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现在大约有60%的美元流通在美国之外，在面值500元的欧元问世之前，美元海外流通的比例更高，面值500元的欧元是现在欧元区和某些地区的贩毒者、走私者以及其他“一手交钱，一手交货”罪犯的首选。（萨达姆本人也本能地开展了某些储备多元化，他从中央银行搜刮了9000万欧元）。然而美国真正能拿到的铸币税实际上很有限，尤其是当美元利率较低时。假设美元利率是2%，那么美国获得的铸币税收益不会超过200亿美元。37
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在金融市场全球化和电子转账条件下，铸币税的定义应延伸为包括全部因外国投资者青睐美元资产而带给美国的收益。因避险需要而产生的对美元债券的需求拉低了美国长期国债收益率50～80个基点。38有人测算，美国联邦政府和国内借款人因此可每年节省1500亿美元。39
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美国现在充当的角色就像是全球银行，发行短期债务，然后通过金融体系回收，再转换成长期海外投资和股权。由于海外投资和股权通常流动性差且风险更大，因此这些投资的回报会远高于政府债券利息。某项研究显示，1952—2009年，美国对外的实际利差高达两个百分点，1973年以来的年均利差更是达到3.47个百分点。因此美国实际上是在利用低成本借款来进行高回报投资，为此有人将美国视为全球超级风险投资者而不是一家传统银行。40
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欧元区也从欧元国际化过程中获益良多。当欧元区发生危机时，投资者纷纷投向低风险资产，这压低了德国国债的收益率，德国政府借此节省了数十亿欧元的利息支出。41欧元区在净国外资产上的收益预计是GDP的1.7%～2.1%。42
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麦肯锡全球研究所（MGI）也指出，铸币税的好处也必须考虑国外美元需求对出口和进口替代产业的影响。据麦肯锡全球研究所测算，在正常年份，美国从铸币税中获得的净收益大概是400亿～700亿美元，但在危机年份，例如2009年上半年，全球投资者为了避险就纷纷买入美元并推高了美元的价值，当年美元的储备货币地位可能给美国造成了50亿美元的损失。而铸币税收益最多250亿美元。因而，现在很难说美国享受了特权，更不能说美国是在享受额外特权。36约翰·威廉姆森将在本书中阐述，美国获得的铸币税收益其实并不显著。
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非传统储备货币在2012年占了全球外汇储备总额的6%，是2006年的3倍。这种外汇储备多元化完全有理由继续下去。其中某些货币的前景将会在第3章和第6章中详细分析。
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大国货币：国际化货币与货币国际化 金融海啸
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对储备货币的庞大需求反映了投资者对国际货币体系不稳定性的担忧，这种担忧在2008年9月随着美国投资银行雷曼兄弟（Lehman Brothers）的倒闭而达到顶峰——全球金融体系一片风雨飘摇。随着银行信贷紧缩，全球贸易下降了1/4。这是自“大萧条”以来最严重的经济衰退。先是美国次级贷危机，随后欧元陷入危局，因为欧元区的若干外围国家都陷入了难以支付主权债务的困境。究其根本，这是对布雷顿森林体系崩塌之后形成的国际货币体系或国际货币无序状态的信心危机。在现行全球金融货币体系中，货币不是由黄金支撑而纯粹依靠人们对纸质钞票和发钞国政府的信任；资本管制松懈但却有大量资金在国际流动；固定汇率被浮动汇率所取代，大部分时间汇率变动不可捉摸。自布雷顿森林体系结束以来，中央银行的外汇储备就始终在迅猛增长：从1970年的950亿美元增长到2013年中期的11.4万亿美元。全球信贷总额也有大幅增长，美国的信贷市场借款额在2012年达到41万亿美元，较1981年的4.35万亿美元增长了9倍。43与此相对，亚洲国家却纷纷指责美国只顾自己国内财政需要而忽略了美元的外溢影响。如果按美国贸易伙伴的币值测算，美元自1973年恢复浮动汇率以来已经贬值20%，如果按美元能买到的一揽子消费品测算，美元在此期间的购买力丧失了80%。44
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Here was a world of currencies backed not by gold but by faith in paper money and the governments that printed them；a world not of capital controls but of vast pools of cash crossing borders instantaneously；a world not of fixed-but-adjustable currency parities but of constant unpredictability in exchange rates.
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但这种批评声音并非全对。美国确实没有承担主要储备发行国应该负担的责任。然而正如前文所述，许多经济学家认为，正是由于亚洲国家对美元的无度需求才导致了美元的滥发，而不是说美国等赤字国家是在强行向别的国家推销债券。45当然美国的财政政策的确是过于宽松，但自1979年保罗·沃尔克担任美联储主席以来，美国的消费者物价水平就相当稳定（来自中国和其他新兴市场的低价产品也帮助美国维持低物价）。更为重要的是，美国实际上扮演了最后借款人的角色，在危机时刻总是对外提供流动性。例如在2008年9月和10月的危急时刻，纽约联邦储备银行通过货币互换机制，对欧洲、日本、英国和瑞士中央银行开放了无限度的信用额度，由此让这些国家和地区的银行体系不至于陷入流动性枯竭。截至2008年年底，这四家中央银行就从纽约联邦储备银行借了4700亿美元。这还只是纽约一家，美联储总共与14家外国中央银行签订了货币互换协议，提供了差不多6000亿美元的流动性支持。46与美联储相比，欧洲中央银行（以下简称“欧洲央行”）只是和丹麦、匈牙利、冰岛和波兰进行了类似安排，总的借款不过是315亿欧元（按2008年12月31日汇率计算，约合454亿美元——编者注）。47这再次肯定了美元的主导地位以及美国的地缘实力。可以说明问题的是，当韩国急需美元时，韩国首先找的求助对象就是其保护国美国，从其借款300亿美元，而不是邻国中国。
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但这种实力也有代价。在危机时期，美国实际上是在给全世界提供保险，因此外流的财富可看成是美国所承担的“过高的义务”。某项研究表明，在2007—2009年间，美国的对外资本流出高达其GDP的19%，美国海外资产的价值缩水超过了流入美国的投资。这是美国在平常年份享受来自各国的“保费”以及净投资回报所要付出的代价。这充分说明，提供估计储备货币这样的国际公共产品并不总是能换回“过度特权”。48
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美元的国际地位也迫使美国在高失业率和高债务之间痛苦选择，北京大学客座教授迈克尔·佩蒂斯（Michael Pettis）指出，当中国通过购买美元来积累外汇储备时，中国也在压低人民币的汇率并让美国出口企业在竞争中败下阵来。“因此美国要想避免失业率上升的唯一方法，就是通过增加公共债务和私营债务来增加非贸易部门的国内需求……那么所谓的美元特权在哪里呢？”49
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大国货币：国际化货币与货币国际化 新秩序的诞生？
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其实早在2008年金融危机之前，以美元为主导的单一国际货币体系就曾遭质疑。在20世纪70年代末期，在两次石油危机爆发之后，美国之外的决策者对四处泛滥的石油美元极为担忧，因此各国开始纷纷想方设法减少对美元的依赖。50在过去这些年，也有人认为，现在欧洲有了欧元而亚洲也有了充分的外汇储备不用仰美元鼻息，因此美国可能无法再获得明显的战略利益。51这些人质疑现在美国是否还能像过去胁迫西德和日本那样推卸自己的经济调整责任。现在华盛顿还有实力像在1997年对待韩国那样，在IMF的救援方案中强行夹带出于自身国家利益的附加条件吗？（当年外汇储备告罄的韩国接受了IMF的城下之盟，被迫答应取消资本管制、开放银行体系以及其他美国在双边谈判中坚持要韩国做到的诸多事情。）52
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尽管美元的全球地位依然存在，但美国的影响力确实在减弱。在许多外国人看来，美国的无度信贷增长和粗放监管是造成全球信贷危机的根本原因，此外美联储前主席格林斯潘（Alan Greenspan）长期以来保持宽松货币政策的做法也备受抨击。当2011年美国时任财政部长蒂莫西·盖特纳（Timothy Geithner）要求欧盟财政部长采取强有力措施来解决欧元区银行和债务危机时，他并未成功。53美国也未能让二十国集团（G20）接手国际收支失衡的数量化标准，尽管国际收支失衡是导致全球经济动荡的根本原因。
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美国经济影响力弱化的另一个标志是，自1997年金融危机之后，再也没有主要亚洲国家向IMF求援，在亚洲和其他地区，IMF在亚洲金融危机之后被普遍视为华盛顿的附庸。当然没有主要亚洲国家需要救援是件好事，这表明亚洲各国汲取了金融危机的教训。但关键问题是，现在亚洲各国对IMF是如此“记仇”，亚洲各国领导人宁可多积累外汇储备也再不愿沦落到求助IMF及其大东家美国的境地。
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从美国的角度说，华盛顿至少在公开场合还是信誓旦旦要维持强势美元并捍卫其超级货币的地位。尽管巴西、俄罗斯、印度和中国等金砖国家在2010年略微提升了在IMF的份额，但美国依然保留着对重大决策的否决权。
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至少从国际储备结构看，美元依然占据统治地位。但越来越多的人体会到，现有的这种国际货币体系是不合理的。布雷顿森林体系的瓦解提出了这样的问题：在深刻变革年代，是否有一种货币能够维系全球金融秩序的稳定，尤其当这种货币自身看上去也很脆弱时。现在基本的共识是要构建多元化的体系，由不同货币来分担相应的实力和责任。那么这种变革的催化剂是什么呢？美国的亚洲和海湾国家盟友持有美元主要是为了当作对美国政治和军事支持的报答。因此在可预见的将来，这些国家将依然支持美元。
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the IMF is still held in such low esteem for its handling of that crisis that no Asian leader would contemplate stopping the accumulation of reserves and thus risk putting his or her country at the mercy of the IMF-and of its major shareholder, the US.
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