1703687028
1703687029
从2012年起，由于某些地方政府连归还银行的利息都出现了困难，情况恶化到了不卖地就发不出工资的地步，银监会不得不出台政策，对那些还不上债务的地方实行展期。尽管因此纾困一时，但不免迎来债务到期和融资艰难的更大困境。
1703687030
1703687031
2013年4月，惠誉将中国的信用评级从“AA-（第4等级）”下调至“A+”；穆迪也将中国的国债评级展望从“正面”下调至“稳定”。两家公司都在评级报告中强调：中国地方政府债务存在风险。
1703687032
1703687033
但是，惠誉也指出，截至2012年底，中国的政府总债务占GDP的49.2%，还低于“A”评级体系的中值51.2%。就全球公允经验来说，尚处于可控范围。
1703687034
1703687035
现下地方政府债务究竟发展到了多大规模？中国财政部原部长项怀诚在2013年4月6日博鳌论坛上称，地方政府债务或超过20万亿元。国外机构摩根大通报告，截至2012年底，中国地方政府债务略高于14万亿元；2013年9月9日高盛的报告估计中国地方政府债务总额为15万亿元；里昂证券在2013年5月13日发布对地方政府债务的估计则为18万亿元。
1703687036
1703687037
这些信息都只是反映了概况，并没有提供地方政府债务的分类构成，也未对偿债风险及债务治理进行详细的分析和探究。
1703687038
1703687039
随着财政收入和土地收益增长放缓，“地方融资平台”将很快迎来难于应付的偿债高峰期，人们担心中国地方政府会因债务危机破产，甚至酿成金融危机吗？
1703687040
1703687041
必须看到，中国地方融资平台的大部分资金大多用于生产性投资而非消费，比如基础设施、公共服务建设领域的交通运输和保障性住房等，只要重视风险，控制得当，应该不易酿成类似美国的次贷危机。
1703687042
1703687043
如果考虑到中央政府的缓冲能力和救助力度，相信近期内不会发生硬着陆。但若救助规模过大，将严重限制政府刺激经济增长的效果。如果不能根本解决危机的成因，意味着只是压制和延缓更加深重的债务危机的爆发而已。
1703687044
1703687045
无论如何，目前地方债务已出现了“感冒”症状，如果听之任之不加以控制和管理，很可能出现“劳伦斯魔咒”，也就是所谓的“摩天大楼指数”（Skyscraper Index）的厄运。
1703687046
1703687047
“摩天大楼指数”这一概念，系由德意志银行证券的分析师安德鲁·劳伦斯于1999年提出。他发现，经济衰退或股市萧条通常发生在摩天大楼建成的前后，摩天大楼与经济有着惊人的正相关关系。
1703687048
1703687049
第一个明显的例子是1907年大恐慌降临之际，纽约分别于1908年和1909年推出两座破纪录的摩天大楼——歌手大厦和大都会人寿保险大厦。1928年纽约开工的克莱斯勒大厦和帝国大厦打破大都会大厦的高度记录，随即爆发1929年华尔街股市大崩盘。1973和1974年，新的高度记录保持者，纽约的世贸中心和芝加哥的西尔斯大厦相继落成，迎来了石油危机、股市大灾和连年滞涨。
1703687050
1703687051
尤为灵验的是1998年吉隆坡双子楼建成，取代芝加哥西尔斯大厦成为全球最高建筑物，同时爆发了亚洲金融危机。2010年1月，迪拜828米哈利法塔成为世界第一高楼，即时陷入经济危机之中。难道这都是巧合，或是背后存在经济逻辑？
1703687052
1703687053
在中国，2012年底约有摩天大楼470座，2022年预计增至1318座，比2012年增长280%，是现在美国的6倍，其中80%将建在经济并不发达的内陆地区。
1703687054
1703687055
“历史的经验值得注意。”对此劳伦斯表示，“过于乐观的开发商，建设‘标志性建筑’的政治愿望，以及非常乐于把钱借出去的银行”，这些失控的投资（多为地方政府投资）都会促成摩天大楼“魔咒”！
1703687056
1703687057
当然，不能简单化地把摩天大楼看成宏观经济的拐点。“魔咒”的实质不在楼高，而在于使用效率和负债率。如果为了政绩工程、面子工程，投资过热，政府负债过多，长期得不到适当控制和管理，不仅经济增速必然趋缓，终究非出大问题不可。
1703687058
1703687059
1703687060
1703687061
1703687063
货币的逻辑：人人都必需读懂的货币常识 房价为什么升得这么快
1703687064
1703687065
新世纪以来，中国最大的通货膨胀，其实发生在消费者物价指数统计范围以外的房地产市场。这些年来，在缺乏成熟投资消化渠道的情况下，海量超发货币持续涌入房地产业。尽管极大地改善了人民的居住条件，但在货币供给下，掀起了一波又一波的投机热潮，不断推高房价，竞逐巨额利润，过度征地开发，以无与伦比的狂热驱动国民经济畸形增长，房价一路狂飙又进一步带动了货币增发，如此形成了一场“追尾”式循环发展的金融泡沫游戏。
1703687066
1703687067
房价上涨速度最快的几个时段，基本上就是外汇储备伴随M2激增的2002-2003年、2006-2007年、2009-2010年以及2012-2013年。
1703687068
1703687069
根据2012年11月中国房地产指数系统百城价格指数对100个城市的样本调查数据，全国100个城市新建住宅平均价格为8791元/平方米。当下深圳、北京和上海等地每平方米房价均值超过居民平均月工资的5倍。
1703687070
1703687071
现在中国房价究竟高到了什么程度，可用房价收入比（Housing Price-to-Income Ratio）做一考察。
1703687072
1703687073
房价收入比=每户住房总价÷每户家庭年总收入
1703687074
1703687075
世界银行提出发达国家正常的房价收入比一般在1.8～5.5之间，而发展中国家合理的房价收入比则在3～6之间。比值越大，说明居民家庭对住房的支付能力越低。美国1975年到2005年之间，房价收入比逐步从3上升到约4.7。其中1979年到2001年之间，房价收入比一直在3.5～4.0之间波动。2001年之后随着美联储执行过度宽松的货币政策，房价的上升速度明显快于收入的上升的速度和租金上升速度。使得房价收入比最高达到5左右。随后发生次贷危机，房地产泡沫破裂。
1703687076
1703687077
对比中国的情况，截至2008年3月，平均房价收入比约为7.3，大城市中房价收入比最高的前三位分别是深圳（16）、北京（14.2）、杭州（12.4），已经远高于合理水平。考虑到居民其他消费支出和房地产贷款利息支出，在上述城市，一个普通家庭需要30多年的储蓄才能购买一套住宅。
[
上一页 ]
[ :1.703687028e+09 ]
[
下一页 ]