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一旦陷入滞胀,政府很难依赖单一的货币政策来治理。如果采用紧缩的货币政策,提高利率,企业经营成本加大,会因为投资和消费不足使经济更加陷于停滞,甚至引发负增长。若为刺激经济增长而实行扩张性的财政和宽松的货币政策,降低利率,由于实体经济缺乏投资热点,失业不会得到缓解,过剩的资本将涌向虚拟经济领域,导致资产类价格暴涨,引发恶性通货膨胀。
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而且,即便经过痛苦的治理,走出了滞涨,其负面作用可能留下严重的后遗症。美国的经历是一个鲜明的例子。
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美国1974年8月福特就任总统时,“滞胀”现象已经出现。福特总统上台初期宣布通货膨胀为美国的头号大敌,同时,失业率在9个月内上升到了9%。美联储的宏观经济政策时紧时松,疲于应付,而经济却一直呈现出高失业、高通胀的“双高”特征。
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1977年卡特政府上台后,为了降低失业率,开始实行刺激经济增长的财政政策和货币政策。导致1979年第四季度通货膨胀率上升至12.7%。1976年第四季度到1979年第四季度,在黄金价格和石油价格都迅猛上升的同时,美元不断贬值,GNP增长率从4.9%降为1.0%。这时公众对民主党政府及美联储的宏观经济政策失去信心,导致了共和党政府的上台。
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如何解释“滞胀”的形成机制,西方不同经济学派的学者从不同的角度提出了自己的观点。
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按照弗里德曼为代表的货币主义学派的观点,就政府政策而言,主要是宏观经济政策不当(例如中央银行使用过度刺激的货币政策,容许货币供应过度增长)、庞大的社会福利政策以及政府管制过度三大失误导致了“滞胀”的发生。因此,应对之道是:重新制定宏观经济政策并对社会福利政策和政府管制政策进行“逆向改革”。
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1981年共和党人里根临危受命入主白宫时,美国经济已经陷入滞胀型衰退。面临高达14%的两位数的通货膨胀、徘徊在10%左右的高失业率,以及超过20%的高利率。
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里根政府认同货币主义和供应学派的学说,相信造成“滞胀”困局的要害不在于国际经济环境恶化或是市场经济本身的失控,而是由于“大政府”职能过度膨胀的负面效应。1981年2月,总统向美国国会提交了纲领性文件《经济复兴计划》,由此开始实施“里根经济新政”。主要举措包括:
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1.压缩政府开支,量入为出,平衡预算。为此裁撤不必要的政府部门,限制行政人员的数量。里根离任时,政府工作人员减少了约5%,有些机构的人数甚至下降一半,成效可谓显著。但因大规模增加国防性支出等原因,实际上财政赤字不减反增。
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2.在宏观经济政策领域,一面要求美联储加强货币管制,实施紧缩的货币政策;一面大幅减税,主要是降低和简化个人所得税和企业税的税率,以提高人们的工作热情,获致更多的劳动成果,从而刺激拉动消费需求。1981年末,税率开始下降,但随后联邦政府的税收收入却逐年增加,1988年联邦税收由1981年的5171亿美元上升到9090亿美元。
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3.在社会福利政策方面推行“逆向改革”,大幅削减不堪重负的政府社会福利开支,涉及项目多达200多。包括食品券、失业保障、新生儿家庭补贴、医疗保健、学生营养补贴、住房补贴、失业者培训等。同时力求消除社会福利中的浪费与欺瞒现象,既节省了财政支出,并让真正应当受益的人继续受益。
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4.扫除发展经济的政治性障碍。大力放松政府管制,撤销、放宽了包括能源、环境污染控制、生产安全管制、技术标准管制、企业购并、反垄断等方面的政府管制,把一部分管制权由联邦政府下放给州政府和地方政府,取消了民主党政府对工资和物价所实行的管制。1980年和1982年国会颁布新的银行法案,放宽对金融市场的利率管制。同时,在国际贸易领域,尽管存在很大逆差(特别是对日本),仍然坚持提倡自由贸易,反对保护主义。
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“里根经济新政”成效卓著:消费物价指数从1980年的13.8%的高位迅速大幅回落,1983年降至4%以下,1986年甚至低至2%。同时,国民生产总值出现了持续七十多个月的增长,1984年GNP增长高达6.8%,为战后之最。经济复苏为美国人创造了近2000万个就业岗位,1983年以后失业率连续下降,从9.6%下降到1989年的5.3%,为1973年以来最低。美元再现强势,美国经济挥别了“滞胀”阴影,从衰退走向了复兴。
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新政为经济自由发展造就了一个宽松的大环境,风险投资大行其道,科技创新突飞猛进,一场日后由美国引领全球的高科技信息革命正在孕育成熟中。
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里根经济学采行“紧货币、松财政”的改革政策,形同双刃剑,虽然取得了很大的成就,但连年收支失衡严重,贸易出口逆差居高不下,形成巨大的财政和贸易“双赤字”,国债规模相应不断攀升。
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里根上台前,1980年美国财政赤字为596亿美元;1982年已达1279亿美元,比1981年翻了一番,随后突破了2000亿美元,1992年上升到2400亿美元,为战后财政赤字最为严重的时期。庞大的赤字预算,需要依赖发行大量国债维持。
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除此之外,在里根政府时期,美国经济在效率得到提高的同时,公平方面的损失甚大,广大中产阶级的绝对生活水平下降,只有占人口5%左右的上层社会收入上升。这使得共和党政府在1992年的大选中失败。
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其中放宽对金融市场管制,一发而不可收拾。1999年12月,克林顿政府相当于把里根时期放松金融监管的一系列法案集合整理,通过了《金融服务现代化法案》,彻底废除了1933年订立的《格拉斯-斯蒂格尔法案》,从此结束了美国金融机构分业经营的限制,开始混业经营,美国的金融市场进入了主要依靠自律监管的自由化新时期,种下了日后导致次贷危机以至全球金融海啸的祸根。
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通货紧缩
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通货紧缩或称通货收缩(Deflation),意指物价水平整体下降,货币的实际购买力上升。这是一个与通货膨胀相反的概念。
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如果货币供应过度收紧或商品需求不足,会造成全社会通货紧缩,通常表现为购买力降低,物价、工资、利率、粮食、能源等统统价格不停顿地持续下跌,而且普遍处于供过于求的状况。
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经济学者普遍认为,当消费者物价指数(CPI)连跌两季度,即表示已出现为通货紧缩。
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一般说来,适度的通货紧缩,通过加剧市场竞争,有助于调整经济结构和挤去经济中的“泡沫”,也会促进企业加强技术投入和技术创新,改进产品和服务质量,对经济发展有积极的作用。
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但过度的通货紧缩,会导致物价总水平长时间、大幅度下降,货币流通速度减慢,市场银根趋紧,销售不振,限制了社会需求的有效增长,影响了企业生产和投资的积极性。长此以往终将抑制投资与生产,导致大量资金闲置,经济增长乏力,失业率升高,造成经济衰退,国家经济可能陷于价格下降与经济衰退相互影响、恶性循环的严峻局面。
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对于背负债务的个人和企业来说,通缩的具体危害表现在:物价下降了,持有资产实际价值缩水了,暗中让负债增加了,而对银行的抵押贷款却没有减少。比如人们按揭购房,通缩可能使购房人拥有房产的价值远远低于他们所承担的债务。
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