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中国已经广泛地发展了民营经济，尤其是在农业、制造业、采矿业，这些行业在过去30年中大力推动经济增长。然而中国的大银行却没有真正地私有化，这些大银行仍然都是由政府控制并由国家控股。它们的首要任务是为国有企业提供信贷。这些银行提供的贷款很多最终造成大量损失。当银行的贷款损失达到一定规模时，国家会通过政府援助消除这些坏账（最近一次发生在2000年）。另外，很难阻止政府强迫银行贷款给政府的企业，或强迫贷款给有特殊关系的人控制的企业，或要求银行将50%的存款零利息地存放在中央银行（中国人民银行）。我们下文将会讨论，中国银行业的投资者明白，一旦投资，他们将会受制于国家的强制措施，或者被迫迎合国家或国企的利益。国家偏爱国企，因为国企能够创造就业，但这使国企将其成功建立在为它们提供贷款的银行的亏损之上。
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改革开放前，中国不存在一般意义上的银行业。和其他计划经济国家一样，中国的银行业本质上是计划经济体系中的清算系统。这样的银行业不存在吸收存款、发放贷款、清算市场交易或管理风险等性质。改革开放前，物价和工资由政府决定，就业有终身保障，生产为国企垄断。政府实际上拥有所有资产和产出，在政治和经济上没有竞争对手。
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这样的国有经济有一个明显的问题。对个人而言，生产激励微乎其微，欺骗政府的激励却很强。随后的中国领导人逐渐意识到继续维持这样的经济形态会使中国不适应世界的发展。如果没有经济的市场化改革，中国将最终变成军事和外交上的弱国。因此，一系列让市场决定价格的改革自20世纪80年代中期开始，并在90年代加速。民营经济被放开并得到鼓励，许多国有企业被完全或部分民营化。
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1992年邓小平“南方谈话”之后，中国政府决定让金融行业现代化以提升经济持续增长速度。“南方谈话”为经济改革提供了有力的支持。除了一些核心行业，国有企业开始民营化。13民营化是渐进式的，最初大部分股权由国家或受国家控制的国有“法人”（一种法律实体，包括各种各样的政府机构和国企）持有。并且允许企业通过90年代早期成立的上海和深圳交易所以及香港股市，在境内外进行融资。
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然而，经济改革开放的同时，银行体系还是由国家控制。除央行之外，中国银行体系最初由四大国有银行——中国银行、中国建设银行、中国农业银行、中国工商银行组成。设计者最初是让这四家银行各自专注于为不同的行业提供贷款或专注于某类业务。但随着时间的推移，这四大行的业务逐渐趋于同质。此后，逐渐允许其他国家控股的银行和民营银行开展运营，但规模较小。截至1994年末，经央行批准，全国的非国有银行只开办了130家分行、98家支行以及724家支行以下营业网点。与此同时，四大国有银行有138081家支行以下网点。14至2003年，四大国有银行的资产仍约占全国银行业的55%。虽然这些国有银行继续主导着银行体系，但近年来非银行机构信贷变得越发重要。
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中国的大银行由国家控股并非偶然，政府为其盟友带来回报并创造就业，就业对于国家生存至关重要。然而经济增长最核心的来源是民营经济，民营经济的投资主导着商业周期。民营经济投资的能力主要取决于能否获得信贷资源，而各时期信贷资源充裕程度主要受中国人民银行的一系列政策影响。当通胀率上升时，中国人民银行限制贷款增长，设置有利于国企的信贷资源分配。中国人民银行这么做有双方领导存在政治联系的原因，也是由于国有企业创造就业的政治意义重大。中国城市中的工人阶级拥护共产党的一个重要原因是它努力维持他们的就业。因此当信贷资源稀缺时，高增长但政治上关系较疏远的民营经济就承担了信贷资源配置压力。15
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银行的存款和贷款利率由政府设定，利率管制具有多重功能。第一，存贷利差较大为国有银行带来利润缓冲。这个缓冲非常重要，因为向国企提供的贷款给银行带来持续的巨大损失。在21世纪初，数以千亿计的贷款损失被核销（由政府吸收，也就是由国家财政埋单）。同时大多数研究者判断这些国有银行在接下来的10年里产生了几乎相同数量级的贷款损失。这些损失一直未反映到账面上，贷款到期后再展期，成为“长青”贷款。16第二，存款利率保持在低位减少了货币升值的压力，从而促进出口增长。17简而言之，不能认为中国的银行体系通过良好风险管理成功地将信贷资源引导至民营的、最具竞争力的信贷需求方。
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因此，中国的银行体系不是在威权政权下促进民营银行体系健康快速发展的案例。中国银行体系维持过去30年中国高经济增长速度的能力仍是不确定的。18低效的贷款指导、利率管制，以及阶段性的大规模政府纾困仍然是维护银行体系稳定的主要手段。假如中国的银行体系是完全民营的，能自行设定利率并以经济效益为本分配信贷资源，将导致国有企业萎缩，以保持工人就业来维护稳定的政府也将因此面临极大的风险。许多研究者认为中国经济的持续增长取决于减少国家对银行体系的控制。然而，很难预见中国的政治体制将如何改变以促成对民营银行开放。
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德国
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德国的情况又如何呢？难道银行业和重工业的增长不是发生在俾斯麦大权独揽的时期吗？难道俾斯麦不是一位因在统一的德国推行中央集权而闻名的普鲁士贵族吗？
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毋庸置疑，在德国银行体系向全能银行发展的同时，贷款迅速增长，尤其是对工业的贷款迅速增长。这也是银行业的一个新模式。这种模式在19世纪最后25年中得到完善，让一家银行能同时在全国设分行、开展贷款、吸收存款、承销证券、资产管理等多种业务。因此这使得最大的几家银行相比英国和美国的银行对工业企业具有更强的控制力。通常，德国的银行通过提供短期贷款与一家工业企业建立联系，贷款的资金来源是该银行的存款。随着企业成长及其资金诉求增加，这家银行会为其发行股票。股票通常由该银行的资管账户认购。以上做法使得企业的投票权和控制权集中于银行体系，因此股东拥有更大的权力来规范企业的经营管理。实际上，这段时期德国经济之所以会形成卡特尔格局，至少可以部分追溯到寻求建立有序市场（即并无过多竞争的市场）的大银行的影响力。
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德国央行控制纸币的供给，并采用金本位制。至1913年，储蓄银行和信用合作社总资产约占金融系统总资产的30%。在当时储蓄银行联盟和信用合作社联盟各自发展自己的民营机构，为该行业提供行业自律监管，并在危机发生时提供救助。这在某种程度上与加拿大以及南北战争前的印尼安纳州与俄亥俄州的银行间合作关系类似。德国的银行体系不仅有丰富的信贷资源、多样的资金来源，而且在1860—1930年间基本没有发生危机（唯一的例外发生在1873年，这次危机发生于德国银行体系发展早期）。19
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我们所面对的问题是，19世纪末期的德国是否构成我们从结构化陈述中得出的规律的反例？当时德国的政治体系是怎样支持德国银行体系发展的？
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答案是：虽然德国当时处于威权政治环境，但还是有许多具有代表性的机制制约德国宰相和皇帝的威权统治。在1871年德国政治统一之前，德国是一个政治脆弱、由多个主权国家组成的松散邦联体。普鲁士在1866年与1871年分别击败奥地利与法国，经过战争和谈判，德国终于从松散的邦联变成了以普鲁士为主导的联邦制国家。实际上，联邦建立后各州仍保留其原有的地方政府结构。德意志帝国自身采用两院制的立法系统，各州有其自己的议会，具有一个两院制的立法系统。德意志帝国参议院是非民选的上议院，代表各州利益。德意志帝国众议院（下议院）由全国成年男子普选产生。立法的前提是众议院和参议院都要以绝对多数赞成票通过。
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这些并不表明德国的政治体制是百分之百民主的。参议院的权力比众议院的权力更大。无论上议院或下议院都无法提起立法议案，他们只能阻止、修订或通过立法。总理直接听命于皇帝，而不是立法机构，只有皇帝对总理有任免权。尽管如此，当时的德国与20世纪30年代希特勒统治下的德国还是有着天壤之别。当时的德国总理不具有不受限制的权力，他无法触动财产权。总理是可以被免职的，正如俾斯麦在1890年被皇帝威廉二世免职一样。重要的是，俾斯麦之后到希特勒上台之前，没有哪一任总理获得过如此集中的权柄或如此之长的任期。
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俾斯麦需要德国金融家和实业家，正如金融家和实业家需要俾斯麦一样。刚统一的德国比较贫穷落后。为了在经济和军事上赶上竞争者，德国政府制定了一系列经济政策以促进德国工业化，其中一项就是发放银行牌照，允许银行成立并为工业提供贷款。实际上，政府促进德国全能银行发展主要是为了实现其军事和殖民野心。
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当德意志帝国成立时，它能否成为一个成功的国家还远未可知。当时德国受到来自东方处于上升期的俄罗斯帝国的威胁，来自南方奥匈帝国的威胁，以及来自西方法国的威胁。由于国家存亡取决于能否建立起强大的经济实力来击败其对手，俾斯麦需要将这个新生国家的实业家和金融家拉在一起形成联盟。这些金融家和实业家中很多不是普鲁士人，而是来自很大程度上不受总理控制的西部或南部地区。
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简言之，19世纪末德国银行业快速发展并不构成我们结构化陈述中得出的规律的反例。第一，银行体系的发展由建设国家经济基础的需求所驱动。第二，俾斯麦并没有不受约束的权力，他的权力受到一个非民选上议院和一个由全国成年男子普选产生的下议院的限制。德国总理的权力比美国总统或英国首相的权力大，但也不像墨西哥迪亚斯在执政末期那样的傀儡议会；不像巴西在旧共和时期最高领导人能事先决定选举结果。
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日本
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日本又是怎样的情况呢？日本构成我们得出的规律的反例吗？至1973年，日本是西欧、美国或英国殖民国家以外唯一的人均GDP达到西欧水平的国家。20日本经济高速增长的关键时期是“一战”前的40年，这段时期内日本通过模仿西方国家，推动工业化，以出口带动经济增长使其变为世界强国。1878—1914年间，日本GDP年均增速约4%，出口增速是这个值的2倍。21因此日本是独具特点的早期非欧洲经济发展的历史案例。
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直到19世纪60年代末期，日本还是一个人均GDP相对较低的封闭农业经济体。1853年，马修·佩里（Matthew Perry）船长率领的美国舰队以炮击为威胁强迫日本开放国际贸易，那时日本的落后显而易见。和我们之前讨论的其他国家精英一样，日本的精英意识到他们如果不能推动经济现代化，将会面临被竞争对手殖民或吞并。
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日本经济基础脆弱，与欧洲的封建制度情况高度相似。经济现代化的需求开启了10年的动荡，并最终造就了明治维新，虽然这一名称并不完全准确。皇帝恢复了最高权威，但构建与西方政治体系相似的新政府体系。日本用数十年时间设计的政治体系，最终体现为1890年颁布的明治宪法。对日本的政治体系争议不多，其皇帝不是一个立宪君主，皇帝与两院制立法系统分享权力。立法机构中，上议院主要由贵族和政治寡头组成，其中大部分有军方背景；下议院是民选的，但对于财产要求的设置使日本社会仅少部分人（约不到1%）有资格参选。上议院政治寡头之间的不协同导致下议院各政党对议员席位的激烈竞争。22
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“一战”前的30年间，明治政府积极促进经济发展。日本不仅完成了工业化，以强大的军事力量在1905年日俄战争中战胜俄国，还成为西方国家重要的贸易伙伴，在伦敦资本市场上积极参与融资活动。
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与德国一样，明治政府意识到，现代化金融体系对于其实现政治及军事野心非常重要。23小型、非正式借贷组成的金融体系被现代化金融体系所取代，这种现代化金融体系主要由政府许可设立的有限责任的商业银行，以及根据西方国家先例设计的金融机构组成。日本最初模仿美国的全国银行体系，但发现这种体系存在一些问题，此后，政府迅速地转向一种与英国更相似的特许经营制度，包括许可设立一家遵循金本位制的中央银行。从1888年至1901年，银行数量和银行贷款增长了6倍。这样的快速增长与1890年《银行法》对银行牌照的整理和统一息息相关，这项法律鼓励了银行业的竞争。
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明治年间的银行体系构成包括：为大型工业或商业集团即“财阀”提供融资服务的超级银行，由政府资助设立的政策性银行，以及1000多家为当地市场提供服务的小银行。在明治年间，这些小银行通过影响当时两大政党之一的政友会（Seiyukai），阻止了大银行推动的关于制定银行业最小资本规模的立法。这些大银行推动的立法议案本意是逼迫小银行兼并或停业。24
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