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[38]本章注释[28]讨论的影响的上限是20%。Elliott的分析（注释[37]）也和这个上限一致。
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[39]在协定颁布之后的一年，货币存量上升了6%，价格没有上升，而历史上，伴随着稳定价格的是货币存量每年大约上升3%—4%。这说明由于联储支持的终结，货币需求增长了大约2%或3%（见Friedman, A Program for Monetary Stability, New York, Fordham University Press，1959，pp.107-108，footnote 5）。
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[40]而且，银行1931-1932年间自身的倒闭可能是预期货币流通速度上升的一个因素。它们使得商业银行的存款作为财富持有的一种形式的吸引力下降。当然，存款吸引力的下降，反映在资金向通货以及可能的其他资产转移的尝试上。加拿大1929-1933年流通速度变动的证据支持这一观点（见第7章第3节）。如果不是美国的银行倒闭，货币流通速度可能会有更剧烈的下降，由此甚至会有更大部分由增加的不确定性得以解释。
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美国货币史：1867-1960（精校本） 第13章 总论
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图62 1867-1960年经济扩张期和紧缩期中的货币存量、收入、价格和货币流通速度
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注：阴影部分代表经济紧缩期，非阴影部分代表经济扩张期。
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资料来源：1869-1916年、1920-1941年、1946-1955年的货币收入：国民生产净值、不变价格、变量Ⅲ，使用成分法，来自Kuznets, Capital in American Economy中的表格。1917-1919年、1942-1945年的货币收入：根据对最终年份数据的估计，对Kuznets的货币收入数据，使用直线内插法；这些趋势值再乘以相应的Ken-drick的国民证券趋势值比例（J.W.Kendrick, Productivity Trends in the United States, Princeton for NBER，1961）；见第5章注释[16]。1956-1960年的货币收入：Kuznets的数据仅到1955年，根据1946-1955年Kuznets的估计值与商业国民收入估计值之间的线性关系得出1956-1960年的Kuznets估计值。
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1869-1916年、1920-1941年、1946-1955年的实际收入：同货币收入。1917-1919年、1942-1945年、1956-1960的实际收入：货币收入除以隐含平减物价。
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1869年、1920-1941年、1946-1955年隐含物价指数：货币收入除以实际收入。1917-1919年、1942-1945年的隐含物价指数：货币收入除以Kuznets国民净生产总值，1929年价格，变量Ⅲ，数据来源同货币收入。1956-1960年隐含物价指数：从1946-1955年Kuznets估计值与劳工局统计的消费物价指数、建筑成本指数（Business Statistics，1961，pp.34，35）的多重关系中得出的估计等式，再以此对Kuznets 1956-1960年的数据进行估计。
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1867-1889年的批发物价指数：通过1890年BLS指数比例（ibid.，1926年=100）运用到Warren and Pearson该年（1910-1914年=100）指数上，将Warren and Pearson指数转化为以1926年为基准的数据。1890-1945年的批发物价指数：同上，BLS指数。1946-1951年的批发物价指数：延续1952年的Historical Statistics, p.47。参考数据：国民经济研究局对周期性复苏和衰退的研究（NBER, Dec.1960，p.5），同时添加了1960年5月的经济周期顶峰。
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自美国内战以来一个世纪的时间里，美国货币史经历了一个丰富多彩、跌宕起伏的过程。沿着它曲折的轨迹我们可以发现，对以下问题进行深入的研究是非常必要的：国内政治、国际经济政策安排、大型管理机构的功能、管理者个性在事件形成中的作用，以及看起来毫无关系的其他因素。由于美国货币史跌宕起伏的特点，其百年的经验对研究经济变动的学者来说，有着非常特殊的价值。虽然学者们不能控制现实事态的发展，但是他们可以通过对各种完全不同的情况下货币运行状况的观察，从偶然现象中提炼出共性，并确信这些共性在其他环境下仍然适用。
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通过对近百年来美国货币史的详尽剖析，我们可以得出以下结论：
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1.货币存量的变化与经济状况、货币收入以及价格的变化密切相关。
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2.货币状况的变化与经济状况的变化的相互关系一直是高度稳定的。
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3.货币状况的变化通常有其独立的原因，这些变化并不是对经济运行状况变化的简单反映。
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正如这些货币实践的共同因素可以解释我们过去发生的情况一样，它们同样可以用于预测货币在未来的发展特点。除此之外，我们还可以期待未来货币的发展特点正如过去一样，能够为下面这一不够具体（缺乏实证支持的结论）的概括提供进一步的例证：
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4.在货币问题上，表象是具有欺骗性的，这些重要的相互关系通常与我们所看到的现象恰恰相反。
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13.1 货币存量与其他经济变量之间的相互关系
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从1867年至1960年的93年中，我们对货币存量进行了估计。这段时间主要经历了两个价格膨胀时期：1914-1920年以及1939-1948年。这两个时期分别处于两次世界大战的战时和战后，而且价格平均上涨到了先前水平的两倍以上。而在两次世界大战期间，货币存量也上涨到了先前水平的两倍以上。货币存量在如此短的时间内经历了如此大规模的增长，这在其他任何历史时期都是从未出现过的。
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在和平时期，只发生过一次大规模长期持续的价格上涨：1897-1914年。在该时期，价格水平上涨了40%-50%。除两次世界大战之外，1897-1914年货币存量的年平均增长率高于其他任何时期。人们普遍担心，二战后，价格将会再次经历长期的持续增长。但是事实证明，这种现象到1960年为止并未发生。1945年以来主要的价格上涨，要么是二战的遗患，要么与朝鲜战争有关。
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在这93年中，有四个阶段显示出了经济相对高度稳定的状态：1882-1892年、1903-1913年、1923-1929年、1948-1960年。在此期间，货币存量的逐年变化也表现出了高度的稳定性；而在其余的时期，货币及国民收入的逐年变化则表现出了较大的不稳定性。