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1703698434  进出口占GDP比重表示“贸易限制和交易管制的严重程度”（LOPEN）：–0. 6122（–4. 98）；贸易条件（LTOT）：2. 4362（6. 07）；财政支出占GDP比重替代表示“政府对非贸易品消费的数据”（LGCGDP）：0. 4689（3. 168）；用“外汇储备、黄金等资产”代替“国外净资产”，表示“对资本流动的管制”（KCON）：0. 0235（1. 28）   “各变量采用的是1977~2002年季度数据”。“GDP、GDP deflator、进口、出口、国内信贷、政府消费的数据来自IFS。关税收入、投资的数据来自《中国财政年鉴》。贸易条件数据来自世界银行”   初期估计包括用人均GDP度量的生产率变量，估计结果显著但与理论假设关系相反   模型9

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1703698436 2004年发表，1980~2000年年度数据

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1703698438 储幼阳 

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1703698440  政府财政支出占GDP比重（LG）：0. 4419（5. 31）；美国真实联邦基金利率（LR）：0. 1014（4. 65）；贸易条件（LTOT）：2. 2144（8. 44）；开放度（LOPEN）：–0. 4987（7. 53）；一共报告了四个估计方程。上面是作者认为结果较好的第二轮估计的方程2   具体说明变量指标定义，没有说明数据出处来源。利用单位根检验实际有效汇率与基本面因素变量具有平稳性，然后估计均衡汇率决定方程的长期参数   用人均GDP度量生产率变量，估计结果显著但与理论假设关系相反   模型10

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1703698442 2005年发表，1991年第一季度至2004年第三季度季度数据

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1703698444 施建淮、余海丰 

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1703698446  贸易条件（tot）：0. 498；非贸易品与贸易相对价格表示本国对外国生产率相对增长（tnt）：2. 22；净对外资产（nfa）：–1. 059；贸易依存度模拟贸易政策（trade）：–0. 776；没有报告估计系数显著程度，但说明“所有参数的估计值都显著不为零”   报告数据来源，用图形显示相关变量数据   用“实质汇率”表达“real exchange rate”概念  2008年，克莱因和威廉姆森曾经分析过2008年以前国际上应用国内国外两个均衡框架分析人民币均衡汇率的研究，在这17个研究中，结论的分歧很大。认为人民币低估的幅度从0~55%呈现巨大的差异。要指出的是，一些主张人民币低估的论文的分析年代都是几年以前，因此即使这些主张人民币低估的研究在当时能够成立，经过人民币过去几年的20%的升值，低估部分也应该消失了。

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1703698448 表6–2 对人民币汇率低估程度的测算

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1703698450  研究文献   年份   对人民币汇率的低估程度   对美元汇率的低估程度   研究方法   安德森   2006      18~25   基本要素均衡汇率   贝纳西-凯雷等   2001   16   41~44   行为均衡汇率   贝纳西-凯雷等   2004   31~45   30~59   行为均衡汇率   比格·马克   2007      138   PPP-S   博斯沃思   2004      67   PPP-E   张、金和葛   2007      ≈ 100   PPP-E   克莱因   2005   21   45   基本要素均衡汇率   克莱因   2007   11~18   34~39   基本要素均衡汇率   库代尔和库阿尔德   2003      41~50   PPP-E   2002      18   行为均衡汇率   2002~2003   23~30   44~54   基本要素均衡汇率   弗兰克尔   2000      56   PPP-E   芬克和拉恩   2002   3~6   12~14   行为均衡汇率   戈德斯坦   2004   15~30      基本要素均衡汇率   戈德斯坦和拉迪   2004   20~35      基本要素均衡汇率   戈德斯坦和拉迪   2007   35~60      基本要素均衡汇率   郑和马齐耶   2000   29   67   基本要素均衡汇率   麦克唐纳和迪亚斯   2007   8~42      行为均衡汇率   施托尔珀和芬特斯   2007（b）      7   行为均衡汇率   2007（c）      15   基本要素均衡汇率   王   2003   5      行为均衡汇率   0~5      基本要素均衡汇率   0~5      基本要素均衡汇率   雷恩-刘易斯   2003      19–22   基本要素均衡汇率   平均   全部样本   20   40（d）      平均A   2000~2004   17   42（d）      平均B   2005~2007   27   38（d）    

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1703698453 人民币国际化之路 [:1703695234]

1703698454 人民币国际化之路 人民币实际有效汇率指数的构建

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1703698456 国内外研究现状

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1703698458 相关文献综述

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1703698460 国内外对于篮子汇率的研究主要分为两个方面：一方面是对篮子汇率指数构建的研究，包括一篮子货币的选择原则，一篮子货币权重的计算方法，实际有效篮子汇率中价格折算指标的选择等；另一方面是对篮子汇率走势分析的研究，包括对篮子汇率走势与一国货币状况、经济发展、通胀水平之间的关系，篮子汇率与主要货币汇率走势之间的关系。2000年，图尔诺夫斯基使用小国开放经济的一般均衡模型计算篮子中各种货币的权重，各种货币的权重取决于模型参数和脉冲响应的结果，计算方法非常复杂，实际很少使用这种方法编制篮子汇率指数。1987年，麦格克使用有关制成品贸易和消费的数据，对一篮子货币各国的双边进口权重和双边出口权重做凸组合处理，获得各国货币的竞争力权重。2005年，萨恩等人提出了对转口贸易和区内贸易数据进行修正的方法，并利用修正后的数据计算人民币篮子汇率指数，亚洲各国货币在篮子中的权重有所提高。2004年，马克斯韦尔对加纳实际有效汇率指数的几种编制方法进行了比较，验证了通过GDP平减指数作为价格折算指标得到的有效篮子汇率指数比使用消费者价格指数的效果更好。1992年，利普席茨和麦克唐纳用单位劳动力成本对德国实际有效汇率指数进行价格折算，结果可以更好地预测贸易份额的变动。1993年，巴尔托利尼研究发现，爱尔兰在1987~1993年的篮子汇率指数与其货币贬值预期有一定的相关性。1996年，马什和托卡里克对篮子汇率指数与贸易量之间的关系进行研究发现二者短期内相关性较差，但是从长期均衡的角度来看，实际篮子汇率的变动对贸易量产生冲击。2004年，克里斯蒂安采用三种方法编制了瑞典的实际有效汇率指数，并通过VAR模型分析三种指数对实际GDP、投资和净出口的影响，验证了建立在消费者价格指数基础上的实际有效汇率指数能够更好地反映一国产品的国际竞争力。

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1703698462 中国学者对人民币篮子汇率指数的编制也有众多研究：2005年，章和杰使用改进的哈罗德——巴拉萨——萨缪尔森模型，在篮子货币权重计算时引入劳动生产率指标，并在此基础上使用多种物价调整指标编制了人民币实际有效汇率指数；2003年，王慧敏等人以单位劳动力成本为基础探讨了名义有效汇率和实际有效汇率的差异；2004年，万正晓设计了人民币有效汇率指数并研究其变动趋势与中国宏观经济变量的影响；2007年，周志刚对汇率指数编制的各种方法进行比较，剖析各种方法在理论和实际操作上的科学性和可行性；巴曙松等人评述了主要国际经济机构对实际有效汇率的计算方法，提出了构建人民币有效汇率指数的思路；2007年，丁剑平和周建芳引入多边市场的竞争因素，使用链式指数法编制了人民币汇率指数。

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1703698464 目前对人民币篮子汇率指数构建的研究大多借鉴国外相关经济机构的篮子汇率指数编制方法，而忽略了贸易数据的处理、篮子货币的选择和价格折算指数的处理等关键步骤。尤其是贸易数据的处理方面，目前国内相关研究在进行人民币汇率指数编制时，大多没有考虑到转口贸易对各国贸易权重的影响，同样也没有考虑到两国贸易数据之间存在较大差异的问题，而这一系列的问题都将造成篮子中各国货币权重与真实值产生偏差。

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1703698466 相关机构和国家汇率指数的编制方法

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1703698468 国际清算银行汇率指数的编制

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1703698470 国际清算银行计算了58个国家或地区的有效汇率指数，其中既包括欧元区16国单独的汇率指数，也包括欧元区整体的有效汇率指数，此外，还计算了阿尔及利亚、阿根廷、澳大利亚、巴西、加拿大、中国、印度、日本和韩国等众多发达或新兴国家的汇率指数。

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1703698472 国际清算银行对发达国家或地区采用双重加权法计算篮子汇率指数，同时计算制成品贸易流量的权重和国内制成品产出量的权重。其中，进口权重由双边进口份额占比来确定，出口权重则考虑每个市场上国内供货商和其他国家的出口商之间的竞争。取进口贸易权重和考虑了第三方市场竞争的出口权重的平均数，即为总体贸易权重。国际清算银行对新兴市场国家大多采用双边贸易加权，即按照贸易伙伴国的贸易量占本国贸易总量的份额计算权重，忽略了第三方市场上当地供应商和其他出口国的竞争因素。国际清算银行的篮子货币权重每三年更新一次。与此同时，国际清算银行在计算各国家或地区有效汇率指数时，采用消费者价格指数作为价格折算指标。

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1703698474 国际清算银行编制的中国有效汇率指数的货币篮子中美元占比最高为21%，其次是欧元占比18.4%，再次是日元和韩元，占比分别为16.8%和8.2%，此外，货币篮子中还包括港元、英镑、新加坡元、加元、俄罗斯卢布、泰铢、澳元、马来西亚林吉特、印度卢比、墨西哥比索和印尼盾。

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1703698476 国际货币基金组织汇率指数的编制

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1703698478 IMF早在20世纪70年代就开始编制多边汇率指数，并对竞争力权重的计算方法进行了较为深入的研究。1983年，IMF启动了信息通告系统，计算IMF成员国的实际篮子汇率和名义篮子汇率。

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1703698480 IMF计算货币权重时，使用有关制成品贸易和消费的数据，对双边进口权重和双边出口权重做凸组合，从而获得总的竞争力权重。这种计算方法将国内外成本变动与一国国际竞争力变动联系在一起。其计算过程与国际清算银行的方法较为类似，区别仅在于国际清算银行对进口权重和出口权重取平均数得到最终权重，而IMF对进口权重和出口权重的组合更复杂，为这两个权重的某种凸组合的形式。

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1703698482 IMF在计算实际有效汇率指数时，对其老成员国使用单位劳动力成本作为价格折算指标，而对于其他成员国均编制采用消费者价格指数作为折算指标的篮子有效汇率指数。

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