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从具体角度分析,资本项目内部各项的开放次序可以按照“先长期资本后短期资本,先资本内流后资本外流,先直接投资后间接投资,先机构投资后个人投资”的方式进行。其具体内容如下。
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一是开放直接投资资本内流,特别是外商直接投资的开放,中国目前在这一项目基本做到完全开放。但是,开放不是目的,最终的目标是通过引入外国资本和经验提升国内企业的管理能力和国际竞争能力。在国内企业的国际竞争力提高、抗风险能力加强后,就可以鼓励企业“走出去”,开放长期对外资本流出项目,降低国内企业在资金外流时遭遇投资失败的概率。
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二是开放金融机构对外资本项目,首先开放间接资本项目中的长期内流项目,这时需要同步发展国内的金融市场,提高金融市场的交易深度和广度以及金融机构的风险管理能力,防止国际资本大幅的流入对国内金融市场造成震荡、金融机构严重亏损的现象出现。同样,当国内金融机构适应资本内流的冲击后可以对风险管理能力较高的金融机构开放资本外流项目,并对风险管理能力不足以进行境外投资的金融机构进行定期考核,如果考核合格,则允许其进行境外长期间接投资。
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三是在金融机构的长期资本项目开放后,则可以进行机构的短期间接投资开放,此时对国内金融市场和金融机构的抗风险能力有更高的要求,因此在短期项目开放期间需要密切关注金融市场的波动和短期资本流动状况。此时,可以借鉴日本和智利等国家的经验,构建短期资本流动监管系统防止短期资本流动风险。
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四是在机构投资的开放措施基本完成后,可以根据已有的经验对个人的间接投资项目进行逐步开放。其开放原则同样是“先资本内流后资本外流,先长期后短期”。需要注意的是,在间接投资项目开放时,应先开放债券市场、后开放股票市场,以降低资本流动的风险。
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总体而言,资本项目的开放不是一个独立的过程,需要和汇率制度改革、金融发展联系在一起,否则将给国内的经济发展、物价稳定和金融市场的平稳发展带来较大冲击,得不偿失。三个项目之间可以交叉同步进行,以缩短中国资本项目开放过程。
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在资本项目的内部开放方面,其开放过程基本按照风险暴露水平由小到大的顺序进行,以保证开放过程中中国经济和金融的平稳发展。不过,各个项目的开放不需要完全依次进行,也可以根据国内外经济和金融发展的趋势和中国自身特点交叉开放。但对涉及中国国民刚性需求的行业,例如房地产行业,则要严格把关,尽量在资本项目开放末期对其实施开放,同时要保持着随时对其实施干预的注意力,以免影响国内民生需求,造成社会不稳定。
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