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[18]Oskar Morgenstern, International Financial Transactions and Business Cycles, Princeton for NBER，1959，Chart 58，facing p.472.
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[19]我们之前的讨论关注的是可能用来解释外国投资资本的需求曲线和供给曲线的因素。我们讨论的是这些曲线的数量轴，因此实际上考虑的是既定价格下数量的变化。同样，我们也可以讨论价格轴，在这里价格即利率。我们也可以不问为什么会发生资本输出，转而问为什么两国利率的差异会缩小。
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[20]为了缓解1899年11月货币市场的压力，财政部部长L.J.Gage于11月15-30日以溢价230美元的价格购买了1840万美元的政府债券；12月1-23日，又购买了约100万美元的政府债券。当时，12月面临更严峻的挑战，纽约各银行组成银团借给纽约交易所1000万美元，同时Gage宣布会将3000万—4000万美元的财政收入存到国民银行存款机构。
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[21]在1901年4月2日至6月30日期间，财政部部长为偿债基金以190万美元的溢价买了1440万美元的政府债券（Annual Report on the Finances，1901，p.20）。
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[22]财政部以210万美元的溢价购买了770万美元的债券，增加了500万美元的政府银行存款，并且预付了将在10月1日到期的政府债券的利息（Annual Report on the Finances，1901，pp.20，152；Commercial and Financial Chronicle, Sept.14，1901，p.535）。
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[23]Annual Report on the Finances，1906，p.49；另外参阅A.Piatt Andrew，“The Treasury and the Banks under Secretary Shaw”，Quarterly Journal of Economics, Aug.1907，pp.554-556。
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[24]不管在过去，还是在现在，财政部的债务管理权力都可与联邦储备体系的公开市场操作权力相提并论。这种在商业银行存入或撤出资金的权力，与现在对商业银行准备金施加影响是等同的。这种影响是通过将政府存款从商业银行转移到储备银行，或通过支出储备银行的政府存款来实现的。
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Shaw这样描述他所要求的改变存款准备金要求的权力：“……一个较好的计划，在我看来，应该是赋予财政部部长这样的权力，令所有银行在他指定的时期内少量逐渐地增加准备金，并在它们自己的金库中储有同样数额的储备；同样在他认为合适的时候可以让所有银行释放准备金来最好地服务于国家的经济利益。”（Annual Report on the Finances，1906，p.48.）这种权力同联邦储备体系目前的改变准备金要求的权力是相同的，联邦储备体系在1935年被永久赋予了这项权力。
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Shaw同样希望获得权力来控制票据的发行。他建议的一项控制措施是授权财政部改变银行每个月存放的、用来减少流通中票据的法定货币的限额：“……应该赋予财政部部长权力，在任何时间终止货币的流通，并使这一限制最好地服务于国家的经济利益”（同上，第46页）。另一个措施是改变偿债基金要求：“假设财政部部长有权令国民银行每15天向偿债基金存入它们发行通货的1%（在夏天），这将会令国民银行发行的通货数量减少6000万美元，并且通过要求债券仍然存储在财政部，如果有必要的话，国民银行可以在秋冬再次发行相同数量的通货”（同上，第49页）。另外一个措施是增加对国民银行券的政府债券担保要求的弹性，从而使银行能以超出存储债券的面值发行国民银行券：“通过删除目前银行票据法规中‘以存放在美国财政部的美国债券为担保’的字样，使额外货币发行不需要特殊性质”（同上，第44页）。最后的措施是确定不同情况下银行发行紧急通货的税率，“财政部应该有权制定信用货币发行的税率”（Leslie M.Shaw, Current Issues, New York, Appleton，1908，p.306）。对票据发行的这些控制权较之联邦储备体系发行联邦储备券的权力可能较弱，但是这些权力可能会使财政部对流通票据规模施以有效的间接控制。
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如果按Shaw的要求扩大财政部的权力，那么其权力与第一次世界大战后联邦储备体系的权力之间的主要区别并不在于可使用的控制手段，而在于与第一次世界大战后相比，战前任何货币当局在采取措施时都要受到金本位制的严格限制。
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C.A.E.Goodhart对我们这个注释的早期版本，以及该章的其他部分提出了意见。我们在此表示感谢。
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[25]Annual Report on the Finances，1906，p.37.
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除此之外，在银根最紧的时期，他令国民银行增加了2600万美元的发行额。在前一年的夏天，他曾建议中央储备城市的18家较大的国民银行增加它们的发行额，以备秋天所需。其中15家银行同意发行1200万美元的货币，但是实际上只发行了700万美元。在银行同意创造相等的，甚至两倍于存款数量的通货的前提下，政府又增加了在这些银行的存款。通过这一方式，国民银行又增发了400万美元通货。
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他还允许以部分州债券和市政债券作为政府存款的担保，条件是由此发行的政府债券必须用来作为发行另外的国民银行券的担保。几个星期之内，银行吸收了2000万美元作为担保的州债券和市政债券，票据发行额增加了1500万美元（Annual Report on the Finances，1902，p.58；1903，p.138）。
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直到1908年，纽约城市清算所协会在计算银行准备金要求时仍然包括了政府存款，尽管财政部部长已经免除了政府存款的准备金要求（参见注释[57]）。
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[26]Annual Report on the Finances，1906，p.37.
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[27]对“适应过程”进行的强调是必需的，因为与对价格以特定速度上升的充分调整相比，对价格以一定速度下跌的现象作出充分调整，意味着货币流通速度要降低，但是由实际收入变化而导致的货币流通速度的年变化不会时大时小。
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看起来人们在1885-1891年“仍处于对价格下降的适应过程中”似乎是不可能的，因为从一个更长的时期来看，我们会发现大约自1865年起价格就一直在下降。尽管如此，1879年的铸币恢复支付可能明显影响了人们对价格走势的预期，而这种预期为1879-1882年价格的急剧上升所证实。因此与我们的讨论相关的价格下降应始于1882年而不是1865年。
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[28]因为法律禁止财政部在银行存放关税收入，所以对于Shaw来说，唯一可以存入银行的美国资金就是国内税收和各种杂项收入。8月27日，Shaw宣布他已经将国内税收和各种杂项收入中的3850万美元用于补贴货币市场。虽然把已经上缴财政部的钱再次转给银行这样的做法与现存程序恰恰相反，但是Shaw坚持，银行存款机构实际上也只不过是财政部的一个部门，将资金转给它们不过是在财政部内部从一个部门转给另一个部门。秋季，Shaw在国民银行存了1400万美元，购买了几乎相同数量的国债来预防市场季节性吃紧。（Andrew，“The treasury and the Banks”，pp.540-541；Annual Report on the Finances，1906，pp.37-38.）
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[29]当纽约银行的准备金低于法定要求时，通知存款利率在11月升到25%，在12月时该利率甚至更高（Commercial and Financial Chronicle, Jan.6，1906，pp.19-20）。
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[30]Andrew，“The Treasury and the Banks”，p.543；idem，“The Partial Responsibility of Secretaries Gage and Shaw for the Crisis of 1907”，Publications of the American Economic Association，3rd series, Vol.Ⅸ，1908，p.224；and unsigned“Note from Washington”，Journal of Political Economy, Jan.1908，p.31.
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[31]2月，Shaw在7个主要城市存了1000万美元证券，而不是国债，并称在7月可以将存款取出。1906年4月初，纽约银行准备金吃紧，财政部部长增加了国民银行的存款，国民银行保证进口同等数量的黄金。存款可以作为临时贷款，只要黄金一到就会还给财政部。银行获准将运输中的黄金作为部分储备，与财政部办理进口黄金事宜的有效时间是4月14日到5月29日。大约5000万美元黄金以这种方式进口，尽管在第二季度黄金净输入量仅为4100万美元。
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9月，纽约银行准备金再次跌落到法定要求以下，导致短期拆借利率升到40%（Commercial and Financial Chronicle, Jan.5，1907，pp.17-18）。9月5日，Shaw宣布从9月10日开始，他会再次在银行存放政府资金以抵御黄金危机，在随后的一个月里，他存了4660万美元。9月27日，他在26个不同城市的银行又存了2600万美元政府存款，此款项在1907年2月1日后返还；12月5日又存入1000万美元，此款项在1月20日和2月1日之间返还（Annual Report on the Finances，1906，pp.8，3940；Andrew，“The Treasury and the Banks”，pp.547，551552）。
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Andrew认为（p.544），Shaw试图使银行在不需要等待汇率下降到正常输入点时通过输入黄金来获利，然而Shaw否认银行获利。他宣称，如果银行买入外汇的话，英镑汇率已经下降到可以确保黄金输入的水平（Annual Report on the Finances，1906，p.39）。总体上来说，Andrew并不赞同Shaw采取的对货币市场进行季节性调整的改革。
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[32]O.M.W.Sprague, History of Crises Under the National Banking System, National Monetary Commission, GPO，1910，p.241.
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