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挑战新管制
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如何看待新金融
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关于新金融业态、新金融模式的争议由来已久。我想在本书的最后一部分，谈谈我个人的看法。
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首先，混业经营是大势所趋。过往我们采取分业经营、分业监管的经济原理在于，混业经营带来的规模、协同效应仍不足以弥补其造成的风险。可是在今天，随着时代的发展，科技、信息以及金融服务业自身技术水平的不断提高，金融体系内部的风险控制能力得到巨大的提高。在这种情况下，如何通过金融一体化经营获得更高的经营效益变得格外重要。事实上，2008年的全球金融危机已经让我们看到，综合型的金融集团比单一功能的金融机构表现出了更强的抗风险能力，例如摩根大通在2008年之后，连续收购华盛顿互惠银行、贝尔斯登证券，进一步扩大混业经营的优势，从而成长为全球盈利最高的投资银行。这在一定程度上说明了混业模式在今天已经表现出强大的竞争力，国内的金融机构也纷纷在尝试突破既有的业务框架。我想，是时候认同这一趋势了。
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其次，这几年的金融领域创新大多是依靠企业业务和模式推动的创新，而非大金融机构的创新。这两年来，很多传统金融机构都认为，这些新的业务模式是在冲击和颠覆它们，因此，对这些创新的业务和机构抱有抵制态度。以第三方支付机构为例，我看到一些金融机构的领导认为这些草根新机构把金融秩序搞乱，甚至质疑央行为什么发这么多支付牌照给第三方。对于这件事情，我个人的态度是坚持用户中心的导向。第三方支付这几年发展得这么快、这么好，是因为它顺应了市场变化的趋势，迎合了广大用户的需求。当新兴的第三方支付企业把商业银行没能做到或者没能做好的事情做到了极致，在资源、基础方面都更胜一筹的商业银行其实应当多多反思自己的“眼光”，而不要去怪罪创新者把“秩序”搅乱。要知道投票权握在最终用户的手上，对于市场，我们必须心怀敬畏。
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最后，我们来谈谈新金融发展的另一个引人注目的现象，那就是新兴泛资产管理业态的迅速崛起。可能用不了多久，资产管理就会成为区别于银行信贷、投行业务之外的具有强大生命力的主要金融业态，并将对整个金融业结构演变产生深远的影响。
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我们知道，银行的主营业务模式是信贷，其实质是间接融资。在这一模式中，存款人虽然是信贷融资的资金提供者，但他只是将闲置的货币资产存放于银行，委托银行保管，并不承担资金使用的风险。而发放信贷则是银行的自主行为，与存款人无关。银行既是信贷风险管理者，又是信贷风险承担者。而在资产管理业务模式中，广大投资者购买了资产管理产品或者信托计划，既充当了资金提供者，又是直接投资人，成为投资风险的直接承担者。金融机构在这一模式中的角色，是投融资中介服务，包括提供财务咨询和投融资顾问服务，提供资产管理的标准化或非标准化金融产品、资产配置方案或者信托计划，直接销售金融产品等等。
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随着近年来我国社会财富的迅速增长，高净值人群的迅速扩大，人们对金融理财有着日益迫切的现实需求，而不再满足于将货币财富存放于银行。资产管理、财富管理生逢其时。而利率市场化、资产证券化以及在此基础上形成的多种形式的信托计划和多样化资产管理产品，则为信托公司、证券公司、基金公司乃至第三方专业理财机构发展资产管理业务打开了广阔的发展空间。泛资产管理正在从各个方面展现其方兴未艾、多姿多彩的发展图景，成为金融领域最具有生命力的金融或类金融业态。
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我们看到，信托业曾经在过去的30年中几经起落，一直依附于商业银行信贷业务之上拾遗补缺，苟且生存，解脱不了“一管就死、一放就乱”的周期魔咒。这几年借助于为证券化信贷资产提供通道服务，取得资产规模的爆发性增长。截至2013年3月底，信托业达到总额近8亿的资产体量。但这都不是信托行业的真正归宿——其生存之路如今已然呈现，那就是日渐清晰的信托资产管理。以上海信托为代表的信托公司，已经在主动型信托类资产管理上做得风生水起，确立了信托行业未来的真正定位。
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近两年来，证券公司的资产管理业务也同样异军突起，呈现出迅猛的发展势头。且不说2012年券商资产管理比照信托业，以银证合作、银信合作的方式为商业银行的表外信贷业务铺设了定向资产管理通道，其基于主动型投融资服务的资产管理业务，每年也以倍数的规模快速增长。
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我们也看到2012年以来监管部门出台了一系列放松管制、鼓励资产管理业务发展的政策，使得保险公司、基金公司、期货公司可以结合各自业务特点，获准加入资产管理阵营，开辟资产管理市场新领地。
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值得一提的还有第三方理财机构，它们早几年就已经看到了未来资产管理将迎来大爆发式增长的先机，以其灵活的业务创新形式捷足先登，在大资产管理的广阔天地中找到了一方滋润的水土。欧美发达国家早就有成功的专业理财机构，比如美国的嘉信理财、富达投资等。西班牙金融监管机构还给专业理财机构颁发业务许可，并予以监督。我国第三方专业理财机构的兴起虽然只是近几年的事，但已经呈现出强大的生命力。专业理财机构所从事的财务咨询、投融资安排、理财产品和资产管理产品销售业务以及财富管理服务，已经与商业银行、信托公司、证券公司开办的类似业务有所交叉，具有类金融、泛金融业务的性质。
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诺亚财富管理中心（以下简称“诺亚财富”），就是其中一家最具标志性的第三方专业理财机构。
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案例：诺亚财富，成功的第三方理财机构
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作为独立的理财中介，第三方理财机构不代表银行、保险等金融机构，而是站在非常公正的立场上严格地按照客户的实际财务情况和理财需求，通过科学的方式在个人理财方案里配备各种金融工具，提供综合性的理财规划服务。通常，第三方独立理财机构会先对客户的基本情况进行了解，包括资产状况、投资偏好和财富目标。然后，根据具体情况为客户定制财富管理策略，提供理财产品，实现客户的财富目标。
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诺亚财富是国内第三方理财机构的代表。作为一家专注为中国百万元以上高净值资产的私人客户提供全方位理财规划的机构，它提供的服务包括家庭资产配置方案、家庭金融投资以及不动产投资顾问等。它也是中国最大的独立财富管理机构。2010年11月10日，诺亚财富成功登陆美国纽约证券交易所，成为中国内地首家上市的独立财富管理机构。
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诺亚财富设立于2003年，“诺亚”之名取自“诺亚方舟”的寓言故事，它旨在做承托客户的“诺亚”，建造一艘经得起“豪雨”的方舟。创始人汪静波从她早年在基金公司工作的经历中发现，有很多拥有大量资产的私人客户，本身并没有受过系统的理财培训，更没有得到过专业的金融服务。一些高净值客户往往也和普通人一样，在银行大厅排着队，忍受漫长的等待和人群的嘈杂，他们的庞大资产也都睡在银行的储蓄账户上，增长非常缓慢。
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把用于机构客户的服务同样也用于私人客户身上，让中高端私人客户受益于专业化理财服务下的资本增长是诺亚财富的设立初衷。虽然2003年时，国内理财市场尚处于萌芽阶段，但诺亚财富的创始人坚定看好中国财富管理市场的广阔空间和巨大潜力。
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诺亚财富的主营业务是向高净值客户提供理财产品。由于70%左右的高净值客户拥有中小型企业，因此诺亚财富也向这些企业提供理财服务。诺亚财富不断开发新产品，创造了许多业内第一，包括承销第一个人民币私募股权投资基金、第一个艺术品融资基金、第一个私募管权投资基金的FOF（基金中的基金）。除了对理财产品提供服务外，诺亚财富也寻求其他服务产品的交叉销售，包括向高净值客户提供高端旅游产品、奢侈品服务等。
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诺亚财富在甄选理财产品上注重风险控制，对入选产品的供应商都做过充分、深入的调研及评估，对每种产品所挂钩的基础资产都进行了全面深入的尽职调查。不少产品供应商都是比较成熟的大型基金管理公司，有着很好的业绩，包括鼎晖、赛富等。
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经过多年努力，诺亚财富的规模已经非常可观。根据其发布的财报显示，截至2012年年底，诺亚财富在全国共设立了59个分支机构，总注册客户数超过4万个，其中包括1 365个企业客户和107个机构客户。2012年客户通过诺亚财富进行的资产配置总额达251亿元人民币（约40亿美元），同比增长11.2%，其中近七成资金购买了固定收益产品，近三成购买了私募基金产品。
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以诺亚为财富代表的第三方理财机构之所以能够取得迅猛发展，主要有两方面的原因：一是我国经济快速发展带来的财富效应使居民可用于投资的资产迅猛增加，理财需求不断升级；二是近两年资本市场相对低迷，权益类投资收益欠佳，使得固定收益类产品大受追捧，尤其是信托产品发展异常迅猛，这使得专注于高端客户的部分第三方理财机构得到了高增长的契机。
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然而，即便我国目前已进入财富管理时代，但传统观念的转变还需要一段时间。面对大量有理财需求却“财不外露”的潜在客户群，第三方理财在我国的发展还有一段相当长的路要走，发展中受到的制约因素也很多。首先，由于银行、保险公司等传统的金融机构拥有各自长期建立起来的信用体系和较为固定的客户群体，大量的理财客户不愿轻易放弃既有的理财机构和方式转而投向第三方理财，并且大量第三方理财公司在管理资金的安全性和品牌影响力等方面都尚未确立可靠的信誉，难免受到大部分人的“冷遇”。其次，在宏观管理方面，与第三方理财相关的法律法规以及行业管理政策等仍是空白。再次，缺乏行业执业标准，相应的合格理财师供给不足。最后，金融产品仍不丰富。目前中国金融产品数量较少，可利用的金融工具不多，而且有很多工具是不可替代的，理财机构发挥空间有限。此外，目前国内金融分业经营的模式，也让第三方理财市场的发展受到了一定的限制。
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因此，国内第三方理财机构的当务之急，一是迅速扩大客户规模，通过自身良好的业绩和服务，来获得客户信任；二是重视专业人才的培养，在提高理财人员的专业能力的同时，也要加强理财师的职业道德教育，建立诚信体系，杜绝道德风险。
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虽然前路漫漫，诺亚财富依然为其他第三方理财机构树立了成功的成长范例。
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