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实体经济没有好转，但价格就这样被货币推上去了，这是比世界金融危机前更惨的局面，美联储怎么办？加息？美国经济依然在恶化。美国的失业率已经达到9％，2010年可能会超过10％。任何提高利率的建议都将会打压增长预期。不加息？随着价格上涨，银行庞大的超额储备就会蠢蠢欲动，货币乘数反弹，短时间内就可能是堰塞湖决口，引发滔天洪水。通胀的实现至失控迟早会成为压垮企业和经济的最后一根稻草。
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估计美国人是不会及时收手的，至少不会最早收手。全球化使得最先行动者的货币政策效果外溢而功效大减，但剩余世界特别是债权国和生产国，将受到重大的打击。
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中国未来抗通胀的最大本钱就是高储蓄。中国为反击衰退已经耗费了巨大的政府积蓄，几乎占到国民收入的20％。地方财政空前吃紧，不然政府也不会义无反顾重新求索于房地产。这么高的房价，居然资本金比例还敢大幅降低，正是财政缺钱使然。
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如果美国人真的把通胀搞起来，从常规上讲，财力耗尽的中国政府短期内将变得无牌可出。扛不住就意味着大量的制造业企业倒闭潮将到来。这回暴露出来的巨大的产出缺口，政府再无能力消化了。面临市场和资源双重约束的中国制造怎么办？那时候或是中国股市和中国经济真正的熊市降临。中国即便有高储蓄，也经不起这外来的一番再折腾。
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这时候，若美国人反手加息，美元开始超强回归，全球资金开始再次向美国流动，美国人反过来拿着美元就可以到剩余世界来“收尸”。
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当然，中国也并非就此坐以待毙。既然美国人已经非常规了，中国人就应该思考非常规的应对方式。这取决于中国人的决心和判断。
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2万亿美债或许不得不作为一个筹码来对谈。虽然中国抛售美债会为自己带来一定损失，但是美国人更怕，他们承受不起。因为如果美国国债收益率失控，美国经济根本扛不住。“恐怖的平衡”不仅意味着“双输”，也可能意味着“双赢”，目的是将美国逼回到谈判桌上。
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中国开出的条件：可以购买美债，或不再抛售美债，但美国必须推倒一切投资壁垒，向中国人开放美元，以“卖儿卖女卖资产”的方式向外部世界和中国融资，而不是用印钞票的方式来向全球推卸责任。
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中国完全有能力敦促美国采取一种对世界负责任的处理国内债务危机的态度和方式，不能使用利己损人的方式走出危机。中国愿意跟美国携手，抛售美债只是一种反制性的手段，并不是目的，中国的目的是要把美国的投资和贸易壁垒全部推倒。实际上，美国是可以以资产置换来融资并处理债务危机的，而不是用印钞票的方式来解决问题。
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（2009年7月10日）
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大通胀与再平衡：“后危机时代”的抉择 伯南克的“不道德”
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几乎所有的经济学家都在批评伯南克。
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但是面对经济的疲态，伯南克还是坚持要把非传统的货币政策进行到底。伯南克说：“现阶段的问题已经不是我们是否有工具来支持经济活动和防范通货膨胀。我们所考虑的问题是，是否在任何时刻，我们使用的每个工具在支撑经济的行动中的益处，都将大于使用该工具的风险或成本。”
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当基准利率降至零时，美联储的首选工具仍然是购买更多的美国国债和长期证券。伯南克说，这些购买行动将有助于缓解金融市场的状况。
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眼下，美国楼市96.5％的资金全靠政府提供，美联储若停止对“两房”供血，美国的楼市会再下一个台阶。没有楼市的复苏，对于资产推动型的美国经济，经济反弹的强音符还能奏响多久？
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楼价反弹受制，美国金融部门数万亿美元资产的“毒性”如何消解？
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至少到现在，我们还没有看到美国政府和金融机构有什么样的有效手段来处理其庞大的“有毒资产”。目前他们用的办法是在2009年年初改变了会计规则，把金融合约的清算时间从2010年推至两年后进行，从而掩盖了金融机构的真实亏损情况。所以，矛盾并不是被消除了，而是被暂时掩盖了。由于2009～2010年，美国房贷和信用卡贷款的坏账率都在不断上升，两年后“有毒资产”的“毒性”会更强。
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金融部门如何从信贷收缩转向扩张？
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对于深陷债务囹圄的家庭来说，被动“去杠杆”是一条“死胡同”，根本无法带领美国经济走向平衡。
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“去杠杆”所产生的被动储蓄很难持续提高储蓄率、降低负债率。因为被动储蓄（对于政府来说是削减开支）→消费↓→企业利润↓→失业↑→收入↓，负债率（负债／可支配收入）分子分母都在做减法。
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奥巴马和他的经济高官们心里很清楚，美国要想走出泥潭，只能回归再实体化、再工业化之路，以此带动就业的提升，重新走上可支配收入增长的轨道。所以奥巴马一上台就提出5年的“出口倍增计划”，提出要对美国跨国公司的海外利润增加高额税收。
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但这谈何容易。
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想要刺激政策作用于发达经济体，需要大幅提高新兴经济体的成本，高到能够迫使跨国公司回到发达经济体，重新带来生产力的地步。但这不太可能。全球供给体系中的贸易分工和金融分工已经持续了数十年，发达经济体的平均工资是新兴经济体的10倍左右，而新兴经济体的人口数为发达经济体的5倍。
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