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人民币国际化之路 6 人民币中心 汇率的确定
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人民币国际化之路 [:1703695233]
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在建立人民币汇率目标区时应采用一篮子中心货币，以便真实地反映中国的对外贸易和国际收支状况，并充分体现人民币的国际购买力水平。在外币币种的选择和权重的确定上要考虑中国的外贸、外资及外债结构。在汇率目标区初建阶段，不宜严格采用均衡汇率为中心汇率，一方面是由于中国目前尚未具备推出一个公认的人民币均衡汇率模型的条件，另一方面是为了保持人民币汇率的相对稳定，以实现从目前参考一篮子货币到灵活的汇率目标区平稳过渡。在汇率目标区的调整阶段，在实现目标区扩展的同时，中心汇率可以根据具体情况向均衡汇率方向缓慢移动，从而带动整个目标区的移动。在汇率目标区消亡阶段，中心汇率应当日益接近均衡汇率。随着中国改革深化、开放扩大、社会主义市场经济制度不断完善的进程，中国外汇市场主体结构单一、中央银行垄断市场的格局必然会逐步改变。只有在企业和银行真正成为市场主体的前提下，才有可能根据供求关系确定人民币汇率，在此基础上才能使人民币汇率目标区的中心汇率逐渐接近均衡汇率。
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本章将从均衡汇率的相关理论入手，探讨人民币中心汇率的确定问题。首先对均衡汇率的决定理论进行回顾和系统的梳理，对实际有效汇率权重因子选择理论以及学术界对人民币汇率影响因素及低估程度测算结果进行总结；在此基础上，使用多国竞争力模型确定一篮子货币权重，构建了人民币实际有效汇率指数；将此人民币汇率指数为标的，使用均衡实际汇率模型计算人民币均衡汇率，并以此作为人民币中心汇率的参考依据。
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人民币国际化之路 相关理论
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一般均衡视角下的汇率决定理论
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相对于货币模型而言，一般均衡视角下的汇率决定模型拥有坚实的微观经济学基础。这类模型中，汇率可以表示为不同国家商品的相对价格。很多学者在这方面做了研究，1980年斯托克曼比较早地做了开创性研究，后续大量学者进一步进行了完善修正。
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1996年，Apte、Sercu和Uppal的模型代表了这类模型的一般形式，其核心的模型如下
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式中，E代表期望；t是时间；U是效用函数；c是消费；Ɵk是国家k的权重。中心国1作为规划一方，最大化自己以及附属国2到M的期望消费者福利，同时受约束于生产运输过程中的约束条件。在消费者福利最大化假设下的一般均衡模型中，汇率的重要决定因素是消费者偏好。
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均衡汇率决定理论
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目前学术界讨论较多的研究方法是均衡汇率决定理论。严格地说，这类汇率决定理论不是基于最优化的一般均衡理论模型，而更像是一类会计平衡式。
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购买力平价理论