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大国货币：国际化货币与货币国际化 美国国债安全吗？
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从理论上说，最终决定美元主导地位的是美国政府的财政实力，即美国财政可支撑危机时期美联储所释放的美元流动性。随着全球经济的发展以及对美元需求的增加，美国的这种财政实力肯定会日渐吃紧；美国终有一天会看到美元作为垄断储备货币的终结。因此全球形成多元化。54
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但时间点也很重要。按欧洲央行的研究，当前全球经济已经快形成三个地区性汇率锚——美元、欧元和人民币，因此国际多元货币体系的到来时间将快于大部分人的预测。然而，欧洲央行也提到，考虑到货币国际化过程中金融市场深化发展和相互融合的重要性，这种国际货币体系的转变应该是逐步的。55
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这也是许多中国研究者的观点。中国人民银行（中国央行）金融研究所的金中夏就曾表示：
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在不久的将来，全球货币格局会呈现“1+4”的状态。美元将依然保持其超级储备货币地位，再加上四个辅助储备货币：欧洲的英镑和欧元以及亚洲的日元和人民币。56
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货币格局的改变绝非轻而易举，美元问鼎世界主导货币的历程就可清楚说明这点。
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大国货币：国际化货币与货币国际化 从英镑到美元
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由于现有的安排有强大的惯性，因此要想彻底转换当下主导货币是极其困难的事情。英镑的衰落也是渐进的过程，更像是逐步撤退而不是骤然溃败。57其实早在1872年美国就取代英国成为全球第一大经济体，但在此之后经过了40年，美元才真正取代了英镑的地位。第一次世界大战是第一个转折点，因为第一次世界大战拖垮了英国的经济，也耗干了英国的财力。在第一次世界大战之前，美元还不是储备货币；第一次世界大战之后美元就迅速崛起，到1925年时已占了全球外汇储备的半数以上。58但这种趋势并未一直延续：在“大萧条”时期，英镑重新受到追捧，因为当时美国拒绝承担其国际经济责任。59 1944年的布雷顿森林体系是第二个转折点：这次会议正式确定了美元作为全球货币秩序中的关键。即便如此，当时还是有许多国家喜欢用英镑作为储备，原因有二：首先，美国的国际收支盈余制约了美元资产和黄金的投放。其次，由35个独立国家和英国殖民地组成的英镑区都将自身货币与英镑挂钩，其大部分储备也都放在伦敦。第二次世界大战结束十年后，英镑贬值30%，美元在国际储备中的比重才首次超越英镑。1970年，英镑依然占全球外汇储备的30%。尽管英联邦的某些成员国削减了英镑储备，但中东和亚洲的其他国家却依然热衷于在外汇储备中添加英镑，以反映实际负债和贸易状况。英国自己也努力获取来自美国和其他盟友的支持，向各主要中央银行申请了信用额度，由此来确保英镑与美元之间顺畅转换。英国警告说，如果英镑暴跌，将会让全球货币体系在世界“冷战”的最严峻时刻爆出问题。
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此时货币的力量再一次彰显，只不过是以不同的方式。经济历史学家凯瑟琳·申克（Catherine Schenk）就曾写道：
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具体而言，英、美两国都意识到，一旦出现抛售英镑的现象，那么英国将会被迫从国际舞台引退或加速其在全球军事布局的收缩。因此，在“越战”时期，美国对英镑的支持总是与英国守卫东南亚的承诺相关。60
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但英镑丧失其主导储备货币地位还是无可挽回的。对英国经济调控能力的怀疑导致全球中央银行纷纷减持英镑，石油输出国组织宣布转向美元定价，更是削弱了英镑的国际地位，1976年英国就沦落到了要向IMF求援的地步。
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英镑衰落的历史告诉我们，要想预防忽然某天出现美元雪崩，投资者慌不择路疯狂出逃的局面，就要提前对美元地位变化进行细致管理。此外尽管美元在20世纪初就开始与英镑竞逐高下，但美国用了整整百年的时间才构建起完善的财政体系和法律框架以及全球金融中心地位，由此成为全球投资者信赖的投资目的地。61中国要想提高人民币的国际地位，这显然是值得中国仔细研究的历史。最终公共支持也对美元的崛起发挥了作用：62 1913年的《联邦储备法案》（Federal Reserve Act）为美元的国际化铺平了道路，这最终便利了美国的出口，也让美国金融机构发了财。63这部法案的主要目的是稳定美国金融市场而不是为了推动美元走向海外，因为1907年时美国金融市场上出现了恐慌性抛售。新的法案规定美国中央银行可对商业票据进行贴现，允许美国银行在海外开设分行并在纽约建设起贸易承兑的市场，由此打破了伦敦对全球贸易融资业务的垄断，撕开了国际主导货币老巢的一道口子。
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Furthermore, although the dollar came to rival sterling in the early part of the twentieth century, the US had spent more than a century gradually building up its fiscal capability, its legal structures, its position as an open financial centre and a reputation for sound money.That clearly has implications for China if it seeks to expand the renminbi’s global role.
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总而言之，美元具备了成为储备货币的所有条件，而且美国为了让美元取代英镑也做出了许多努力，尽管如此，两种货币还是共存了半个世纪。那么历史是否会重演？从经济规模上看，只有欧元和人民币才有望挑战美元。欧元现在是区域性货币，而中国在积极推进人民币国际化。接下来的一章将剖析欧元和人民币能否真正取代美元。
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大国货币：国际化货币与货币国际化 2 美元王座的觊觎者
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魏伦
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2 The pretenders to the dollar’s crown
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By Alan Wheatley
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有人生来伟大，有人获得伟大，有人肩负起伟大的使命。
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——莎士比亚《第十二夜》
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