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全球供应链结构使得美国跨国公司因此受益，因为其赢利的70％都来自于这些国家。跨国公司的股票因而上涨，反过来美国家庭的财富效应也开始发酵。但可惜在世界金融危机中，美国家庭财富缩水了30％～40％，光靠股票涨回去有点勉为其难。
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一旦流动性减弱，美国被迫开始放慢印钱的速度怎么办？
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这个拐点来自于通胀。
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当新兴市场资产通胀演变成物价通胀，成本上升和货币升值将最终抬高发达国家的通胀水平，毕竟美国获得了超过70％的世界剩余产品。
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高通胀预期会促使资金从国债市场抽逃，债务市场的崩溃将拖垮经济。届时，美联储可能别无选择，只有加息。全球资本流向的逆转将刺破泡沫，从而终结全球资产大通胀的盛宴。
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当资产高度泡沫化的新兴市场被重重地摔下时，美国会得到什么？像伯南克和盖特纳那么聪明的人，是否早就预期到了这一幕？
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新兴市场如何才能逃过此“生死劫”？
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一方面要制止资本流入，另一方面还要准备“后事”——在市场转向之后，阻止资本抽逃。堵从来都是堵不住的，无论是进还是出。
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对于中国来说，抑制资本流入的唯一选择，或许是经济主动地有效减速。换句话说，就是去掉实际汇率升值的“势”。减速意味着信贷需要严格紧缩，长期利率要上抬以抑制地方政府的投资冲动和财政需求，经济要忍受结构调整的阵痛。
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如果新兴市场都这样做，美国将会“吃不了兜着走”。
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（2010年11月3日）
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大通胀与再平衡：“后危机时代”的抉择 周小川心中的“池子”是什么？
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中国人民银行行长周小川“池子关热钱”的讲法引发了很多猜想。我仔细看了一下周行长表述的原文：“短期投机资金进来了，我希望把它放在一个‘池子’里，而不是放到整个中国的经济中去。等它需撤退时，将其从‘池子’里放出，让它走。这样能在宏观上减少资本流动对中国经济造成的冲击。”
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周行长心中的这个“池子”是什么？
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中国人民银行2010年11月10日晚宣布的“从2010年11月16日起，上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点”，已经给出了答案。
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先前有很多人猜测这个“池子”是股市。这可能是脑子有问题的想法。
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资产价格上涨，会进一步推动货币流转加快。什么是货币量？什么是流动性？流动起来才是货币量。
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如何才能不会冲击实体经济呢？
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中国银行信贷90％都是以人民币资产作为抵押品发放的。资产价格上涨意味着信贷条件实质性地放松。当然我们能用熟悉的信贷额度的管制强行把信贷速度压制住。
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但是银行体系内越来越多的闲余资金会被动涌向长期证券市场进行配置，反过来又会压低中长期利率，负利率加深又会驱动资产价格泡沫进一步深化。
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自2003年以来，“中国式通胀”实质是由资产泡沫驱动的。
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货币超发——资产泡沫（楼市飙涨）——城市服务性价格快速上涨，而服务中最大的成本来自于地价，因为地价驱动人工成本飙涨。
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城市生活成本快速上涨——城市用工就有了涨薪的需求——城市工资的上涨又意味着农业劳动力的机会成本上涨——而劳动力成本的快速上涨是21世纪以来牵引着农产品价格上涨的趋势性因素。
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