并报表的主要缺陷包括以下几个方面：一是现实中合并报表的编制很不规范。合并报表的编制很复杂，普遍存在并表过程中有关科目抵销不干净的问题。很多企业编制的根本不是合并报表，而是类似汇总报表，造成资产或业绩虚增，而且未经抵消的项目往往很难发现。此外，当前对合并报表的监管很弱，合并损益也不构成税收部门的征税依据。这些问题都使合并报表的有用性大打折扣，并增加了利用合并报表进行决策的风险。二是割裂了融资总量与并表财务数据之间的相关性。在报表合并的过程中，不同业务板块以及不同性质的收入、成本、利润被简单合并了。比如，产品销售收入、物业租金收入以及高速公路通行费收入是性质完全不同的收入，其成本构成也不一样，但在并表过程中均被合并成营业总收入和营业总成本，有时会导致融资总量与合并资产、收入、利润和现金流量的配比关系失真，相关指标之间的匹配关系扭曲。当前还有不少集团客户利用贸易业务虚增合并销售收入，掩盖主业的萎缩，粉饰业绩，这些行为往往会误导信贷决策。三是掩盖了集团内部的发展不平衡。合并报表抵销了内部购销、关联往来及股权投资，看不到内部之间的债权债务及股权投资关系，看不到集团内部的发展不平衡及不同成员企业间的差异。四是部分集团客户随意变更合并范围操纵业绩。部分集团客户在年度间随意变更合并范围，或通过并表范围内外企业之间的关联交易粉饰报表和操纵利润，此外，随意变更合并范围也导致集团年度间的数据不具有可比性。五是部分常规的比率分析失去经济意义。如果集团客户涉及的板块较多，则并表的存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率等指标没有任何经济含义。六是多元化集团客户的合并报表数据不具备预测基础。多元化集团客户各板块的商业模式和成长性不同，当前信贷调查和审查中经常以合并报表数据作为预测基数，以简单线性模式预测集团未来的收入及盈利状况，实际上并不可取。
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银行债权人在使用合并报表的过程中，还应重点关注以下几个问题：一是合并报表所反映的企业是不存在的。合并报表反映的对象是经济意义上的会计主体，而非法律意义上的法律主体。二是银行贷款给谁就要看谁的报表。子公司管控的资源是不能在合并报表的范围内随意调动的，合并报表不能直接作为针对集团内个别企业的决策依据。但在依据成员企业的个别报表进行信贷决策时，仍需放在集团整体的框架内评估其经营情况及还款能力，因为在集团整体的框架内，个别成员企业的业绩还是很容易操纵的。三是要将集团合并报表拆分成各业务板块进行分析。对于集团客户，要尽可能要求企业提供各业务板块的营业收入、成本、盈利及对应融资情况，分析各业务板块及其核心企业的经营情况和财务状况，银行融资要尽可能对应优质板块和核心企业。四是要关注通过变更合并范围以及并表范围内外企业进行关联交易操纵业绩的情况。五是要关注债务在集团成员企业之间的分布情况。债务在集团成员企业之间的分布通常是不均衡的，当前要特别关注部分成员企业财务实力与债务负担严重不匹配的情况，本行融资要逐步转移到核心企业或对应有效资产；六是要关注合并报表的其他应收款和长期股权投资。一般认为报表合并后上述两个科目的余额不应过大，如并表其他应收款余额仍很大，通常其可回收性很差，存在较大的坏账风险。
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财务报表分析中常见的误区
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财务报表分析有用吗？
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信贷工作中，我们经常听到这样的议论：当前企业财务报表假的太多，银行分析企业财务报表的意义不大。这是一个似是而非的说法。财务报表是标准的商业语言，是人类历史上最伟大的商业发明之一。诚然，财务报表有太多的缺陷，也因这些缺陷饱受诟病，比如，它是对过去事项的记录，过去与未来之间越来越没有必然联系；它包含了太多假设及估计事项，容易受管理层的操纵及会计人员职业判断的影响；企业的表外资源不能在报表中得到记录和反映。尽管如此，由于财务报表是企业所有经济活动的综合反映，它仍然是我们分析企业的起点和基础，是我们以最快速度了解企业经营情况及财务状况的主要途径。我们无须也不可能了解企业的全部事实，只要有用的信息足够做出判断即可，而通过一定的分析方法和手段，是可以挤出企业报表的水分，还原主要的事实真相的。除前述一些方法外，银行还可通过与纳税信息进行交叉验证；与水表、电表、煤气表进行交叉验证；与企业回笼到本行的销售收入及办理资金结算的情况进行交叉验证等，分析判断企业财务报表的真实性，并从多个维度对企业报表反映的信息进行补充。银行从债权人的视角看企业财务报表，就是要尽可能挤出企业报表的水分，还原主要的事实真相，进而做出客户是否能够偿还贷款的判断。
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有利润就一定能还款吗？
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利润非常重要，企业存在的全部目的就是为了盈利。但是，很多客户经理和风险经理习惯以利润表作为财务报表分析起点，甚至以为有利润就能还款的认识又是错误的。首先，利润与企业偿债能力之间没有一一对应的关系。流动资金贷款参与企业的生产经营周转，从主营业务成本中得到补偿，具有自偿性。理论上，只要企业的货款回笼正常，即使企业没有利润，流动资金贷款也能得到偿还。中长期贷款通常与企业固定资产的形成有关，在折旧中得到补偿，补偿的快慢与折旧计提政策及固定资产项目的资本金比例有关，利润只是长期贷款的补充还款来源。总之，理论上流动资金贷款和固定资产贷款的本金分别对应到产品的变动成本或固定成本中，因此，贷款首先是靠收入来偿还的，收入比利润重要，特别是回笼到本行的可持续的销售收入比利润重要。其次，基于权责发生制的利润太容易粉饰和操纵了，企业的账面利润与现实的偿债能力有时差距甚远。再次，银行债权人与股东和管理层的立场不完全相同。利润是股东视角，是潜在投资者视角，甚至是管理层视角，但不是债权人视角。债权人视角一定是债权的安全性，关注企业债务负担的轻重，关注资产的质量，关注贷款能不能得到偿还。债权人视角和股东视角是不同的，有时甚至是冲突的，如股东希望利用杠杆，但债权人均不喜欢企业过度利用杠杆。很多企业借钱时有还款能力，但后来钱越借越多后，就没有还款能力了。而且债务太重以后，即使企业当期有盈利，贷款本金也可能不一定能够得到偿还。因为盈利只扣除了当期财务费用，并不能解决企业借短用长、借款用于投资、利息资本化、折旧计提过少、还款安排不合理等影响贷款本金偿还的问题，特别是当期盈利解决不了中长期贷款对企业持续稳定经营的依赖问题。因此，企业有利润也不一定就意味着能还款。“发达国家的统计资料表明，大约80%的破产公司从会计上看仍属于盈利公司，导致它们倒闭的不是账面亏损，而是现金不足。”[7]
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资产负债率越低越好吗？
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一般意义上，对债权人而言，企业的资产负债率越低越好，但仍需看资产的内容及质量。如当前很多银行都大量介入了政府平台融资，不少政府融资平台的资产负债率都很低，平台公司的债务都是刚性的，但资产中很大部分是公益性资产或准公益性资产，不创造收入和现金流，也无法对债务偿还提供保障；又如，企业的待摊费用和递延资产在形式上均表现为企业的资产，但其实是虚拟资产，是企业的资本化了的费用，有些企业的专利权、商标权等无形资产及商誉等科目的余额过大，上述情况都会降低企业的资产负债率，但虚拟资产是企业未来利润的减项，无形资产和商誉很多时候也并不能创造收入和现金流。因此，对银行债权人而言，又不能简单地说资产负债率越低越好。
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流动比率和速动比率越高越好吗？
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银行在计算企业偿债能力指标时，通常要求企业的流动比率大于2，速动比率大于1，且一般认为流动比率和速动比率越高，企业的短期偿债能力越好。但上述认识可能是错误的，特别是在当前经济下行时期，上述两个指标畸高经常是由于存货和应收账款高企造成的，如果应收账款和存货的质量不高，则流动比率和速动比率高，并不能说明短期偿债能力强。相反，上述两个指标不高，反而可能是好企业，例如，企业的应收账款和存货较低，应付账款较高，相应地流动比率和速动比率都可能较低，但这正好说明了企业在上下游关系中谈判地位较强，产品销售和货款回笼比较顺畅，应收账款和存货周转较快，资产效率较高，偿债能力较强。
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现金流量表比其他报表对债权人更重要吗？
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从银行债权人的角度看，现金流量表的确比资产负债表和利润表更重要。主要理由包括：（1）银企债权债务关系的终结，是以借款人以现金清偿债务为主要标志的。无论是账面的收入、利润还是资产，都无法直接用于偿还债务，与现实的偿债能力都还有距离，只有现金才是企业现实的偿债能力。（2）受权责发生制、历史成本计价、会计估计及会计人员职业判断等因素影响，资产负债表和利润表很容易被粉饰，从而导致资产、收入和利润信息失真，这时现金流量表提供的信息无疑是非常重要的。（3）现金关系到企业的生死存亡。如果说经济上行期更强调资产，那么在经济下行期则更强调现金。经济下行期“物”变成“钱”越来越难，很多企业满手的资产，却无法变成现金，结果造成资金链条断裂。（4）银行天然与企业现金流量表之间存在更紧密的关系。银行是全社会资金的归集中心，企业的资金汇划、资金结算与资金流动，都是通过银行进行的，都会在银行留下痕迹。企业的现金流量表，只不过是银行对账单的另一种表现形式。银行债权人从现金流量表入手，既有助于验证企业资产负债表和利润表的质量，也有助于了解企业的风险状况及现实偿债能力。总之，“银行从来都不希望企业还不起钱，也不希望看到任何一家企业通过变卖自己的资产来还偿，它希望企业手头永远有大量的现金（可用于还款）。在这个角度上，银行最关心的当然是现金流量表。”[8]
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在经济下行期，银行必须更加关注企业的创现能力，关注企业能创造现金的资产。银行不仅要重视经营活动产生的现金净流量，也要重视取得投资收益所收到的现金。前些年市场形势较好的时候，不少企业实现利润后，加大了对投资资产的持有，当前该部分投资资产已成为不少企业利润及现金流的重要来源，甚至是抵押资产的重要来源。总之，企业经营活动创造的和取得投资收益所收到的现金，是企业履行还本付息义务的重要保证。
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[1]《一本书读懂财报》，第176~177页，肖星，浙江大学出版社2014年7月版。
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[2]部分内容参考了周纳教授的有关讲议及教材，包括：清华总裁班财务分析讲义《企业会计报表分析》，周纳，http://doc.mbalib.com/view/c18a61a97394ff842fd7137f63aab830.html；《银行业如何看透企业会计报表专题讲义》，百度文库，http://wenku.baidu.com；企业会计报告分析与识别，周纳、王宛秋：企业管理出版社，2004年版。本文有关观点，如资产负债表与利润表是投入产出关系，资产负债表的投入需要通过利润表来回收，以及将企业过度扩张形象比喻为“满仓操作”等，均源自周纳教授的观点，这些观点有助于更好地把握银行信贷与企业经营及财务的本质关系，特向周纳教授致谢。
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[3]《从报表看企业》，第40~41页，张新民，中国人民大学出版社2012年版。
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[4]投资活动产生的现金净流量通常来自两方面，一是处置资产，包括固定资产、无形资产和子公司股权；二是投资收益，包括金融资产的投资收益和实业投资收益（即分红）。只有来自实业投资收益的现金流，才是可持续的。
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[5]《从报表看企业》，第96页，张新民，中国人民大学出版社2012年7月版。固定资产投资项目建设期间的利息资本化，该项利息支出通常在“吸收投资所收到的现金”和“取得借款所收到的现金”中包含了。因此，大致地，除资本化的利息支出外，企业所有融资的利息均需要由经营活动的现金净流量承担。
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[6]流动资金贷款具有自偿性，通常在经营现金流入可覆盖经营现金流出时便可得到补偿，无须用经营活动产生的现金盈余补偿，但流动资金贷款的利息需要通过经营活动产生的现金盈余补偿。
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[7]《财务报表分析》，第187页，王宛秋、张艳秋，北京工业大学出版社2010版。
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[8]《一本书读懂财报》，第83页，肖星，浙江大学出版社2014年7月版。
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