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2009年3月17日，美联储宣布未来半年内直接入市购买3000亿美元的长期公债，这是美联储为了刺激经济、防止通货紧缩而进行的釜底抽薪式的最后一击。这次跟之前购买的性质完全不一样，货币当局直接买公债等同于“债务货币化”（直接印钞），意味着半年后流通中的货币将增加30％，广义货币供应量至少增加三成。若考虑货币乘数反弹，其增速甚至可能高达四成或五成。
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2009年3月18日，美国10年期公债收益率当日骤降了50个基点，但随后就再也降不下去，并且一路上扬，6月8日一度上升至3.9％，甚至超过了3月17日的水平。2009年6月8日，美国30年国债利率上升至4.6％，比2008年12月月18日收市价上升了75％。
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看看美国人的账单吧！截至2009年5月7日，美国账面上的国债余额是11.2万亿美元。美国政府于5月11日估计2009年度累积财政赤字为1.84万亿美元，是上一年度财政赤字的4倍。美国政府估计2009年10月～2010年9月的财政赤字为1.26万亿美元，2010年～2019年赤字总额则为7.1万亿美元，未来75年，美国未作拨备的社会保障计划负债已上升至51万亿美元。倘若计算在每年的预算案之内，纳税人每年要付出2.6万亿美元。2009年5月14日，奥巴马也开始担心“美国长期债项的负担难以为继”，“不能永远这样向中国人借钱了”。
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事实上，现在的外部世界也自顾不暇，爱莫能助。中国、日本身处再平衡困境中，贸易出超大幅缩水，石油国家碍于美国军事强权的保护可能还要维系着石油美元的循环，但也只是杯水车薪。
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美国政府财政赤字开始失控，国债大量供应，利率急剧飙升，大家都应该知道这对全球金融市场意味着什么，所谓的第二波海啸真的离我们远去了吗？
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对于“天量”账单，三条路摆在美国人面前。
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一是尽快找到新的财富创造模式，带动全球创业活动“集群式”迸发，用生产率加速去填充扔向世界泛滥的美元，以此抑制通胀的恶化。但短时间内，乐观吗？
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二是节衣缩食，大力压缩财政的福利性开支。当然我们希望在痛苦的时候，美国人能够“卖儿卖女卖资产”向世界其他国家融资，而不是扔出花花绿绿的纸币。但美国人愿意吗？
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三就是零和博弈，牺牲别国利益以实现美国利益最大化。美国能做到这一点正是基于其拥有“无所不能”的美元霸权。
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可以肯定的是，市场急跌的时候，美联储会再度出手，入市加大购买公债的规模，再次强行压低长期公债利率。坦率地讲，美联储入市买公债，这是一条不归路。此时的伯南克犹如朝着风车随时准备冲锋的“堂吉诃德”。
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3000亿美元仅仅是杯水车薪，也仅仅是开了个头。美国2009年和2010年发债规模各达2.56万亿美元和1.14万亿美元，2009年9月份以前还不是发债高峰期，发债规模并不大，大约在7000亿美元左右，美联储若执行计划的话，大致需要买40％的份额，由于美国的财政年度由每年的9月开始，所以真正发债高峰要在第四季度才能到来（大约1.8万亿美元），在此之前，如果美联储不及时宣布大幅加码买入规模的话，恐怕市场预期也会把国债利率重新大幅推高。
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虽然美联储宣布再买，但市场并不相信伯南克（伯南克曾说过，一旦经济好转就停止买债）。理性预期将开始发挥作用，增加的货币将全部直接表现在价格上。因为美元、美债的抛售狂潮或至，美元的汇价取决于其他储备货币印钞的情况，但全世界对于信用货币的信任若集体崩溃，将导致大宗商品交易所的交易型开放式指数基金和贵金属成为最后的避险天堂。
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起初，期货的价格受到影响，并且使得现货和期货的价格相差巨大。但这个价差将逐步激发实体经济主体的恐慌，增加的存货需求使得公海上漂浮着一座座“浮动的油田和矿山”，投机者套利的冲动将逐步抹平现货与期货的价差。
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实体经济没有好转，但价格就这样被货币推上去了，这是比世界金融危机前更惨的局面，美联储怎么办？加息？美国经济依然在恶化。美国的失业率已经达到9％，2010年可能会超过10％。任何提高利率的建议都将会打压增长预期。不加息？随着价格上涨，银行庞大的超额储备就会蠢蠢欲动，货币乘数反弹，短时间内就可能是堰塞湖决口，引发滔天洪水。通胀的实现至失控迟早会成为压垮企业和经济的最后一根稻草。
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估计美国人是不会及时收手的，至少不会最早收手。全球化使得最先行动者的货币政策效果外溢而功效大减，但剩余世界特别是债权国和生产国，将受到重大的打击。
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中国未来抗通胀的最大本钱就是高储蓄。中国为反击衰退已经耗费了巨大的政府积蓄，几乎占到国民收入的20％。地方财政空前吃紧，不然政府也不会义无反顾重新求索于房地产。这么高的房价，居然资本金比例还敢大幅降低，正是财政缺钱使然。
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如果美国人真的把通胀搞起来，从常规上讲，财力耗尽的中国政府短期内将变得无牌可出。扛不住就意味着大量的制造业企业倒闭潮将到来。这回暴露出来的巨大的产出缺口，政府再无能力消化了。面临市场和资源双重约束的中国制造怎么办？那时候或是中国股市和中国经济真正的熊市降临。中国即便有高储蓄，也经不起这外来的一番再折腾。
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这时候，若美国人反手加息，美元开始超强回归，全球资金开始再次向美国流动，美国人反过来拿着美元就可以到剩余世界来“收尸”。
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当然，中国也并非就此坐以待毙。既然美国人已经非常规了，中国人就应该思考非常规的应对方式。这取决于中国人的决心和判断。
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2万亿美债或许不得不作为一个筹码来对谈。虽然中国抛售美债会为自己带来一定损失，但是美国人更怕，他们承受不起。因为如果美国国债收益率失控，美国经济根本扛不住。“恐怖的平衡”不仅意味着“双输”，也可能意味着“双赢”，目的是将美国逼回到谈判桌上。
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中国开出的条件：可以购买美债，或不再抛售美债，但美国必须推倒一切投资壁垒，向中国人开放美元，以“卖儿卖女卖资产”的方式向外部世界和中国融资，而不是用印钞票的方式来向全球推卸责任。
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中国完全有能力敦促美国采取一种对世界负责任的处理国内债务危机的态度和方式，不能使用利己损人的方式走出危机。中国愿意跟美国携手，抛售美债只是一种反制性的手段，并不是目的，中国的目的是要把美国的投资和贸易壁垒全部推倒。实际上，美国是可以以资产置换来融资并处理债务危机的，而不是用印钞票的方式来解决问题。
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（2009年7月10日）
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