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事实上，券商的融资有两层含义，一个是融出，一个是融进。现在融出的产品其实已经很多了，包括融资融券、并购融资、过桥融资等形式。但券商融入资本方面，渠道一直很窄，发公司债、次级债，在规模都有很大局限，且每笔都要审批，还需要其他机构来承销，而如果允许发收益凭证，则券商自己就可以（在）柜台发出，期限自定、利率自定，很具弹性。
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“‘五大功能’真的实现就厉害了，应该说，给个5年、8年、10年，绝对会有一批券商脱颖而出。”万建华不无兴奋地向《英才》记者描述，未来券商的规模也会很大，并且具备了全能经营的条件。
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第一步，回归金融本源，券商通过改革创新恢复投行的基本功能；第二步，转型投行，券商充分发挥和挖掘自身作为投资中介和融资中介潜能，在投融资领域里崛起；再往后发展就是综合化、全能化经营。
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这是万建华所设想的券商“进化”过程，其中前两步是证券公司要去实现的，对标对象也很明确，就是高盛、摩根士丹利这样的一流投行；后一步则可能是包括商业银行在内的很多大型金融机构都要去发展的一个方向。
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“综合化、全能化经营，实际上基于两个东西：一个是制度安排，怎么完善监管体系，抑制住系统风险，其政策就可以更开放一些；同时，在信息技术时代，技术的发展客观上也推进了金融机构全能化发展。”万建华说。
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无疑，在监管和风控上，如今的“好孩子”券商已不成问题，但在综合化、全能化经营上，慢商业银行不止一拍的证券公司，显然要接受强大对手和发展速度的双重考验。
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得账户者得天下
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为何在亚洲叫证券公司，在欧美则叫投资银行？
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解释者很多，答案不一而足。但有一点类似之处，就是说两者在业务上有很大的交叉。
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这其实是一个现象——金融行业各子行业间的边界，随着混业经营的趋势，似乎变得越来越模糊。几乎每一项金融创新，都可能带来其他金融渠道的竞争。
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证券公司开始业务创新以来，包括现金管理、专项资管中的资产证券化、定向资管中的银证合作、约定回购、支付功能、代销金融产品、综合财富管理等，这些创新业务都或多或少介入了银行、信托、基金等金融机构的“地盘”。
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自证券业资管业务放开后，券商的资管业务规模迅速膨胀，尤其在去年10月间“一法两则”（ 即《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》和《证券公司定向资产管理业务实施细则》）修订后，呈现加速上扬姿态。业务规模从2011年年底的2 818亿元，飙涨至2013年1月的2.1万亿元。直接冲击了银行、信托对通道类业务的垄断地位。
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而在券商高呼向投资银行转型之前，商业银行早已磨刀霍霍向投行了。
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早在2002年，工商银行便下设了投行部。而今，工农中建四大行，都有投资银行部；在股份制商业银行方面，交通银行上市后即成立了投资银行部，浦发银行参照花旗模式成立了公司和投资银行事业部，光大银行则以短期融资券为突破口，占据短期融资券发行大半市场……
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由于受到商业银行分业经营的限制，银行系投行只能做如短期融资券、资产管理、财务顾问等业务，企业上市股票承销等重头业务无法涉足，因此，还不能称其为实际意义上的投资银行。
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但作为商业银行进行综合经营乃至混业经营的试点，银行投行部必定是日后商业银行进入全面投行业务的基础。
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更何况，当前大型银行、保险企业，意欲打造金融控股平台，通过收购兼并实质性展开混业经营的动作愈发明确。有市场分析人士认为，银行通过控股的证券子公司进入权益类市场也是迟早的事。
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“如果现在实行混业经营，把股票承销放开的话，我担心有可能造成商业银行的投行通吃、一家独大的局面，券商的压力将会非常大。”中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇认为，基于银行在客户资源等方面的优势无可比拟，券商显然缺乏竞争力。
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庞大的资产规模、营业网络的深度广度、长期积累的个人和企业客户资源，多数市场分析人士认为，这些都让银行业在综合金融竞争时代占据明显优势。
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“这就如同一把利剑一样，天天悬在券商的头顶上。哪一天，制度安排真的开放，因为它（银行）的体量在那，它要干什么别人就没法干。”万建华亦向《英才》记者承认，由于个人和企业客户的金融资产基本全在银行，因此“它要做什么，事情都很简单”。
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万建华将银行这种优势凝练成一句：得账户者得天下。而这句话，他在10多年前就有过实践感受。
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2000年左右，银行储蓄系统和证券公司保证金系统联网之后，银证转账推动了银证合作的热潮兴起。“银证通”业务被视为银证合作的更高级产品出现，投资者无须在证券营业部存放资金，就可以使用银行的存款账户买卖股票，且所有的开办手续、资金清算都是在银行系统内完成。
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“你别看这么简单的一个合作，所有证券公司的客户很快就会发现，他不是在证券公司炒股，而是在银行炒股。证券公司纯粹就是一张牌照了。”万建华直指问题实质。
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2001年的那一轮牛市过后，A股市场陷入长达5年的大熊市，加之综合治理，使得券商业一片萧条。为了保护券商利益，2006年5月，证监会才叫停了“银证通”。
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“这不就是一个分业经营的制度安排吗？如果都是银行做，那就没必要到券商那里‘拐一个弯’。如果这么做下去，证券公司可能就不存在了。”万建华说。
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