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因此就有人认为，美元给美国带来的真正好处是，美国可以随时印钞票来支付国际收支赤字，此外也不必费心去积累任何国际储备。除了美国之外，也还有其他一些发达国家可以用自己的货币举债，但这些国家并无国际收支赤字，这不是因为不能借，而是因为这些国家将货币发行数量控制在合理水平。由于海外持有美元所造成的汇率波动成本超过了铸币税收益，因此实际上美元的国际地位是美国的负担。
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Arguably the real US gain lies in the ability to finance payments deficits without concern and without stockpiling reserves.
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经济学家对一国货币储备地位的分析通常是从收益和成本两个角度看，收益就是可以用较低成本的方式来支付赤字，成本则是汇率政策自主权的丧失。从美国的情况看，“美元本位”隐含的交换条件就是，美国获得低成本融资，而其他国家则可自主管理汇率。最后美元汇率的调整就是“结果”。如今的美元依然发挥着类似于在布雷顿森林体系下的作用，即美元是超脱于其他货币的“第N种”货币，当时美元与黄金挂钩但并不设定与其他货币之间的汇率。从英国的情况看，在英镑作为国际储备货币的最后时期，英镑的持有者就非常明确地表示，如果英国希望他们继续持有英镑，那就必须承诺英镑不贬值。因此从英美两国情况看，是否值得拥有国际货币，就要看融资成本收益和管理汇率自由度损伤两者之间的权衡。因此，现在许多经济学家都认为，拥有储备货币地位难言幸事。
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常常有人说，现在美国债台高筑，因此外国政府可以拿减少美元储备威胁美国。但美国到底受不受这种威胁其实是有待商榷的。在浮动汇率的世界里，如果真有外国政府抛售，那么就看美元需要贬值多少，由此才能吸引足够的私营持有者前来接盘。由于现在私营部门持有的美元数量要远远超过政府机构所持有的美元，即便有外国政府抛售美元，由此造成的美元贬值幅度也可能很有限。此外，这么做也会有反作用：一个外国投资者抛售美元也可能会损及其自身的财富。正如凯恩斯（John Maynard Keynes）曾说，如果你欠银行1000美元，那就是你怕银行；但如果你欠了银行100万美元，那么银行就会怕你。从美国的情况看，美国从中国借了数万亿美元，即便中国希望能减持美元，中国在全世界也找不到这样庞大的金融市场来接纳其抛售，因此充其量，中国只能减持很小一部分美元储备。而且中国说要抛售美元，必然会引发美元的贬值，这对中国也不利，因此减持美元的说法不足采信。这当然不是说中国为了保护其美元储备会听命于美国；中国也彻底表明了态度，不会因此而接受美国的“勒索”。实际上，美国极为赞赏中国继续大量持有美元行为。
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In a world of floating exchange rates, the effect of such a shift would be a dollar depreciation of whatever size was needed to persuade private holders to hold an equivalent volume of dollars.The fact that private holdings of dollars are so much larger than official holdings suggests that this might not be a large depreciation.
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当然现在只有中国和日本可能会因为持有美元资产体量过大而无法有效实施储备多元化。其他国家如果想要售卖美元资产还是很方便的，这些国家也不用担心卖美元资产有可能令其国民财富缩水。以上传统分析主要是考虑了美元对各国政府的地位。
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现在无法准确预见，国际私营部门对美元的广泛使用如何增强了美国的实力。例如美国在伊拉克和阿富汗的战争绝不是依靠私营部门对美元的认可，而主要是因为美国的军事实力摆在那里。此外美国在巴基斯坦的影响力也不主要是因为许多外国私营部门都喜欢美元。
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当然存在一种例外：美元直接赋予了美国执行金融封锁的能力，这在对伊朗的制裁中体现得淋漓尽致。美国能要求自己的企业不与伊朗做生意。尽管各主权国家都可做出这样的决定，这种制裁决定跟美元地位也没有关系，但由于与伊朗有经贸往来的国家主要是支付美元，美国政府由此就获得了额外的实力。任何美元的支付最终都要经过美联储（除非收付双方的账户开立在同一家银行，但在国际交易中这样的情况很罕见）。美联储可以要求任何与之有业务关系的金融机构确保，该机构与伊朗不存在制裁范围内的交易事项，如有交易，那就必须证明存在特别的豁免。此外美国还可以要求与美联储有接触的金融机构让其代理行也遵守同样的制裁规定。美联储并不会检查每笔交易，而是让金融机构自己审查，但若银行未能及时发现禁止类的交易项，那么银行将面临严苛的处罚。2012年，纽约金融服务局（New York State Department of Financial Services）指责渣打银行隐瞒了2500亿美元与伊朗的金融交易往来，为此渣打银行被罚款3亿美元。可见美国有能力阻止任何涉及美元的交易。到目前为止，由于大部分外国机构跟伊朗做生意还是要以美元来付款，伊朗也主要收取美元，因此美国的经济制裁还是会对伊朗造成很大的经济压力。
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那么有没有办法能避免这些压力呢？显然买卖双方可以约定不再使用美元。最有可能付诸实践的就是中国：现在中国不再付美元给伊朗而是支付人民币，伊朗拿了人民币之后又可以从中国进口东西。事实上，从2012年起，伊朗不仅在石油贸易中开始接受人民币，也开始接受印度卢比、日元和韩元。尽管这样做还是有一定风险：对伊朗支付人民币的中国机构，如果在美国也有业务，就可能会遭到美国的惩罚，因为美国政府有权禁止美国企业与该机构发生业务来往。由此中国和印度开始通过那些在美国没有业务的俄罗斯银行来进行人民币和卢比支付。116
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当然美国对伊朗这样严格的经济制裁可能属于特例，但国际关系总是存在各种突变的可能性。国际金融市场以美元为主的交易方式给了美国其他国家无法比肩的金融制裁能力。这种能力可在任何具体时点对任何国家使用。现在虽然无法精确判断，美国会在什么情况下使用这种能力，但这种能力的威慑始终是不容忽视的。
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美元的国际货币主导地位相当稳固。本来最有望挑战美元的欧元现在也因为内部政局而失去了挑战者的地位。因此在接下来的二三十年里，美元将不会有任何真正的对手。
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但这种国际货币主导地位到底给了美国多少在世界经济体系中的实力，还值得继续研究。美元的国际地位至少从以下两个方面帮助了美国：首先使得中国更加不愿意采取损害与华盛顿关系的行动；其次则是增强了美国对其他国家实施金融封锁的能力。但整体而言，某些战略思考者可能过分夸大了国际货币主导地位对国家实力的作用。
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大国货币：国际化货币与货币国际化 4 金融封锁：储备货币之威压手段
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吉里·拉仁德兰
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4 Financial blockades：reserve currencies as instruments of coercion
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By Giri Rajendran
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全球大国在历史上常常会使用经济制裁的手段来显示地缘政治影响力，但近年来的研究发现，这些制裁行为对于改变制裁对象的行为往往收效甚微。117实际上，许多研究者都认为，此前的贸易制裁举措只是起到了反作用——加深了人道主义灾难，激发了极端强硬回应，甚至帮助被制裁者获取了民众的支持。有研究表明，在对204次经济制裁进行调查后，大概只有34%的制裁取得了预想的成效。118因此，许多研究者在近年来都主张采取“精准制裁”方法，即将制裁措施仅仅针对上层精英及其控制的企业。119
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在这样的背景下，2011年下半年，针对伊朗的地缘政治压力忽然抬升，当然主要是通过经济手段。但此次制裁的目标却是新的：要减少伊朗从石油贸易中获得的硬通货收入。为此西方国家主要采取了三个方面的手段：首先，通过银行体系对伊朗实施金融封锁；120其次，欧盟开始执行石油禁运；最后，通过对欧洲油轮保险商的控制来限制伊朗出口运输的能力（特别是石油和石化产品）。
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在推行这些制裁一年半后，伊朗经济增长前景和伊朗币值都受到了前所未有的打压。在2011年12月至2012年10月期间，伊朗货币里亚尔兑美元汇率贬值了80%。在2011年和2012年间，伊朗的许多食品价格翻番甚至增长了两倍，IMF估计伊朗在2012年通货膨胀率达到了30%，当然实际通货膨胀率可能更高。这种经济不确定性对消费和企业投资造成了严重冲击。此外制裁也使得伊朗政府的收入锐减（2012年石油产品出口约占伊朗政府总收入的50%），因此在2013—2014年预算年度，伊朗政府实际收入较预算开支少了近40%。官方数字显示，伊朗的城市失业率高达12.5%，年轻人的失业率更是高达29%。但许多研究者都估计，伊朗年轻人的实际失业率可能达到了50%（因为在政府统计数据中，只要一个星期工作超过一个小时都算就业）。正因如此，伊朗不得不在一年之后不带任何附加条件回到了谈判桌上，从2012年4月开始与各主要国家开展关于核问题的谈判。外部制裁也加剧了伊朗国内对自身政府的不满情绪。在2013年6月的总统大选中，相对温和的哈桑·鲁哈尼（Hassan Rouhani）出人意料获得了大选胜利。所有这些都引出了这样的问题：现在的制裁措施究竟有何独特之处，为何能发挥如此巨大的地缘政治作用？
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正是由于美元实力的运用，此次对伊朗制裁才显示了远超此前普通贸易制裁的威力。第二次世界大战后的贸易和金融全球化逐步弱化了贸易制裁的效用，但与此同时，却增强了美元在全球银行体系中的作用，由此强化了金融封锁的有效性。银行制裁也在对伊朗制裁中发挥了重要作用，因为其一方面对伊朗经济造成了打击，另一方面也强化了其他制裁措施的效果。此外，通过灵活的设计，银行制裁还有效制约了伊朗的反制措施。这就让制裁过程有了前所未有的动态效力，能根据全球境况的变化自动反应，由此增强了制裁作为经济威压手段的整体有效性。
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大国货币：国际化货币与货币国际化 制裁与贸易金融体系全球化
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