1703715537
1703715538
市场很担心，美联储以刺激国内经济为借口，释放更多的流动性，结果未必使美国的实体经济获得贷款，获得复苏动能。相反，大量多余的流动性将会转向虚拟金融市场，尤其是国际货币市场，引发美元暴跌和全球资产泡沫。到时候谁也跑不出来。
1703715539
1703715540
第二轮量化宽松政策初步定调是6000亿美元，但留有“活口”，最终规模视美国未来的经济状况来定，这给市场留下了猜想的时间和空间。
1703715541
1703715542
第二轮量化宽松政策的预期目标是激活内需。在我看来，这取决于两点：一是家庭有借贷意愿，如果家庭部门相信长期低利率将产生高通胀，意味着未来的债务负担会减轻，或许其借贷意愿就会增加；但更关键的是家庭有借贷能力，而美国家庭部门长期过度杠杆化，正面对着资产缩水的状况。
1703715543
1703715544
很难看出量化宽松政策能撬动家庭部门支出。
1703715545
1703715546
量化宽松能否激发资产价格的如愿回升，是解决这一问题的关键。
1703715547
1703715548
量化宽松能否将楼市带起？
1703715549
1703715550
楼市被托住有可能，但带起恐怕比登天还难。20世纪90年代中期～2005年，美国人造了太多超出实际需求的房子。根据美国住房协会的调查，如果现阶段美国楼价向上反弹10％，美国家庭有出售意愿的楼盘会高达2000万栋（很多家庭的第一要务是减债）。如此庞大的“影子库存”死死压制着美国的房地产市场。
1703715551
1703715552
楼价若不反弹，金融部门的“有毒资产”的毒性会更强。
1703715553
1703715554
现在美国的银行完全靠规则支撑，2009年4月，美国政府更改会计制度，准许美国的银行不必以市价计算持有的资产。到2010年上半年，与次贷危机爆发时相比，商业地产和住宅价格都已经下跌了40％以上。可以说，美国金融大厦的底层结构，比次贷危机爆发时还要差，而且要差得多。据统计，当下按揭负债的金额超出正常水平（楼宇实际市值的40％）近4万亿美元。
1703715555
1703715556
量化宽松能否将股市带起？
1703715557
1703715558
可以考虑的逻辑是，美国的量化宽松政策产生溢出效应，流动性涌入新兴经济体，使得这些国家的股市大幅上涨。同时，国内流动性的增加也会导致房价上涨。股价和房价高企催生了大量的融资和投资，经济因此快速增长。在短期内，通胀将提高企业赢利，同时也会掩盖短期投资的后果。
1703715559
1703715560
全球供应链结构使得美国跨国公司因此受益，因为其赢利的70％都来自于这些国家。跨国公司的股票因而上涨，反过来美国家庭的财富效应也开始发酵。但可惜在世界金融危机中，美国家庭财富缩水了30％～40％，光靠股票涨回去有点勉为其难。
1703715561
1703715562
一旦流动性减弱，美国被迫开始放慢印钱的速度怎么办？
1703715563
1703715564
这个拐点来自于通胀。
1703715565
1703715566
当新兴市场资产通胀演变成物价通胀，成本上升和货币升值将最终抬高发达国家的通胀水平，毕竟美国获得了超过70％的世界剩余产品。
1703715567
1703715568
高通胀预期会促使资金从国债市场抽逃，债务市场的崩溃将拖垮经济。届时，美联储可能别无选择，只有加息。全球资本流向的逆转将刺破泡沫，从而终结全球资产大通胀的盛宴。
1703715569
1703715570
当资产高度泡沫化的新兴市场被重重地摔下时，美国会得到什么？像伯南克和盖特纳那么聪明的人，是否早就预期到了这一幕？
1703715571
1703715572
新兴市场如何才能逃过此“生死劫”？
1703715573
1703715574
一方面要制止资本流入，另一方面还要准备“后事”——在市场转向之后，阻止资本抽逃。堵从来都是堵不住的，无论是进还是出。
1703715575
1703715576
对于中国来说，抑制资本流入的唯一选择，或许是经济主动地有效减速。换句话说，就是去掉实际汇率升值的“势”。减速意味着信贷需要严格紧缩，长期利率要上抬以抑制地方政府的投资冲动和财政需求，经济要忍受结构调整的阵痛。
1703715577
1703715578
如果新兴市场都这样做，美国将会“吃不了兜着走”。
1703715579
1703715580
（2010年11月3日）
1703715581
1703715582
1703715583
1703715584
1703715586
大通胀与再平衡：“后危机时代”的抉择 周小川心中的“池子”是什么？
[
上一页 ]
[ :1.703715537e+09 ]
[
下一页 ]