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图4—6出口应收账款池融资的业务流程
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②出口信用险项下授信。出口信用险项下授信也称为出口信用险项下的贸易融资,最早是2003中国信保为解决出口企业融资难问题而推出的服务(林九江、吴铮,2007)。此类服务适用于已经投保出口信用保险的客户,客户将赔款权益转让给银行,从而获得短期融资。当发生保险责任范围内的损失时,保险公司根据相关规定,按照保险单规定理将赔款直接支付给银行。该业务有以下三个显著特点:一是零抵押、零担保,降低了企业的融资难度,同时由于风险分担给保险公司,银行可以根据自身经营情况给出口企业提高授信额度或增加直接融资,从而为企业及时获得银行融资增加了新的梁道和手段。二是充分体现专业分工、风险分散原则,银行和保险公司可以充分发挥各自的优势,分担不同方面的风险,从而更好地实现对风险的分散。三是融资成本低,降低汇率风险。出口企业可事先从银行获得资金,有效解决资金周转问题。同时,企业也可以提前锁定收汇金额,规避人民币汇率变动风险(林九江、吴铮,2007)。这样通过企业、保险公司与银行的三方合作,不仅保证了出口企业资金流动性,还降低了总体的风险,是一种多赢的局面(屈国柱,2008)。图4—7展示了出口信用险项下授信的业务流程。
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图4—7出口信用险项下授信的业务流程
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供应链金融 库存融资
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库存融资的背景
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库存成本是供应链成本的重要组成部分,根据国外的相关研究,库存成本占整个供应链运营成本的30%以上(刘丹、朱意秋,2004)。而库存成本中最为关键的就是被“锁定”在库存商品中的资金的占用成本与使用成本,其中资金占用成本实际上是资金的机会成本。企业在诸多可能中选择了购买库存或制造库存,则意味着企业丧失了将该笔资金使用在其他选择中时本可以获得的收益。资金的使用成本则来源于企业自身的融资成本,即企业通过债券融资和股权融资所获得资金的综合资本成本。而以往的供应链与物流研究都从加强供应链上下游之间的信息沟通角度出发,试图通过降低供应链中的牛鞭效应减少供应链企业库存,从而减少库存商品占用的资金的两方面成本。而库存融资则能帮助加快库存中占用资金的周转速度,降低库存资金的占用成本。由于产品生产周期不断缩短、需求市场波动频繁,缺乏良好融资渠道的中小企业陷入了两难的境地:一方面为了保证生产销售的稳定性,企业不得不保有大量库存应对市场变化;另一方面又希望尽快将库存转变为现金流,维持自身运营的持续性。在这样的背景下,库存融资对中小企业来说意义十分重大,尤其是在大多数中小企业无法改善供应链管理能力的情况下,库存融资成为提高流动性的重要手段之一。
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库存融资及其类型
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库存融资又被称为存货融资。库存融资与应收账款融资在西方统称为ARIF(accounts receivable and inventory financing),是以资产控制为基础的商业贷款的基础。存货与金融的结合历史悠久,最早甚至可以追溯到公元前2400年美索不达米亚地区出现的谷物仓单。英国最早出现的流通纸币(这种纸币是一种可兑付的银矿仓单)也是这方面的一个例子(陈祥锋、朱道立,2005)。到了19世纪,随着仓储行业的发展与成熟,物流企业(实际上绝大多数都是仓储企业)开始以第三方身份参与存货质押业务,从根本上改变了传统质押业务中银行与借款企业的两方关系。但这种质押属于静态质押,物流企业提供的只是仓储服务,对企业的支持力度较低(李毅学等,2010)。科赫(Koch,1948)、敦汉姆(Dunham,1949)等早期学者探讨的就是基于库存的融资方法。然而到了20世纪中后期,由于《美国统一商法典》(Uniform Commercial Code)的颁布,不仅质押货物的范围得到了拓展,更为关键的是在物流企业的参与下,原有的静态质押转变为动态质押,从而能有效地支持企业运作,这也是现代物流金融的雏形。穆勒(Miller,1982)、拉克鲁瓦和瓦南吉斯(Lacroix,Varnangis,1996)都研究了基于仓储的创新金融服务。从实践角度出发,目前我国库存融资的形态主要分为以下几类:
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(1)静态抵质押授信。静态抵质押授信是指客户以自有或第三人合法拥有的动产为抵质押的授信业务。银行委托第三方物流公司对客户提供的抵质押的商品实行监管,抵质押物不允许以货易货,客户必须打款赎货。静态抵质押授信适用于除了存货以外没有其他合适的抵质押物的客户,而且客户的购销模式为批量进货、分次销售(朱晓伟,2010)。静态抵质押授信是货押业务中对客户要求较苛刻的一种,更多地适用于贸易型客户。利用该产品,客户得以将原本积压在存货上的资金盘活,扩大经营规模。同时,该产品的保证金派生效应最为明显,因为只允许保证金赎货,而不允许以货易货,而赎货后所释放的授信敞口可被重新使用。静态抵质押授信业务流程见图4—8。
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图4—8静态抵质押授信业务流程
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(2)动态抵质押授信。动态抵质押授信是延伸产品。银行对于客户抵质押的商品价值设定最低限额,允许在限额以上的商品出库,客户可以以货易货。这适用于库存稳定、货物品类较为一致、抵质押物的价值核定较为容易的客户。同时,对于一些客户的存货进出频繁,难以采用静态抵质押授信的情况,也可运用该产品。对于客户而言,由于可以以货易货,因此抵质押设定对于生产经营活动的影响相对较小。特别对于库存稳定的客户而言,在合理设定抵质押价值底线的前提下,授信期间几乎无须启动追加保证金赎货的流程,因此对盘活存货的作用非常明显。对银行而言,该产品的保证金效应相对小于静态抵质押授信,但是操作成本明显小于后者。因为以货易货的操作可以授权第三方物流企业进行。中信银行与北京现代、上海大众等汽车生产商之间的合作便属于动态质押授信。由于在中国汽车产业链中,上游汽车厂商具有较强的品牌优势,而中间经销商由于受资金短缺的困扰,面临着如何增强经销能力的问题。因此,各大汽车制造商都希望减轻下游经销商的资金负担,拓展其经销能力。通过签署一系列框架性协议之后,汽车制造商列出希望银行支持的经销商的名单和采购量。通过这种合作推荐的方式,由银行、生产商和经销商共同签署三方协议,经销商就被纳入与银行和生产商合作的三方平台。这其中没有任何担保的概念在先,而是由银行先提供银行承兑汇票以及贷款的支持,也就是先给经销商一定的授信支持,增强其采购能力。款项付给生产商以后,生产商用专门的车队将汽车发送到经销商所在地。因为经销商不是和银行总行而是和某个分行签署双边协议,所以当汽车运到这个分行的所在地时,协议方会对买来的汽车进行一系列的交割。交割之后,在严格意义上说这些车也不是质押在银行的,而是存放在经销商所在地,银行根据经销商的销售情况发放汽车生产合格证(伊志宏、宋华、于亢亢,2008)。其运作方式如图4—9所示。
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图4—9动态抵质押授信业务流程
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(3)仓单质押授信。仓单质押最早可以追溯到公元前2400 年美索不达米亚的谷物仓单和英国历史上出现的银矿仓单(胡愈、柳思维,2008),它也是国内运用较为成熟的一种供应链融资方式(黄湘民、陈雪松,2008)。按照平安银行的划分,仓单质押可以分为标准仓单质押授信和普通仓单质押交割授信,其区别在于质押物是否为期货交割仓单。标准仓单质押授信是指客户以自有或第三人合法拥有的标准仓单为质押的授信业务。标准仓单是指符合交易所统一要求的、由指定交割仓库在完成入库商品验收、确认合格后,签发给货主用于提取商品的、并经交易所注册生效的标准化提货凭证。标准仓单质押适用于通过期货交易市场进行采购或销售的客户以及通过期货交易市场套期保值、规避经营风险的客户。对于客户而言,相比动产抵质押,标准仓单质押手续简便、成本较低。对银行而言。成本和风险都较低。此外,由于标准仓单的流动性很强,这也有利于银行在客户违约情况下对质押物的处置。
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例如对于为公路建设提供钢材的企业来讲,企业手中可能会持有一定量的钢材的期货标准仓单,用以进行风险对冲操作,从而缩减成本及提高利润。但是,这又会在一定程度上占用企业的资金。在这种情况下,银行方面可以为企业提供标准仓单质押业务,用以满足企业的金融服务需求。银行提供标准仓单质押的主要流程如图4—10所示。
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图4—10标准仓单质押流程
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①客户在符合银行要求的期货公司开立期货交易账户;
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