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说到美国在西德和日本的驻军问题，如果只是说美国在外部队消耗了多少黄金，那基本上过于将问题简单化。但我们这些掌管金融的人当然认为维护美元币值的稳定和强势对维护美国的全球地位至关重要，这必须在综合决策时考虑在内。15
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当1973年第一次石油危机爆发后，华盛顿明确知会西德和日本等盟友，除非德、日出现经济再次通货膨胀，否则美国将允许美元贬值。正如尼克松的财政部长约翰·康纳利（John Connally）所言：“这是我们的货币，你们的问题。”16当美元开始贬值时，为了安全和自身经济利益，德、日在1978年的波恩七国首脑会议上同意扩大内需来充当全球经济增长“火车头”。西德前总理赫尔穆特·施密特（Helmut Schmidt）对当时未能扛住美国压力痛感后悔，因为仅仅在几个月后，就爆发第二次石油危机，这使得推行了扩张政策的西德倍感通货膨胀压力。施密特在接下来的竞选中落败。17
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The power to delay balance-of-payment adjustments, or to deflect them on to others, is another key attribute of a reserve currency.
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美国之所以能将国际收支平衡调整日期不断推后，甚至直接将调整责任推卸给他国，这也是拜美元的储备货币地位所赐。1985年在美国纽约广场酒店签订的协议以及此后的发展就是美国强势地位的体现。美国担忧日益扩大的经常账户赤字会引发国会的贸易主义思潮，便说服西德、日本、英国和法国在外汇市场上抛售美元，由此德、日、英、法的货币就会升值（当然美国也对外汇市场进行了大量干预）。当时各国齐心协力改变了普遍认同的美元估值过高问题，因此“广场协议”（Plaza Accord）也被视为国际经济政策协调的成功典范。但随之而来的调整国内经济政策的负担却在德、日、英、法等国引发了不同的反应。由于美国的对外赤字并未随着“广场协议”而缩减，华盛顿决定再次使用汇率武器：时任美国财政部长詹姆斯·贝克（James Baker）威胁说，美国将允许美元汇率不断下调，直到西德和日本采取经济刺激政策来帮助美国增加出口为止。美、德之间的矛盾是如此尖锐，这被认为是1987年“黑色星期一”股市暴跌的重要原因之一。18日本长期以来都唯美国马首是瞻，美国曾出兵日本，现在则是日本的军事保护者。由于担心触怒美国，日本从来不会在外汇储备管理中抛售美元。但这次即便是日本也对美国颇有微词，因为美国未能遵守“广场协议”内容，也没有采取充分措施来减少赤字。曾任日本财务省高级官员的行天丰雄（Toyoo Gyohten）参与了日本过去几十年的国际货币政策制定，他回忆道：
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从美国方面说，美国政策制定者相信，对待日本的最好方式就是不断施加压力；他们利用美元贬值和贸易保护主义来威胁日本，而完全忘了正是由于美国未能采取有效措施来限制其无度开支，才造成了国际收支失衡。19
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美元始终在跌，而德国马克和日元则在两年内升值了一倍。日本银行通过大力放松货币政策来抵消货币升值造成的通货紧缩压力，由此催生了房地产和股市泡沫。最终泡沫在20世纪90年代初期破灭，从此日本陷入了长达二十多年的经济低增长和通货紧缩泥沼。
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大国货币：国际化货币与货币国际化 没有眼泪的赤字
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日本的经济泡沫不过是20世纪70年代初，布雷顿森林体系黄金本位坍塌之后诸多国际金融动荡的其中一幕，此外还有20世纪80年代初拉丁美洲国家的主权债务危机、20世纪80年代末美国储蓄贷款银行的崩盘、1997年亚洲金融危机、1998年俄罗斯债务违约、2000年网络股泡沫破灭，以及2007—2008年国际金融危机。
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但在这些金融动荡过程中，美元的储备货币地位虽然屡遭挑战但却基本无碍。尽管美元在全球外汇储备中的比重从世纪之交的70%下降到了2013年的62%，20但该比重依然远远高于1990年45%的点位，当时德国马克和日元分别占全球外汇储备的20%和9%。如果有人说美元的储备货币地位从长期看是保不住的，那么至少目前还没有明确的证据来支持这样的判断。21
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当然某些特定年份曾出现过美元危机。1978年，美元是如此疲软，以至于美国也要发行马克债和日元债来借钱，这是美国为数不多的要承担他国货币风险的经历，而不是惯常的将货币风险分摊给他国承担。尽管美国名义上并未正式向IMF请求援助，但当时美国确实是从IMF那里借了价值30亿美元的德国马克和日元来支撑美元汇率，当时IMF认为美元衰弱无力，有些难堪其用。22但在大部分时候，美国都可充分吸引来自外国私营部门的资金，由此弥补其外部收支缺口并无难度。由于美国的债权人会纷纷将美元重新投回美国，因此对外收支赤字对于美国而言是“没有眼泪的赤字”。法国前总统戴高乐的经济顾问雅克·吕夫（Jacques Rueff）曾如此感叹：
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因此，拥有核心货币的国家就可享受这样荒诞的优势处境：它的国际贷款从来不用还。因为付给国际债权人的钱还会回流到国内，就像是回力镖。由此国际货币体系的运转也就变成了小孩过家家般的游戏，在每一轮风波之后，赢家拿走的又重新分给了输家。23
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大国货币：国际化货币与货币国际化 美元诱惑
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从定义上看，储备货币的持有者会在危机时刻将其迅速卖掉。美国的国债市场、股市与衍生金融产品市场的深度和流动性都冠绝全球。中央银行和大型投资机构知道，它们在美国市场上卖掉几十亿美元的国债或票据，根本不会引起市场的波澜。最为关键的是，投资者信任美元市场。信任或许无声无形，但却是成就储备货币最为基础的条件。信任的培养要经历漫长的发展过程，通过完善的规则和成熟的机构让投资者深信：市场不会被少数人操控，合约会得到公正的执行，产权会获得充分的尊重。
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货币经理将那么多的信任投给了美国到底是否正确，这是另外一个问题。毕竟美国曾于1971年和1973年在短短13个月内让美元两次贬值，而且如果美国国会提高政府借债上限，那么美国国债违约的情况也有可能发生。2013年10月，当美国国债上限问题临近决断时，作为美国国债大投资者的中国和日本都公开表示了关切。某欧洲高级官员警告说，美国财政预算的不确定性可能会危及美元的储备货币地位，评级机构也表达了类似观点。美国总统奥巴马承认，在债务上限问题上的争斗“场面”损害了美国的信用。24
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此外，美国还时不时冻结甚至没收“非友好政府”的资产。近期，伊朗、伊拉克和巴拿马都成了美国经济封锁的目标。诚如彼得·加博所言：“自第二次世界大战以来，美国几乎在持续不断攫取其他国家的储备资产，但依然有那么多国家对美元储备资产趋之若鹜，这真是令人费解的现象。”25
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大国货币：国际化货币与货币国际化 安全庇护
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亚洲国家和海湾产油国积累了大量的贸易顺差，这些以万亿美元为单位的顺差接着又投入到美国国债和其他美国资产中。这些顺差是由结构性原因造成的，即不是经济周期所导致的结果，因此必须通过某种形式回流到美国。为了巩固其金融吸引力，美国为憎恶风险的储备管理人提供了最高等级的担保——军事保护。谨慎的投资者大可放心，美国不像“冷战”时期的西德，遭受外部入侵的侵略性几乎为零。因此也不难想象，在柏林墙倒塌之前，一旦有苏联入侵或东欧动荡的风吹草动，投资者就会迅速抛售马克并转而投向作为避风港的美元。对于那些与美国交好的国家来说，政府可能会思忖，如果形势发生剧变，那么持有美元债权最多的国家更有望获得美国的军事保护。这使得某些政府，尤其是在美国军事“保护伞”之下的国家，愿意向美国支付“安保税”，具体方法就是放弃高回报投资机会而购买低息美国国债。一言以蔽之，储备持有者在投资美元时并不仅仅考虑财务回报。26
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This obliges some governments, especially those under the US military umbrella, to pay a“security tax”，buying US bonds with a lower yield than they could get elsewhere.In short, reserve holders are drawn to the dollar for reasons beyond the financial benefits.
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对于海湾地区的产油国而言，这种“安全—货币”对应关系尤为突出。除了2007年之后科威特放弃盯住美元汇率之外，所有海湾合作委员会（Gulf Cooperation Council，以下简称“海合会”）的成员国都将其货币与美元挂钩。所有海合会国家都有美国军事基地。沙特阿拉伯从第二次世界大战开始就与美国结成了特殊关系。沙特阿拉伯是美国第二大石油进口来源国，仅次于加拿大。27作为回报，沙特阿拉伯每年斥资数十亿美元购买美式军火，由此也赋予了沙特阿拉伯官员接近美国高级决策者的特权。
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