1703669340
1703669341
发行
1703669342
1703669343
影响项目执行效率的最后一个问题是发行,实际上,发行现在越来越成为项目执行当中特别重要的问题。道理很简单,在通道制下,保荐机构主要负责撰写材料和与监管部门沟通,而在目前通道色彩日益淡化的市场环境下,保荐机构往往就是主承销商,其主要作用不是“推”(保),而是“销”,甚至可以说,之前所有工作都不过是为发行做准备,“发行”是项目前期执行的延续,也是项目执行成功的最终标志。
1703669344
1703669345
衔接 领取发行批文或注册通知、备案通知等放行文件后,投行项目组要马上与资本市场部、股权销售或债券销售部门联系,做好业务前中后台的衔接工作。实际上,这种衔接一方面要以日常的工作机制为基础;另一方面也要在领取发行文件之前即提前做好沟通,以及相应的人手准备、时间准备、方案准备等。
1703669346
1703669347
方案 制定合理的发行方案是发行成功的重要因素。发行方案有多种影响因素,主要包括规模、定价、投资者、时机等。市场条件不好时,确定发行方案是极其困难的事情。就是国际大行,遇到市场不给力,有时也没有办法,只能降格以求,缩减规模、压低股权融资价格或提高债券融资成本、推迟发行乃至放弃发行。一个好的方案要有非常精准、独到的市场分析,这也是承销能力的体现。
1703669348
1703669349
时机 发行方案好不好主要体现在发行时机的把握上,所以,可以认为时机是发行当中相对独立的一个重大影响因素。“时机”在一定程度上可以把握,这种把握在于通过前瞻性安排项目启动与推进时点,结合潜在投资者基础、范围、对象、诉求等因素,同时结合宏观经济、行业形势、企业经营状况与发展预期、资本市场、资金面等情况,选择一个相对有利的时机。
1703669350
1703669351
组织 发行工作主要由资本市场部门牵头,不过现实中,根据承销商内部架构情况,也可以由投行部、债券部等一线业务部门或固定收益部等专门销售部门发挥较多作用。涉及承销压力很大的重大项目,可由券商高层领导直接牵头,如果需要包销,则须专业的资本承诺委员会之类做出决策。
1703669352
1703669353
推介 目前的推介或路演有面对面交流和网上交流等形式。现场推介可以采取一对一、一对多等方式。网上交流更多的是树立企业形象,没有太多实际意义,实际参与的投资人非常少,有时发行人会雇用财经公关之类做些自问自答的表演。推介固然是扩大影响的一种方式,更重要的是,当面交流能把发行人的亮点或项目的亮点讲得更透彻,也可以给投资人增加募集书等正式文件无法表达的一些感性认识,从而有助于投资者做出合理判断。
1703669354
1703669355
考察 除了推介、路演外,必要时可以邀请投资者到发行人企业进行考察访问,这是最深入的一种方式。这种方式在公开股权融资中较少采用,非公开股权融资则可以适当采用,对于债券融资,尤其私募债券融资来说,这种方式的意义更大一些。考察企业一般要比较深入、有针对性,简单看看、泛泛而谈,很难起到什么作用。
1703669356
1703669357
定价 无论对于发行人或投资者,价格都是核心问题。融资成本或投资成本,对于买卖双方来说利益正好相反,所以,从根本上讲,要想双方百分百满意很难做得到。受资金供求、投资心态、现实的市场结构与体制环境等影响,券商定价作用的发挥空间相应会受到一些限制,必须是有品牌、有信誉、有很强服务能力、很多客户基础(投资者基础)、很高市场地位的投行,才有更加突出的定价能力。
1703669358
1703669359
机构 机构泛指非自然人。目前股市的散户色彩较浓,但也在开始淡化,债市的投资者基本上是机构。投行承销能力的重要体现,就是手中掌握多少有效机构客户。说白了,掌握机构就是掌握钱,钱在谁手里谁就有定价能力或定价筹码。大力培育并有效服务于自己的机构客户群,这是券商提高承销能力的重要途径。
1703669360
1703669361
交换 “交换”实际上相当于商业销售中的促销手段或合作方式,就是投行销售股票或债券等产品时,为了争取买家,必要时拿出某种利益与其交换。交换的内容有多种方式,包括项目上的相互支持、给予其他相关机会、提供某种有利资源乃至给予直接经济利益等。显然,交换是以自身有基础、有条件进行交换为前提,而且必须以合法、公开为前提,不应有不正当的个人利益。
1703669362
1703669363
统筹 发行是个系统工作,涉及参与各方主体的人员统筹,发行人与投资者利益的统筹,承销商、其他中介与发行人、监管者等各方责任的统筹,客户以及承销商自身的眼前利益与长远利益的统筹,等等,总之要综合平衡、统筹兼顾各种关系、各方利益。
1703669364
1703669365
(2012年6~7月)
1703669366
1703669367
1703669368
1703669369
1703669371
投行笔记 招股书的结构和学问
1703669372
1703669373
撰写招股书(或招募书)是投行的看家本领,或者说是基本功。这是因为,投行主要是搞企业融资和财务顾问工作,而公开股权或债权融资又是其工作重点,这个重点工作的核心文件就是招股书(或招募书)。招股书在业内被戏称为世上最贵的“书”,因为通过这本书募集的资金动辄数亿、几十亿或者上百亿。其实,不仅是公开募集,私募亦然,无论股权或债权私募,主要工作文件如商业计划书等,内容也完全可以或应该参照招募书。
1703669374
1703669375
根本上,无论私募或公募、无论股权或债权融资,对于融资方来说,主要应向投资方说明、解释、阐述、告诉、声明、宣扬、诉求、强调的东西,大致上是一回事儿。说白了,也就是以募集资金为目的而向对方介绍自己的情况。如果说这是做文章,那么这篇文章的中心思想或论点就是发行人值得投资,论据就是有关为什么值得投资的客观资料或主观说法等。
1703669376
1703669377
理论上讲,文无定法,只要把问题说清楚,把道理讲明白,这篇文章怎么做都是可以的。但是,监管部门为方便管理,同时,利益相关方为方便沟通,大多希望公开募资这类涉及公众利益的文书格式有个大致标准——除了方便,还有规范作用、效率意义等。于是,所谓“范本”产生了,即证监会相关招股文件的规定,属于典型的“八股文”。
1703669378
1703669379
现行招股书(募集说明书大致相同)的结构,分为17节,实践中有的分16节,还有其他分法。其中,16节与17节的区别,在于“释义”是否作为单节——设17节的把它作为第一节,而设16节的把它置于节前,没有序号。
1703669380
1703669381
以共17节为例,招股书的结构可编为两句话:
1703669382
1703669383
(1)览况险基业同高,治财论标募股要。
1703669384
1703669385
(2)前有简明提释,后有声明备查。
1703669386
1703669387
一般的招股书遵从上述八股结构,结果往往出现啰唆、重复、散漫、臃肿、不知所云何事,不知意欲何为等种种毛病。简单地掐头去尾,有实际价值的章节主要是第(1)句话概括的14个字,共14节;再精简一下,有实质意义的章节是风险、基本情况、业务、同业竞争与关联交易、财务信息、管理层讨论分析、募投项目7节,又去掉了一半(7节);如果继续精简,实际上核心章节就四部分或两部分而已,即基本情况(含高管)、业务技术、管理层讨论分析、募投项目(四部分),或业务技术、管理层讨论分析(两部分)。
1703669388
1703669389
不管怎么说,业务技术、管理层讨论分析,这两个部分无疑是核心,前者说的是公司业务,后者说的是公司财务。讲公司业务的时候,不是泛泛介绍,而是提炼公司经营模式、特点和优势;讲公司财务时,不是简单引述机械的财务数据,而是挖掘公司财务的背后原因。
[
上一页 ]
[ :1.70366934e+09 ]
[
下一页 ]