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还有一点，我们心存希望。美国是领导型经济，有着“重构、创新和再投资”的体制活力，以及为全球经济的下一个长周期找到真实经济增长的根本动力。那就是企业家的创新精神、人力资本投资和技术进步。
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复苏美国经济的最佳政策或许只能回归里根时代保罗·沃尔克的结构疗法——简化税制、降低税收，尤其要大幅降低企业的资本利得税，同时严格货币和财经纪律，紧缩政府的财政开支。这意味着经济要不惜忍受一个小型衰退的痛苦。
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但奥巴马政府为此付出的代价或许是丢掉中期选举，甚至是政权。
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只顾自己的货币扩张和财政赤字，从全球来看显然是极不道德的。
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或许美国暂时还感受不到通胀的痛苦，但却导致了新兴经济体出现通胀和泡沫。随后，成本上升和货币升值最终将抬高发达国家的通胀水平。发达经济体最终也将回归紧缩。
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不负责任的错误政策会让全球经济陷入多年震荡，直至停滞发展。越来越可能的结果是，随着全球货币贬值的失控，深陷资产泡沫的新兴经济体将引发新一轮的金融危机。
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（2010年9月1日）
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大通胀与再平衡：“后危机时代”的抉择 唯有主动减速应对量化宽松
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量化宽松政策，其实就是通过印钞票来增加流动性。美联储在第一轮量化宽松（QE1）中，其资产由2007年6月的8993亿美元上升到2010年11月的23131亿美元，两年多时间增长了2.57倍，此举稳定住了金融市场，但没能救活就业。在美联储推出第二轮量化宽松（所谓QE2）之前，市场估计其规模在5000亿～1.5万亿美元之间。但谁也不知道美国到底要放出多少钱，才能得到一个好的结果。
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市场很担心，美联储以刺激国内经济为借口，释放更多的流动性，结果未必使美国的实体经济获得贷款，获得复苏动能。相反，大量多余的流动性将会转向虚拟金融市场，尤其是国际货币市场，引发美元暴跌和全球资产泡沫。到时候谁也跑不出来。
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第二轮量化宽松政策初步定调是6000亿美元，但留有“活口”，最终规模视美国未来的经济状况来定，这给市场留下了猜想的时间和空间。
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第二轮量化宽松政策的预期目标是激活内需。在我看来，这取决于两点：一是家庭有借贷意愿，如果家庭部门相信长期低利率将产生高通胀，意味着未来的债务负担会减轻，或许其借贷意愿就会增加；但更关键的是家庭有借贷能力，而美国家庭部门长期过度杠杆化，正面对着资产缩水的状况。
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很难看出量化宽松政策能撬动家庭部门支出。
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量化宽松能否激发资产价格的如愿回升，是解决这一问题的关键。
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量化宽松能否将楼市带起？
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楼市被托住有可能，但带起恐怕比登天还难。20世纪90年代中期～2005年，美国人造了太多超出实际需求的房子。根据美国住房协会的调查，如果现阶段美国楼价向上反弹10％，美国家庭有出售意愿的楼盘会高达2000万栋（很多家庭的第一要务是减债）。如此庞大的“影子库存”死死压制着美国的房地产市场。
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楼价若不反弹，金融部门的“有毒资产”的毒性会更强。
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现在美国的银行完全靠规则支撑，2009年4月，美国政府更改会计制度，准许美国的银行不必以市价计算持有的资产。到2010年上半年，与次贷危机爆发时相比，商业地产和住宅价格都已经下跌了40％以上。可以说，美国金融大厦的底层结构，比次贷危机爆发时还要差，而且要差得多。据统计，当下按揭负债的金额超出正常水平（楼宇实际市值的40％）近4万亿美元。
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量化宽松能否将股市带起？
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可以考虑的逻辑是，美国的量化宽松政策产生溢出效应，流动性涌入新兴经济体，使得这些国家的股市大幅上涨。同时，国内流动性的增加也会导致房价上涨。股价和房价高企催生了大量的融资和投资，经济因此快速增长。在短期内，通胀将提高企业赢利，同时也会掩盖短期投资的后果。
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全球供应链结构使得美国跨国公司因此受益，因为其赢利的70％都来自于这些国家。跨国公司的股票因而上涨，反过来美国家庭的财富效应也开始发酵。但可惜在世界金融危机中，美国家庭财富缩水了30％～40％，光靠股票涨回去有点勉为其难。
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一旦流动性减弱，美国被迫开始放慢印钱的速度怎么办？
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这个拐点来自于通胀。
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