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Y：过了，非常高，超过90%！
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X：天助自助者！
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（2012年9月）
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投行笔记 致客户的信
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CC公司公开增发项目2009年12月28日启动，2010年3月17申报，2010年12月16日获批，2011年1月6日决定启动发行，次日公告，1月11日申购，1月14日发行完毕（全部资金到账）。借公司致信客户之机，代拟文稿，略抒己意。
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某某钧鉴：CC公司公开增发12月16日获批，经岁末年初近一个月以来的撑持努力，发行工作现已尘埃甫定：此次募资35亿元，其中，集团及其所联络资金20亿元，我方包销10亿元，市场资金5亿元。面对此番结果，对比当初布画，尤其是回想本次融资经受的种种压力、悬念、紧张与焦虑，以及所引致的种种疑惑、误解、怨啧和讥弹，如鱼饮水，如芒在背，而所痛所省，杂陈五内，竟至某夙夜难寐，恍惚不可终日。窃唯心意有所未尽，愿刺心自明，刎颈见志，敢以书对，略陈固陋耳。
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某闻：士为知己用，女为悦己者容。数年以来，不才有幸数度奉教于阁下，而念念所在，唯一“信”字耳。何者？过蒙赏信，恩遇既久，不敢伤阁下知见之明，负公司践履之职也。自2008年运筹资产重组、进行股份回购，2009年结伴HZ集团、整合行业版图，以至2010年启动相关下属公司融资、重组和收购，受命以来，临深履薄，战战兢兢，常以所托为工作重点之重点、核心之核心，而每每自警并反复嘱诫部属，以集团所托各事为“头等大事”；包括方案选择、人员安排、工作推进、问题解决等在内各主要环节和方面，某必诸事躬亲，问之务审，考之务详，行之务笃。
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尤忆CC公司2010年年初论证融资方案之际，某主持召开项目会议，讨论确定融资品种和配售安排，后知可转债提议被CC坚拒，又知公开增发优配内容亦遭股东力否，辩说无果，卒从其议。众所周知，再融资自2006年（股权分置改革后）即发生重大变革，主事者以过多折价发行损害原股东和市场为由，矫枉过正，强使公开增发价格随行就市（公告前一日均价或前20交易日均价），且公告增发两日后方得停牌，便利原股东用脚投票。如此，公开增发仅适用绝对牛市行情，借以获得前20交易均价相对市价之些微折扣。（2006年以来增发90余例，采用前一日均价发行者十不及一，其中包销者近半。）
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职是之故，论者每喻公开增发为刀头舐血、火中取栗，非有明确大盘和行业预期，选择公增必慎之再四。此外优配安排常为公开增发题中之意（前述近五年90余例增发，安排优配者十居其九），以其有含权预期和提振信心之用，且予股东以进攻退守、机动选择之便；如不优配，而兼弱市，则非但原机构股东无由比例配置，而且投机者甚或原股东显有做空寻底套利之驱动。CC此次融资艰难备尝，其从来有渐，而品种和方案或有不周，某当初剖辩不白，断夺不力，此诚私心所痛者一也。
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CC融资原拟上半年或至迟三季度实施，2009年12月28日融资启动（中介进场），仅两个半月后（其间经春节假期）即完成募投准备、材料编制、国资报批及内部程序，2010年3月17日正式申报，其初不可谓不速。然审核期间经历两次反馈，第一次逢证监局问难，第二次因商标事受阻，前次回复误时两个月，后次回复亦费时月余。初，CC乃地方税贡、就业之支柱，证监局向以辅弼地方名企为务，何以彼监管纠察之明、服务荐举之功，而不识体要如此？所责募投运用者、费用跨期者、减值计提者、规范运作者云云，或难坐实，或莫须有。官书达于京城，怨望遍于上下。集团震悚，中介讶异，盘桓逡巡，不得其门，而终赖阁下亲赴调停而事息。其后，商标遗留问题两度横亘于前，先以转让，后以作价，CC所寄望的“后人智慧”未得监管允认，而内部价格协商亦费周章。
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凡此琐琐，某及公司项目人等虽计议于先前、折冲于樽俎，而终不能略施援手，徒令时日迁延，审期渐迫，遂误第三季度大好时机（7月初～11月初大盘走势强劲，从2319低点到3186高点，上证综指上涨37%，行业板块同期上涨77%，该期公开增发5家皆成功实施，占全年实例过半），此诚私心所痛者二也！
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CC融资申报九个月后获准发行（12月16日），当此之时，宏观存通胀紧缩预期，大盘呈急挫震荡格局，上失政策驱引，下乏技术支撑；行业系列政策待明，各方谨慎观望；兼有同业SS公司先行融资，揽资百亿，抢用机构配置，或闻相关资金暂告竭蹶。唯融资得半年内择机实施，循例可静待天时，乘势而动。（近五年增发实例，自获批至启动平均等待两月以上，最长间隔五至六月，而一月之内即行启动则属少数。）
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其时，会某适台（台湾），为求事成，偏嫌夜梦，特着代表于12月22日赴CC集议，于发行时机，谓后市形势变化不虞，或可春节前伺机启动；于发行风险，谓或有包销，而公司情所能堪唯在融资额度“20%左右”，商请CC考虑。董事长为推介时间方便计，以1月5日定价、1月6日公告为宜，而集团代表关于额度情事暂未置评。
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12月30日，某返京后即面陈阁下，以为公司依例可议暂缓发行，而刻下情势险衅，纵抱赴死之心，公司包销极限唯在10亿，此实公司不忍之情也，望谅裁夺，准拟酌商本次发行时机与风险。而辞或不达，意未尽明，阁下不晓，未置可否。退而思之，人之相交，贵以信义，而朋友之交，积渐相孚，不以孑孑为义、硁硁为信。某素慕阁下高风，以为乃命世之才，怀高世之心，顾自误谓“忠无不报，信不见疑”，故以浅见寡识，不自量度，妄求人知，不意阁下部属另有所解也。
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1月1日前后，行业利空新政频出，系列优惠悉数废行，北京强施限制政策更令全国色变；1月3日，CC降低前此业绩预期，1月4日始，节后大盘继续震荡下行，4～6日路演推介反响平平，更觉本次发行有不虞之忧。某亲率投行部、资本部、研究部、基金部、销售部、机构部等全部精要，并借力全国分支与关联单位，发动京沪深各地资源，联络近百家机构，席不暇暖，枕不得安，一日三会，即行即禀；CC上下亦莫不殚竭精神，内外联动，左突右奔。虽艰辛备至，而难有尺寸之功。
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当此之时，敢言发行，确为逆流而动，不可为而为之也！1月4日夜，CC仍解集团之意为“时间锁定，额度不变”，实则当初共议时间“暂定”云云，原非虚套，而实有未定也！准诸相关规则与历来实践，增发时间断难事先“锁定”，必待前提确定而据实研判，必待条件成就而临时抉择。而执事者意念决绝，言辞切峻，千钧系于一发，形势急于星火。1月5日，某数度电告主事者，恳请面洽阁下，而安排未就，终不得成行。
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谚云“不意常八九，可言无二三”，又谓“谁为为之，孰令听之”。某既实不得面见，而情亦不能坐视，呜呼，其境其心，具难言表！于是仓促之间，冒行不韪，函达鄙意：各方信息，纷至沓来，市场于行业发展、股票估值、盈利成长、送配方案、折价幅度等，碍难接受。刻下遽行不利，特吁请缓图。1月6日，CC决意发行，公司事非得已，迎难而上，卒践其职，遑论其余。
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1月7日公告，7日、10日交易继续，适逢央行再提准备金，本地征收房产税，利空迭出，大盘不振，股价终收于发行价以下矣（全天股价原在发行价之上运行，而最后集合竞价三分钟交易118万股，终使股价跌破发行价0.1元！），此为A股20年历史之所鲜见！其时，网上路演未止，一时舆论哗然。噫！时机或不当，某恨不能进劝；护盘或不力，某恨不能违规，欲益反损，劳而少功，献曝之诚，徒为人笑，此诚私心所痛者三也！亦所痛之尤者也！
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某，“三尺微命，一介书生”，忝列宾座，得奏薄技。从业十有八年，常以疆场士卒自命，而所恃无他，唯“弹药”、唯“生命”。“弹药”者，力气、智慧、资本（资金）也；“生命”者，信誉也。治业之至美，端在“客户满意、市场满意、自己满意”，其至惨，莫过于日暮途穷、弹尽粮绝。然，既为兵弁，虽死如归，非集结号鸣，不言撤退；死不足伤，所伤唯在先以流血，继以流泪。
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CC本次融资，幸以阁下畀予重任，某实不敢逋慢。信以此，某自始即排众议、抗强压，敢拼却公司全部准用资本而护驾CC。识者或谓公司原本可以缓图徐行，虚与委蛇，力避风险，唯某不耻。不宁唯是，彼时楚歌哄发，势如洞火，某念念所在，唯信不移。至股价倒挂、巨额包销（A股市场20年来最大包销不过11亿元，公司本次包销达10亿元之巨，已然仅居其次矣），重为天下观笑，某其不悔，而款款之愚、拳拳之忠，所害唯在积怨于内、失信于外也。愿阁下熟察焉！余容续陈。
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某谨启。
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（2011年1月）
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