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[24]Board of Governors of the Federal Reserve System, Annual Report，1936，pp.2，1415；1937，p.2；M.S.Eccles, Beckoning Frontiers, New York, Knopf，1951，pp.289-293；and E.A.Goldenweiser, American Monetary Policy, New York, McGraw-Hill，1951，pp.176-179.
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[25]Harrison, Open Market, Vol.Ⅳ，minutes of meeting, Jan.26，1937.
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[26]Harrison, Notes, Vol.Ⅵ，Jan.7，14，21，28，1937.
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Clark Warburton提到，委员会对银行满足更高准备金要求的能力的广泛研究（见注释[24]）遗漏了影响中的一个重要因素，即由于其他银行从其相应的账户余额中提出资金导致中心储备城市银行准备金减少（“Monetary Difficulties and the Structure of the Monetary System”，Journal of Finance, Dec.1952，pp.543-544）。这一因素在1937年1月的纽约联邦储备银行董事会上得到讨论，但没有改变Harrison的观点。银行家G.W.Davison建议仅用部分的剩余权力提高准备金要求，指出“一些中心储备和储备城市银行将会感受到准备金要求提高‘两方面’的冲击；除了要增加它们自身的准备金，它们还将遭受周边银行提款的影响”（Harrison, Notes, Vol.Ⅵ，Jan.21，1937）。委员会显然受到了劝告的影响，将其提高准备金要求的要求仅限于中心储备和储备城市银行。如果州立银行体系的准备金要求非常低，建议地方银行放弃联储成员资格。然而，Goldenweiser认为，准备金要求不是决定银行是否能成为会员的重要因素，而且，地方银行“作为一个群体有大量累积的超额准备金和相关者的超额资金，能够轻易地达到增加准备金的要求”（Open Market, Vol.Ⅳ，minutes of meeting, Jan.26，1937）。他没有提及从中心储备城市银行提取那些余额的影响。
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[27]即便是这种说法也低估了差别，因为高能货币前7个月的大部分增长到该时段结束时才发生，因此或许可以被视为产生了时滞影响。1936年6月到7月的增长是1935年12月到1936年7月底增长量的6/7。
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[28]1938年1月27日，关于“准备金要求的提高会导致大萧条吗”的备忘录的第一次草稿中，Williams分析了银行资产负债的变化，得出了否定的结论。Williams仅仅从活期存款的绝对变化——从1936年6月30日到1936年12月31日显著增长，从1936年12月31日到1937年6月30日仅仅下降了3亿美元——而没有对比之前的变化，就得出了他的结论。显然，他没有认识到判断一个特定变化的重要性需要与之前的趋势比较，这一变化是代表了趋势的延续还是根本的转变。Williams的备忘录通篇强调对信贷市场的影响。他仅仅在论证商业银行生息资产总额时提及了活期存款的变动（Harrison, Special, no.22，应FOMC要求准备的备忘录）。
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[29]Harrison, Conversations, Vol.Ⅲ，memorandum, dated Apr.14，1937，Williams to Harrison；ibid.，Harrison’s reports of conversations with Morgenthau, Eccles, and other Board members, Mar.31，Apr.2，9，14，15，16；another memorandum, dated Apr.14，1937，by Williams, and one, dated Apr.23，1937，by Allan Sproul；and Open Market, Vol.Ⅳ，minutes of executive committee meetings, Mar.13，22，and 23，and of FOMC, Apr.3 and 4，1937.
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[30]Open Market, Vol.Ⅳ，minutes of meetings, Sept.11 and 12，1937.
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[31]Open Market, Vol.Ⅳ，minutes of meeting, Apr.29，1938.
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[32]Notes, Vol.Ⅶ，Sept.16，Dec.9，1937.
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[33]关于变化的准备金要求作为货币政策工具之一的缺陷的讨论，见Milton Friedman, A Program for Monetary Stability, New York, Fordham University Press，1960，pp.45-50。
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[34]Harrison对委员会1938年的年报持批评意见，年报中写道，“在目前的状况下财政部影响成员银行储备的能力强于联储”（第5页）。他说“报告贬低了委员会控制信贷的权力，同时过分强调了财政部控制信贷的能力”（Harrison, Notes, Vol.Ⅶ，Feb.2，1939）。
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[35]例如，“这一变化（公开市场政策）反映了使用公开市场操作重心的转移，从影响成员银行储备到直接影响资本市场”（Board of Governors of the Federal Reserve System, Annual Report，1939，p.2）。
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[36]Eccles, Beckoning Frontiers, pp.166-174；202；221228；266268；272278；130132；293295；309320.Eccles声称他的初衷是（第272-273页），使联邦存款保险公司的代表、货币监理署以及联储走到一起，在联合的银行检查政策上达成一致，并忽略联邦存款保险公司的冲击力。他将财政部和州立银行监查官以及其他机构视为妨碍议事进行者，因为他们反对联储在检查程序上的政策。检查程序的变化实际上并没有产生反周期影响，因为其他监管机构不认同联储的观点，即检查过程应该从属于货币政策的观点（见第8章注释[16]）。
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[37]高能货币周数据是按表B-3计算月度数据的方法得到的。
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[38]根据总统反对但仍通过的1936年1月27日的《修正补偿法》的条款，6月15日超过15亿美元的额外债券发给了参加过第一次世界大战的老兵，这些9年期的付息债券可随时转换成现金。
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[39]Philip Cagan分析了因法定要求变化而调整的准备金比率——按照他的术语就是可用准备金比率。到1938年可用准备金比率已经回到1936年的水平。他不确定银行是否愿意比1936年持有更多的可用准备金，但又不能对1938-1940年可用准备金上升给出其他的解释（见他后来关于美国货币存量变动的决定因素和影响的专论）。
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[40]1936年和1937年，存款准备金要求的提高伴随着成员银行持有政府债券总量的减少。减少量集中在中短期国债，银行主要通过在储备银行的存款来代替。结果，成员银行持有的长期政府债券在政府债券总量中的比例从1936年的45%上升到1941年的74%，由于国库券转换为现金的压力，9个月的国库券收益率从1936年11月的大约每年0.1%上升到1937年5月1日的超过0.7%，此时最后一次存款准备金上调生效。当此压力减弱之后，银行又开始需要国库券。但是在联储外的供给是如此之小，以至于为满足它们的要求只能将短期国债收益率降到一个接近于零的水平——大部分时间低于每年0.01%——这促使银行仍持有现金或中期国债来代替。的确，国库券收益率在1940年偶尔为负，因为价格是由那些想在短期内将现金转为其他资产以减少税务负担的购买者抬高的。
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1937年8月26日在纽约联邦储备银行董事会上贴现率从1.5%降到1%，并于第二天生效，Harrison报告了一个他与商业银行家们的讨论，讨论的结果是得出了如果需要额外储备，“从联储借款比卖掉证券可能更好”的结论。他的话被银行家G.W.Davision打断，他说他对“Harrison关于纽约联邦储备银行家观点的提法感到很震惊，因为这与他从某些银行家接触中获得的印象有本质上的不同”。Davision说银行家更偏好处理他们手上的银行承兑票据和国库券，而不是向联储银行借款。他与其他银行家争辩，认为联储不会每天改变存款准备金，同时他们“当然也不想联储购买更多的政府债券，更不想财政部放弃黄金对冲政策，因此向联储银行借钱是提供所需的季节性储备的合理方式”。Harrison回应说“如果银行想回复到正常的银行间关系，那为什么它们不愿意采用向联储借款的方式来处理问题”（Harrison, Notes, Vol.Ⅶ，Aug.26，1937）。
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[41]从1940年12月至1941年12月高能货币的增长比率与1939年12月至1940年12月相同，这本可以使高能货币增加45亿美元。若此值同时加上1941年12月的存款和准备金，得出的存款准备金比率几乎和1940年12月的实际值相同。
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[42]Roose, Economics of Recession, pp.238-239.
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[43]Harrison, Special, no.22，draft of memorandum, dated Jan.27，1938.
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[44]我们测算从1936年6月到1937年3月的顶峰以及随后到1938年5月的谷底的货币存量的变化，得出的年连续增长率分别为6.3%和-2.9%。
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