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人为制造的脆弱性：银行业危机和信贷稀缺的政治根源 [:1703672048]
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通货膨胀税再现：第四巴西银行
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19世纪90年代，巴西的银行接连倒闭；它们无法继续掩盖1888—1891年信贷狂潮期间发放的贷款已无法收回的事实，政府也无法掩盖其资不抵债的事实。1898年，政府和罗斯柴尔德家族签订了一个债务重组贷款协议，将政府缩减货币供应作为为其筹集资金的条件。这一举措终止了密尔雷斯的持续贬值，但是汇率在此后的两年中仍持续下降，并导致一起银行挤兑进而拖垮了众多残存银行。23
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虽然佩绍托创造了控制银行业总资产1/3的巴西共和国银行，并将其作为政府银行，这家银行也逐渐资不抵债。但是，考虑到其规模以及财政部代理人的地位，巴西共和国银行已成为一家“大而不倒”的银行，并在19世纪90年代获得了各种“大”带来的益处：财政部持续提供贷款和其他支持以维持其运转。24但是，在1900年的银行业危机中，由于实在无力维继，财政部只能接管这家银行并终止其商业运营。251906年，政府承认无法收回对银行的注资，将银行国有化并转为第四巴西银行。股东们收到了新巴西银行的股份，政府也将银行债务转换为财政部持有的股份，出售给新的投资人。
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和之前的巴西银行一样，第四巴西银行也是可以吸收存款、发放个人贷款的商业银行。该行继续扮演财政部代理人的角色，持有政府收支余额并向其发放贷款。但它不能作为全能银行运营：不能投资于其他公司证券，也不能发放六个月以上的贷款。和第三巴西银行一样，巴西总统任命了第四巴西银行董事长以及四个董事席位中的一席。但是，与其他三家巴西银行不同，中央政府是第四巴西银行的最大股东，持有约1/3的股份。但除了在1923—1926年的短暂例外，该行不得发行纸币：财政部保留这一权力。简言之，第四巴西银行作为一家商业银行成立，但其所有制决定了它是一家偏爱投资财政票据和债券的商业银行。26
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此后的旧共和时期，也就是20世纪剩下的时间里，第四巴西银行主导了巴西银行业。原因很简单：除掌握政府收支余额以外，第四巴西银行是仅有的一家法定的可以在国内跨州设立分支机构的银行。其他银行只能在注册地所在州内设立分支机构。271923年，联邦政府通过增加资本金，从7万康多增资至10万康多，从而加强对第四巴西银行的控制，财政部认购了全部增资股份。这也就意味着这家银行的唯一目标是：吸收全国的存款，然后转化为给财政部的贷款。1925年，就在政府通过增资加强对银行的控制之后，第四巴西银行提供给财政部的贷款占其总资产比重达到了25%。而政府赤字占政府收入的比重在1/3—1/2之间。第四巴西银行发行的再贴现票据成为财政部弥补赤字的工具。28巴西银行的利润丰厚，其资产回报率是其他银行的2倍，这也就意味着它还可以为主要股东即财政部，提供稳定的股息收入。29
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阿尔多·穆萨基奥（Aldo Musacchio）估算的广义信贷/GDP值显示，主导了巴西银行业的巴西银行向私人部门提供的贷款很少：从1906年巴西银行成立到1930年共和制瓦解，巴西银行对个人、农场和商业企业的授信平均只占GDP的13%；在1923年财政部成为绝对控股人时，这一比例甚至降低到6%。30
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人为制造的脆弱性：银行业危机和信贷稀缺的政治根源 [:1703672049]
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从旧君主到旧共和
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在很多方面，旧共和是巴西君主制的延续。选举权的相关规则使多数人无法发出任何政治声音，并且总统由议会间接选举产生。中央政府仍是又穷又弱。各州有权征收出口关税、从国外贷款并组织自卫军。地方集团势力把各州当作准封地管理。加之巴西经济上最重要的圣保罗州和米纳斯吉拉斯州利用它们对立法机关的控制，轮流担任总统，31要参选总统首先要当选这两州的州长。同时，来自圣保罗州和米纳斯吉拉斯州的立法委员们会确保中央政府的经济政策有利于他们所在的州，包括保护制造业、通过收购多余库存对咖啡实施价格保护等。
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大萧条对圣保罗和米纳斯吉拉斯地方集团之间的交易与合作形成了严峻的挑战。咖啡价格彻底崩溃，制造业产出大幅下降，失业不断蔓延。南部州南里奥格朗德州长热图利奥·瓦加斯（Getúlio Vargas）组织了一个名为“自由同盟”的联盟，承诺重振巴西经济增长，以及为工人群体提供更大的参政空间，后者在圣保罗、贝洛奥里藏特和里约热内卢等迅速发展的工业城市急剧上升。在随后的选举统计出现舞弊后，军队发动和平政变，将瓦加斯推上台。
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瓦加斯出生于一个富裕家庭，并且一直处于政治圈内，1926年至1928年曾担任财政部长。他意识到1891年共和制建立后，巴西社会正逐步城镇化、工业化，工人阶层的地位越发重要。因此，在城市选民们的支持下，他建立了拉丁版的“威权民粹主义”，这与当时横扫欧洲的纳粹主义和国家社会主义运动有很多共同点。凭借自身特有的混杂了民粹主义、反共主义、反犹太主义和法西斯主义的思想，瓦加斯建立了从1930年一直持续到1945年的威权统治。正如本章篇首所述，和当时的墨索里尼等其他独裁者一样，瓦加斯将自己视为人民意愿的化身。他最终取缔了其他政党，取得了工会的控制权。当一个人自己就能体现人民意愿的时候，他就不再需要中间人了。
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人为制造的脆弱性：银行业危机和信贷稀缺的政治根源 [:1703672050]
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威权民粹主义下的银行业政策
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瓦加斯继承了此前的银行业体系：将最重要的银行收归国有，主要用来吸收存款，并向政府或主要政治团体发放贷款。瓦加斯想要建立一个福利国家，支持制造业增长，以便促进他的主要支持群体就业。因此，他没有必要重新考虑巴西银行业：1930年革命之前，巴西银行被用于向咖啡种植商提供资金；现在则被用于向政治上得宠的实业家们提供资金，并购买国债为福利国家的增长提供资金。32
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为了建立一个持久的政治联盟，就像利用巴西银行一样，瓦加斯还需要发展一家濒临破产的国有大型储蓄银行——联邦储蓄银行（CEF，Caixa Econmica Federal）。仿效西欧政府储蓄银行鼓励穷人储蓄的古老传统，1860年巴西银行法建立了一个受欢迎的储蓄机构，名为经济互助储蓄银行（Caixa Econmica e Monte de Socorro），它既是储蓄和贷款协会，也在很大程度上像一家典当行。在旧共和期间，它改名为联邦储蓄银行，可以吸收稍大额存款（个人每周存款和账户余额都有法律上限），也可以将存款投资于政府债券。不过联邦储蓄银行规模太小，没有人惦记。
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但是瓦加斯明白，这样一家国有储蓄银行的扩张，可以帮助他得到更多的存款进而弥补政府财政赤字，同时还可以鼓吹自己是“穷人之父”。1934年，联邦储蓄银行和其他储蓄银行（caixas）获得了商业银行交易税的豁免，可以发放抵押贷款以及向联邦和地方政府发放贷款。此外，商业银行也可以将部分资产存入储蓄银行。20世纪30年代中期，30%的商业银行存款都存在了储蓄银行中。33
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1945年，在瓦加斯被军队推下台后，巴西曾进行过短暂的民主试验。但是在一个财富和机会分配都极不均等的国家里，即使有可能，也很难把民粹主义的精灵关在瓶子里。不出意料，瓦加斯在1951年再次被巴西公众选为总统。三年里，他的民粹主义倾向不止一次地导致了他和军队之间的摩擦，瓦加斯不断为继续掌权而斗争，并被认为主导了对反对派领袖的暗杀行动。最终，与其在政变中被推翻，瓦加斯选择了用点三八左轮手枪结束了自己的生命。
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瓦加斯自杀后的民选政府换汤不换药。实际上，1954—1964年间的历任总统倾向于做瓦加斯派：他们也是民粹主义者，为回馈工人阶层选民，力图促进产业发展并扩大社会福利。和瓦加斯一样，他们不是通过加税而是通过征收通货膨胀税来筹集资金，讽刺的是，这恰恰是从他们的选民那里征收的。尽管这一举措降低了他们的支持率，但他们别无选择：除了花言巧语，他们并没有掌握多少权力。他们担心，如果通过向富人征税来实现野心，富人们会选择离开巴西或推翻他们（这并非不可能）。
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瓦加斯及其后的民粹主义政府的融资模式非常简单：财政部发行货币，用于支付超出税收收入的政府支出，进而推高通胀，使得持有现金或存款既不会生息，也不会获得比通货膨胀率高的利息。从现金征收的通货膨胀税100%归政府所有，从存款上征收的通货膨胀税在政府与银行、储蓄银行之间分成，分成比例取决于国民经济中存款对现金的比率、银行支付的存款利息和政府设定的存款准备金比率（银行必须存在央行的不生息现金占存款的比例，1965年之前国有的巴西银行为巴西央行）。
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图13.2显示了1947—1986年间巴西通货膨胀税的情况。341951—1954年瓦加斯掌权期间，由于他不断增加支出取悦选民，却没有同步增税，通货膨胀呈加速发展趋势。这四年的平均通胀率为17%（此前四年为7%），产生了占GDP比重约为3.3%的通货膨胀税。其中的75%（GDP的2.5%）归政府，剩下的25%（GDP的0.8%）归非国有银行。35
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图13.2 1947—1987年巴西通货膨胀税占GDP的比例
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注：我们根据40.6%存款存在国有银行这一事实对数据进行了调整。
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资料来源：根据Lees、Botts and Cysne (1990)第38、39、127页的数据计算
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只有在政府实施金融抑制时，才能防止人们将现金转入利息高于通货膨胀率的银行账户，通货膨胀税才能发挥作用。但是设定利率上限意味着将存款挤出银行业，这会降低私营部门的贷款规模，进而降低私营部门的就业增长率。瓦加斯是第一个但绝非最后一个面对这一难题的总统。他意图用社会福利和令城镇工人受益的就业刺激计划换取政治支持；再通过通货膨胀税为这些福利和就业刺激计划埋单，同时抑制了这些工人的就业增长机会。瓦加斯的解决措施令人唏嘘：他创建了一家国有开发银行，国家社会经济发展银行（BNDES, Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social）,由财政部为其提供资金，支持那些就业量大的企业发展。也就是说，由于印钞抑制了私有银行的贷款，瓦加斯就印发更多钞票来建立一家国有银行并为政府选定的企业贷款，这些类似国有的企业进而参与了劳动力密集的基础设施建设，如公路、桥梁和港口设施的修建等。36
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