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Y:过了,非常高,超过90%!
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X:天助自助者!
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(2012年9月)
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投行笔记 致客户的信
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CC公司公开增发项目2009年12月28日启动,2010年3月17申报,2010年12月16日获批,2011年1月6日决定启动发行,次日公告,1月11日申购,1月14日发行完毕(全部资金到账)。借公司致信客户之机,代拟文稿,略抒己意。
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某某钧鉴:CC公司公开增发12月16日获批,经岁末年初近一个月以来的撑持努力,发行工作现已尘埃甫定:此次募资35亿元,其中,集团及其所联络资金20亿元,我方包销10亿元,市场资金5亿元。面对此番结果,对比当初布画,尤其是回想本次融资经受的种种压力、悬念、紧张与焦虑,以及所引致的种种疑惑、误解、怨啧和讥弹,如鱼饮水,如芒在背,而所痛所省,杂陈五内,竟至某夙夜难寐,恍惚不可终日。窃唯心意有所未尽,愿刺心自明,刎颈见志,敢以书对,略陈固陋耳。
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某闻:士为知己用,女为悦己者容。数年以来,不才有幸数度奉教于阁下,而念念所在,唯一“信”字耳。何者?过蒙赏信,恩遇既久,不敢伤阁下知见之明,负公司践履之职也。自2008年运筹资产重组、进行股份回购,2009年结伴HZ集团、整合行业版图,以至2010年启动相关下属公司融资、重组和收购,受命以来,临深履薄,战战兢兢,常以所托为工作重点之重点、核心之核心,而每每自警并反复嘱诫部属,以集团所托各事为“头等大事”;包括方案选择、人员安排、工作推进、问题解决等在内各主要环节和方面,某必诸事躬亲,问之务审,考之务详,行之务笃。
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尤忆CC公司2010年年初论证融资方案之际,某主持召开项目会议,讨论确定融资品种和配售安排,后知可转债提议被CC坚拒,又知公开增发优配内容亦遭股东力否,辩说无果,卒从其议。众所周知,再融资自2006年(股权分置改革后)即发生重大变革,主事者以过多折价发行损害原股东和市场为由,矫枉过正,强使公开增发价格随行就市(公告前一日均价或前20交易日均价),且公告增发两日后方得停牌,便利原股东用脚投票。如此,公开增发仅适用绝对牛市行情,借以获得前20交易均价相对市价之些微折扣。(2006年以来增发90余例,采用前一日均价发行者十不及一,其中包销者近半。)
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职是之故,论者每喻公开增发为刀头舐血、火中取栗,非有明确大盘和行业预期,选择公增必慎之再四。此外优配安排常为公开增发题中之意(前述近五年90余例增发,安排优配者十居其九),以其有含权预期和提振信心之用,且予股东以进攻退守、机动选择之便;如不优配,而兼弱市,则非但原机构股东无由比例配置,而且投机者甚或原股东显有做空寻底套利之驱动。CC此次融资艰难备尝,其从来有渐,而品种和方案或有不周,某当初剖辩不白,断夺不力,此诚私心所痛者一也。
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CC融资原拟上半年或至迟三季度实施,2009年12月28日融资启动(中介进场),仅两个半月后(其间经春节假期)即完成募投准备、材料编制、国资报批及内部程序,2010年3月17日正式申报,其初不可谓不速。然审核期间经历两次反馈,第一次逢证监局问难,第二次因商标事受阻,前次回复误时两个月,后次回复亦费时月余。初,CC乃地方税贡、就业之支柱,证监局向以辅弼地方名企为务,何以彼监管纠察之明、服务荐举之功,而不识体要如此?所责募投运用者、费用跨期者、减值计提者、规范运作者云云,或难坐实,或莫须有。官书达于京城,怨望遍于上下。集团震悚,中介讶异,盘桓逡巡,不得其门,而终赖阁下亲赴调停而事息。其后,商标遗留问题两度横亘于前,先以转让,后以作价,CC所寄望的“后人智慧”未得监管允认,而内部价格协商亦费周章。
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凡此琐琐,某及公司项目人等虽计议于先前、折冲于樽俎,而终不能略施援手,徒令时日迁延,审期渐迫,遂误第三季度大好时机(7月初~11月初大盘走势强劲,从2319低点到3186高点,上证综指上涨37%,行业板块同期上涨77%,该期公开增发5家皆成功实施,占全年实例过半),此诚私心所痛者二也!
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CC融资申报九个月后获准发行(12月16日),当此之时,宏观存通胀紧缩预期,大盘呈急挫震荡格局,上失政策驱引,下乏技术支撑;行业系列政策待明,各方谨慎观望;兼有同业SS公司先行融资,揽资百亿,抢用机构配置,或闻相关资金暂告竭蹶。唯融资得半年内择机实施,循例可静待天时,乘势而动。(近五年增发实例,自获批至启动平均等待两月以上,最长间隔五至六月,而一月之内即行启动则属少数。)
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其时,会某适台(台湾),为求事成,偏嫌夜梦,特着代表于12月22日赴CC集议,于发行时机,谓后市形势变化不虞,或可春节前伺机启动;于发行风险,谓或有包销,而公司情所能堪唯在融资额度“20%左右”,商请CC考虑。董事长为推介时间方便计,以1月5日定价、1月6日公告为宜,而集团代表关于额度情事暂未置评。
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12月30日,某返京后即面陈阁下,以为公司依例可议暂缓发行,而刻下情势险衅,纵抱赴死之心,公司包销极限唯在10亿,此实公司不忍之情也,望谅裁夺,准拟酌商本次发行时机与风险。而辞或不达,意未尽明,阁下不晓,未置可否。退而思之,人之相交,贵以信义,而朋友之交,积渐相孚,不以孑孑为义、硁硁为信。某素慕阁下高风,以为乃命世之才,怀高世之心,顾自误谓“忠无不报,信不见疑”,故以浅见寡识,不自量度,妄求人知,不意阁下部属另有所解也。
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1月1日前后,行业利空新政频出,系列优惠悉数废行,北京强施限制政策更令全国色变;1月3日,CC降低前此业绩预期,1月4日始,节后大盘继续震荡下行,4~6日路演推介反响平平,更觉本次发行有不虞之忧。某亲率投行部、资本部、研究部、基金部、销售部、机构部等全部精要,并借力全国分支与关联单位,发动京沪深各地资源,联络近百家机构,席不暇暖,枕不得安,一日三会,即行即禀;CC上下亦莫不殚竭精神,内外联动,左突右奔。虽艰辛备至,而难有尺寸之功。
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当此之时,敢言发行,确为逆流而动,不可为而为之也!1月4日夜,CC仍解集团之意为“时间锁定,额度不变”,实则当初共议时间“暂定”云云,原非虚套,而实有未定也!准诸相关规则与历来实践,增发时间断难事先“锁定”,必待前提确定而据实研判,必待条件成就而临时抉择。而执事者意念决绝,言辞切峻,千钧系于一发,形势急于星火。1月5日,某数度电告主事者,恳请面洽阁下,而安排未就,终不得成行。
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谚云“不意常八九,可言无二三”,又谓“谁为为之,孰令听之”。某既实不得面见,而情亦不能坐视,呜呼,其境其心,具难言表!于是仓促之间,冒行不韪,函达鄙意:各方信息,纷至沓来,市场于行业发展、股票估值、盈利成长、送配方案、折价幅度等,碍难接受。刻下遽行不利,特吁请缓图。1月6日,CC决意发行,公司事非得已,迎难而上,卒践其职,遑论其余。
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1月7日公告,7日、10日交易继续,适逢央行再提准备金,本地征收房产税,利空迭出,大盘不振,股价终收于发行价以下矣(全天股价原在发行价之上运行,而最后集合竞价三分钟交易118万股,终使股价跌破发行价0.1元!),此为A股20年历史之所鲜见!其时,网上路演未止,一时舆论哗然。噫!时机或不当,某恨不能进劝;护盘或不力,某恨不能违规,欲益反损,劳而少功,献曝之诚,徒为人笑,此诚私心所痛者三也!亦所痛之尤者也!
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某,“三尺微命,一介书生”,忝列宾座,得奏薄技。从业十有八年,常以疆场士卒自命,而所恃无他,唯“弹药”、唯“生命”。“弹药”者,力气、智慧、资本(资金)也;“生命”者,信誉也。治业之至美,端在“客户满意、市场满意、自己满意”,其至惨,莫过于日暮途穷、弹尽粮绝。然,既为兵弁,虽死如归,非集结号鸣,不言撤退;死不足伤,所伤唯在先以流血,继以流泪。
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CC本次融资,幸以阁下畀予重任,某实不敢逋慢。信以此,某自始即排众议、抗强压,敢拼却公司全部准用资本而护驾CC。识者或谓公司原本可以缓图徐行,虚与委蛇,力避风险,唯某不耻。不宁唯是,彼时楚歌哄发,势如洞火,某念念所在,唯信不移。至股价倒挂、巨额包销(A股市场20年来最大包销不过11亿元,公司本次包销达10亿元之巨,已然仅居其次矣),重为天下观笑,某其不悔,而款款之愚、拳拳之忠,所害唯在积怨于内、失信于外也。愿阁下熟察焉!余容续陈。
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某谨启。
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