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我不觉得中国经济速度掉下来是什么大不了的事，真会和中国的就业相关联？中国经济的速度靠重化工业，而那与就业关联不大。
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如果速度下来了，流动性潮水退去，中国的商品价格将大幅下跌，反而会增加制造业部门的竞争力。它们是会活得更好，而不是更坏，会有更多的机会雇用更多的人，而不是被成本逼着用机器替代人工。
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当然中国的银行系统要付出代价。国内地价普遍被严重高估，可能被高估了数倍，而银行资产主要以土地的担保抵押。流动性冲击将导致中国土地市场崩溃，成为银行体系的“幽灵”。这没什么大不了的。2010年前三季度中国四大银行利润就高达4000多亿元，当下上市银行的利润占到了全部上市公司总利润的一半，现在是应该轮到它们为中国经济转型埋单了，而不是再挤压家庭来喂养它们。
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周行长心中的“池子”绝不是人民币的资产市场。
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其实没有多少可猜的，对于中央银行来说，把“热钱”圈起来放到“池子”里，无非准备金和央票（中央银行票据）两类手段。尽管目前准备金率已经处于历史高位，高达17.5％，但非常时期有非常之策，即便再往上提到25％，也不是什么太大不了的事。
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而经济一旦降温，在投机资金逐步退出时，再慢慢将准备金放出来，以平滑人民币资产价格的压力，避免经济因失速而“硬着陆”，这或是宏观操作者的“深谋远虑”。
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对于新兴国家来说，应对美国第二轮量化宽松的最好办法是紧缩，主动减速。减速是拒绝“热钱”最好的理由。
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新兴国家显然吸取了20世纪90年代的教训，筑坝挡水，巴西和韩国课外来资本税，印度加息。如此，美国第二轮量化宽松将和第一轮量化宽松一样起不到任何作用。
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美国第一轮量化宽松用了1.7万亿美元，结果美国商业银行持有的国债增加了7000亿美元，在美联储的多余储备则增加了1万亿美元，资金并没有流向私人市场。因此，美国失业率仍然高企，除了金融业一枝独秀（有赖于美国财务会计准则委员会更改会计政策的掩护）之外，经济增长像雾又像风，似有实无。美联储这次最多购买6000亿美元国债，平均每月750亿美元。再加上按揭抵押债券回流的资金，每月最多可购买1100亿美元国债。
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据计算，过去12个月美国政府财政赤字共1295万亿美元，平均每月1080亿美元。
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美国第二轮量化宽松的唯一功效只是弥补财政赤字。
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那些鼓励中国放水冲沙，与美国大打货币战的人是不怀好意的，是在帮伯南克和盖特纳。
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伯南克和盖特纳需要考虑的是，如果新兴市场不接招，美国的财政赤字无限度增加下去，会促使资金从国债市场抽逃，而债务市场的崩溃将拖垮经济。美国将在货币战中一无所获，最终只会搬着石头砸自己的脚。
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（2010年11月11日）
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大通胀与再平衡：“后危机时代”的抉择 如何看待全球和中国的通胀前景？
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中国不可能通胀？
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通胀的恐慌开始蔓延，随着美欧货币印钞机开足马力，全球对于信用货币的不信任加剧，美元债券抛售压力空前，商品和贵金属一时间成为资金避险的天堂。
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中国未来是否会被全球通胀空气所“传染”？
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认为中国不可能通胀的理由主要有两个。
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一是中国经济仍处于潜在增长水平以下，不会出现明显的通胀。
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由此引申的一个问题是，中国的潜在增长水平到底在哪里？
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2003年后，中国经济一直以两位数以上的速度在跑，从消费者物价指数看，直到2007年下半年才开始感受到明显的通胀，于是不少经济学家认为中国经济的潜在增长水平可能已经上移至10％～11％。2003年前，中国经济学界关于潜在增长渐成共识的测算结果是7％～8％。这也是政府制定“保八”的最原始的依据。而在现有可以找到的各种测算中国潜在增长率的文献中，结果大致在6.58％～9.7％之间。
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在我看来，关于中国潜在增长和通胀的关系，至今有两个问题没能讲清楚。
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