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据统计，自2002年8月处置鞍山证券公司开始，到2006年3月底，共有31家证券公司因严重违规和面临巨大风险而被处置，占证券公司总数的22.79%。在这31家证券公司中，普遍存在挪用客户保证金、挪用客户国债和违规委托理财的行为，部分公司还存在操纵市场的行为等。
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为了有效遏制证券公司风险的发生，中国证监会从市场进入、公司治理、分类管理、资金第三方存管、信息披露等方面，陆续优化相关制度，形成了证券公司综合管理的全新架构。其中最为重要的是从2002年开始实施的《客户交易结算资金管理办法》，规定客户交易结算资金必须存放于独立的第三方，从而从制度上阻隔了证券公司挪用客户交易结算资金的渠道，为证券公司规范运作奠定了坚实的制度基础。
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2002年6月4日，中国证监会颁布了《外资参股证券公司设立规则》，规定境外机构参股证券公司的比例不得超过1/3。中国证券业对外开放的政策开始放开。
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2005年至今：规范发展阶段
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2005年4月，证监会启动上市公司股权分置改革试点工作。股权分置改革是中国资本市场完善市场基础制度和运行机制的重要变革，其意义不仅在于解决了历史遗留问题，还在于为资本市场其他各项改革和制度创新创造了条件。
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2005年8月，中国证券投资者保护基金有限责任公司成立，注册资本为63亿元，经营范围包括证券公司破产或被关闭等，按照国家有关政策对债权人予以赔付。2007年8月，证券公司综合治理工作成功结束，证券公司长期积累的风险和历史遗留问题平稳化解，曾严重困扰证券行业健康发展的财务信息虚假、账外经营、挪用客户资产、股东及关联方占用等问题基本解决，初步建立了风险防范的长效机制，各项基础制度得到了改革和完善。证券公司风险控制、合规经营意识及财务信息的真实性普遍增强，创新活动有序启动，行业格局开始优化。
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在这一阶段，中国证券公司的组织形态也出现进一步演化。投资银行业务、资产管理业务、证券直投业务、研究咨询业务、海外业务等开始以子公司的形式独立运行，对期货公司的控股也日益增多，出现了以证券业务为核心的金融控股公司这一新的企业形式，推动了业务多元化、国际化的更快发展，对经济金融的影响度也进一步提升。
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在此期间，证券公司资本实力不断增强，资产规模不断扩大，业务范围不断拓展，产品种类不断丰富，风险管控能力不断提升，经营业绩不断增强。但是，证券公司在盈利结构调整和业务发展模式的转型方面，仍进展缓慢，传统经纪业务在总体收入中仍占主要地位，投资银行业务与资产管理业务规模虽有所上升，但占比仍然较小，融资融券、股指期货、证券直投等创新型业务对券商的盈利能力影响也十分有限。我在不少场合听到有一种说法，说过去10年是商业银行长足发展的“黄金的10年”，而证券公司则因综合治理、规范行为，而在自身发展上成为“被耽误的10年”。
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论及不足，2012年年初，在接受《中国证券报》的约访时我曾打过这么一个比方，我说当前国内证券公司的弱点主要体现在“体量”和“能力”上，这两个弱点是国内证券公司距离“服务中国实体经济“的外在要求和“国际一流投资银行”的内在素质还有较大差距的原因。
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“体量”方面，无论与国际投行相比还是与国内银行业相比，目前证券公司普遍存在资产规模小、盈利能力低、成长性和抗周期性弱等问题，对金融体系的整体影响还比较有限。截至2012年12月底，国内114家证券公司的总资产为1.72万亿元，净资产为6 943.46亿元，净资本为4 970.99亿元，总资产相当于银行业的1.3%左右。“能力”方面，目前证券公司总体上专业服务水平不高，服务范围和业务种类有限，创新能力也不足。由于“体量”和“能力”两方面的不足，作为金融服务主要提供者的证券公司很难满足居民、企业和社会发展中的投资融资、资产定价、风险管理等需求。
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而究其深层次原因，大约集中在以下几个方面：
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第一，融资市场结构失衡，过于依赖于间接融资。
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目前中国金融资产结构中，银行系统资产占比过高。证券市场在金融体系中总体比例过小，证券化率相对较低，融资结构失衡使中国金融系统的风险过度集中于银行系统，不利于金融资源的有效配置，同时也限制了企业的融资渠道。
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第二，杠杆率低，资金匮乏。
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证券公司作为投资银行，为实体经济提供融资服务本是其一大功能。一般来说，金融机构通常可具有10%左右的自身融资杠杆率。美国的一些投资银行出了风险，在于其杠杆率过高，达到了30%~50%。
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反观我国证券公司，这两年的杠杆率却非常低，有的甚至没达到工商企业融资率的水平。这主要是因为目前我国券商自身的融资途径非常有限，一度仅限于股权融资和债券融资。融资规模非常有限，也就大大降低了国内券商的杠杆率。
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无法撬动充足资金不仅制约了券商传统业务的开展，更加制约了创新业务的发展。例如作为投行核心业务的资本运营和并购业务，本身就需要大额资金的支持，可用资金量不足则制约了券商的承销规模，削弱其盈利能力，极大地影响了券商核心竞争力的提高。
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第三，经营模式过于单一，靠天吃饭，综合竞争力不足。
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目前，经纪业务、承销业务、资产管理业务（包括资产管理和自营业务）三项收入在券商主要收入中所占比重超过80％。这三项业务都是周期敏感型业务，靠天吃饭，与证券市场的波动存在密切的联系，券商的经营因此面临巨大的系统性风险。市场处于熊市时，证券成交量剧减，券商经纪业务收入和承销业务的收入会大幅减少，自营业务也往往出现亏损，多家证券公司于是总体出现亏损，有些甚至挣扎在破产的边缘。
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因此，券商从被耽误的10年中自我救赎的路径也显得愈发清晰：提高杠杆率、走向全能化。
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老瓶新酒
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机遇和挑战
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即便问题诸多，步履沉重，中国证券业的大发展依然具备良好的基本支撑：
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第一，投资需求的爆发性增长仍将延续。
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