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改革背景
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1999年下半年开始，亚洲金融危机和俄罗斯债务危机的影响逐步减弱，亚洲国家经济逐渐恢复，美国和欧盟国家经济呈现上升趋势，智利的出口贸易也逐步增加。
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与此同时，智利政府开始整顿财政和金融体系，继续完善对金融系统（特别是银行系统）的监管；减轻中小企业的税务负担；加大公共投资，创造大量就业机会。国内外经济发展的良好形势促进了智利的经济复苏。
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改革措施
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在这期间，亚洲金融危机后智利的国内外经济环境良好，经济也开始复苏。智利的汇率政策逐步放宽，波动区间开始扩大，并在国内外环境平稳的条件下实施了自由浮动汇率制。
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在国内经济逐步平稳时，智利央行开始放宽汇率政策，汇率浮动区间更改为±3.5%，并且通过逐日调整使得年底浮动区间更改为±5%。汇率水平中对国外通胀的考虑取消，中心平价根据未来目标确定。这些措施标志着货币当局尝试实行浮动汇率制的第一步措施。
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根据表4–1可以看出智利比索的波动性在国际标准的正常范围之内。1999年年底，银行系统的美元债务较少，企业的外债风险已经在外汇市场中得到充分的对冲。同时汇率浮动以来，货币市场的衍生产品发展逐步成熟稳定。从国内背景来看，智利已经做好了实现汇率自由浮动的准备。此时，比索既无升值压力，也无贬值压力。1999年9月2日，浮动区间的限制取消，智利实现自由浮动汇率制。
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表4–1 各国汇率波动情况（兑美元）
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1990~1995年 1996~2000年 2001~2004年 阿根廷比索 1. 71 0. 45 15. 67 巴西雷亚尔 25. 25 6. 68 16. 63 墨西哥比索 8. 90 8. 08 8. 02 智利比索 7. 44 4. 99 9. 25 日元 10. 67 11. 79 9. 43 澳元 8. 14 9. 94 11. 41 新西兰元 6. 67 10. 12 12. 06 瑞郎 5. 93 9. 58 18. 55 加元 4. 44 4. 80 7. 18 瑞典克朗 11. 94 9. 97 11. 17 欧元 —— 10. 62 10. 57 资料来源：智利央行。
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智利于1999年之后进一步开展资本项目自由化，无息准备金要求开始取消，国外贷款、投资和资本认购等资金流入在境内最少停留1年的规定废除，国外发行债券、机构投资者国外投资的规定也逐步放宽。
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2001年，智利完成了资本项目自由化。但是要求金融业的外汇交易必须通过正式的外汇市场渠道或者中央银行的批准才可以进行。因此，国外贷款、投资和资本认购的资本流入，以及伴随着的贷款预付款、投资收益、红利和其他收益等资本流出同样不受限制。通过正式外汇市场买卖外币的规定和批准外债的限制全部取消。
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汇率制度改革经验与效果分析
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汇率制度改革经验分析
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图4–8列出智利的汇率改革与资本项目开放、金融发展之间的关系。在爬行钉住阶段，智利进行金融自由化。但是由于发展较快，同时没有稳健的金融监管系统和风险对冲手段，引发了资本外逃和银行危机。1985年智利重新开始加强对金融系统的监管，而且在汇率水平波动区间逐渐放宽的同时首先鼓励资本流入，1990年开始允许资本流出和促进金融系统的开放。在资本开放初期引入了无偿准备金工具作为控制短期资本流动的手段。在1990~1995年的资本项目开放和金融开放阶段，无偿准备金的范围一直处于扩大阶段，1996年以后开始放松，到2000年取消无偿准备金。
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通过图4–9、图4–10的归纳，智利在1985年最先开放的资本项目是外商直接投资，到2003年，智利的外商直接投资规模达到世界最高。同时对银行进行私有化，并加强监管程序。在资本流入开始5年以后，智利开始允许国内资本流出，允许养老基金在国外金融市场投资，但是仍有一定的限制。1990年智利开始引入美国存托凭证，次年对外直接投资和养老基金在国外开始发债，但都有一定的限制条件。
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图4–8 智利汇率制度改革、资本项目开放和金融发展进程
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资料来源：Meller（1996）、Gregorio和Tokman（2004）以及De Gregorio（2004）等。
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图4–9 智利资本项目开放一览
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资料来源：Meller（1996）、Gregorio和Tokman（2004）以及De Gregorio（2004）等。
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图4–10 智利金融对外开放进程
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