打字猴:1.703690035e+09
1703690035
1703690036
1703690037
1703690038
1703690039
1703690040
1703690041
1703690042 资料来源,按行
1703690043
1703690044 第1行:Histo rica lS tatis tics,1949,P.344.
1703690045
1703690046 第2行:表A-1。
1703690047
1703690048 第3行:表B-3。
1703690049
1703690050 第4-6行:以连续复利计算;各时期变量的自然对数的变化除月数再乘1200。
1703690051
1703690052 第7-10行:如附录B第7节描述的那样计算。货币存量、存款和通货,表A-1。高能货币和存款利率,表B-3。由于四舍五人,相加后精确值可能不等于1.00。
1703690053
1703690054 第11-12行:如附录B第5节描述的那样计算。各月月末的黄金量,来自Ban king and Mon eta ryS tatis tics,第536页,加上每月由联储扣除的2.57亿美元,1914-1933年,我们对其进行了补正(见第5章,注释[45]);通过Shisk in-Eisen Press方法进行季度性调整(见Julius Shisk in and Harry Eisen Press, Seasonal Adjustm ents by Elec tronic Computer Meth ods,New York, NBER, Technical Paper12,1955)。联储对公众和银行的债权:联储信贷和所持有的美国政府证券,来自Banking and Monetary Statistics,PP.373-374,通过Shiskin-Eisen Press方法对每个数值进行季节性修正,并巨从前者中减去后者。
1703690055
1703690056 第13行:用1.00减去第11行,再减去第12行。
1703690057
1703690058 存款通货比率
1703690059
1703690060 在中立期,居民持有的存款通货比率的上升速度基本与之前相同。存款通货比率仅使货币存量上升了3%,并不是因为在绝对数量上它的重要性比之前下降了,而是因为高能货币以更快的速度在增长。
1703690061
1703690062 存款准备金比率
1703690063
1703690064 一个小疑问是,为什么从1914年12月到1917年3月存款与准备金(库存现金加上商业银行在联储银行的存款)的比率没有像战前那样表现出上升的趋势,特别是考虑到《联邦储备法》降低了数量可观的准备金要求?这一部分是由于与货币量有关的比率(存款高能准备金比率)和与单个银行有关的比率不同。《联邦储备法》不仅降低了准备金要求,而且改变了持有准备金的形式。在法案通过前,中心储备城市(纽约、芝加哥、圣·路易斯)以外的国民银行能在其他具有储备代理人资格的银行中以存款的形式,持有大量的法定准备金。[22]该法案最初规定所有的准备金最终都必须是库存现金或在联储银行的存款,我们把这两者都计为高能货币。法案提供了一个过渡期,即在联储银行成立一年后开始,在此期间以存款形式持有的准备金以6个月为一期逐渐提高。因此,高能货币与活期存款和定期存款之和的法定比率以及高能货币与能够满足准备金要求的存款比率开始时都下降了。[23]但是过渡期后,乡镇银行和储备城市银行的法定高能货币比率都比《联邦储备法》实施前提高了。到1916年年末,法定准备金形式的变化已经基本抵消了法定高能货币存款比率变化的作用。在通过了进一步降低准备金要求的修正案后,该比率才出现了净下降,该修正案于1917年6月21日生效,其规定的准备金率维持了近20年(对于活期存款,乡镇银行为7%,储备城市银行为10%,中央储备城市银行为13%;对于定期存款,所有银行均为3%)。该修正案同时特别指出,对于期限相同的存款,只有在联储银行的存款才可被视为准备金。[24]如图18所示,存款高能准备金比率在这一变动后立即临时性地上升。然而,在1918年中期,它又下降到之前的水平,紧接着开始了一轮一直持续到1929年的上升。
1703690065
1703690066 尽管这些准备金要求的变化有助于解释存款准备金比率的变动,但并不能完全解释其变动。在1914年年末释放出了相当数量的高能储备,但这些高能储备直到1916年年末才被联储银行完全吸收。然而,存款准备金比率从1914年至1915年基本保持平稳,之后到1916年轻微上升,然后在1917年中期之前基本保持不变。我们猜想导致这一走势的原因有两个:第一,战争爆发引发了金融环境的不确定性,从而导致了银行挤兑和紧急通货的发行,并促使银行保持极高的流动性。与早期的同类事件一样,这一影响必将持续一段时间。第二,黄金的流入极大地宽松了准备金头寸,并且由于黄金的持续流入,延缓了萧条的到来。
1703690067
1703690068 高能货币
1703690069
1703690070 由于联储体系的干预,高能货币的组成有多种划分的方法。
1703690071
1703690072
1703690073
1703690074
1703690075 图19 高能货币,按财政部和联储银行的资产与负债分类,1914年11月-1921年12月
1703690076
1703690077 最直接的方法是,依据公众或银行持有的形式,将其分为联邦储备券、财政通货、联储存款、金币和金元券等(图19),这实质上是我们在前面章节中应用的方法。但这一方法的问题在于它没有从总体上区别信用货币和非信用货币的因素。举例来说:黄金流向联储,将引起成员银行和非成员银行在联储存款的增长;联储的证券购买行为,也可以带来成员银行和非成员银行在联储存款的同等数量的增长。上述方法将两者视为完全等同的。这种方法掩盖了表10的第一阶段和第二阶段之间对于我们而言本质的差异:高能货币在第一阶段的增长是由黄金流入引起的,而在第二阶段的增长是因联储信贷余额增加导致的,但是在两个阶段,其增长都是以联邦储备券和存款增加的形式表现出来的。这一问题在战前就存在了,但是由于当时财政收支的规模较小,其表现并不明显。
1703690078
1703690079
1703690080
1703690081
1703690082 图19 高能货币,按财政部和联储银行的资产与负债分类,1914年11月-1921年12月(续)
1703690083
1703690084 注:财政通货(银元、白银辅币、低值硬币、联邦储备券和国民银行券)和其他通货是在财政部和联储银行之外发行的。
[ 上一页 ]  [ :1.703690035e+09 ]  [ 下一页 ]