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新兴国家显然吸取了20世纪90年代的教训，筑坝挡水，巴西和韩国课外来资本税，印度加息。如此，美国第二轮量化宽松将和第一轮量化宽松一样起不到任何作用。
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美国第一轮量化宽松用了1.7万亿美元，结果美国商业银行持有的国债增加了7000亿美元，在美联储的多余储备则增加了1万亿美元，资金并没有流向私人市场。因此，美国失业率仍然高企，除了金融业一枝独秀（有赖于美国财务会计准则委员会更改会计政策的掩护）之外，经济增长像雾又像风，似有实无。美联储这次最多购买6000亿美元国债，平均每月750亿美元。再加上按揭抵押债券回流的资金，每月最多可购买1100亿美元国债。
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据计算，过去12个月美国政府财政赤字共1295万亿美元，平均每月1080亿美元。
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美国第二轮量化宽松的唯一功效只是弥补财政赤字。
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那些鼓励中国放水冲沙，与美国大打货币战的人是不怀好意的，是在帮伯南克和盖特纳。
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伯南克和盖特纳需要考虑的是，如果新兴市场不接招，美国的财政赤字无限度增加下去，会促使资金从国债市场抽逃，而债务市场的崩溃将拖垮经济。美国将在货币战中一无所获，最终只会搬着石头砸自己的脚。
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（2010年11月11日）
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大通胀与再平衡：“后危机时代”的抉择 如何看待全球和中国的通胀前景？
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中国不可能通胀？
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通胀的恐慌开始蔓延，随着美欧货币印钞机开足马力，全球对于信用货币的不信任加剧，美元债券抛售压力空前，商品和贵金属一时间成为资金避险的天堂。
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中国未来是否会被全球通胀空气所“传染”？
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认为中国不可能通胀的理由主要有两个。
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一是中国经济仍处于潜在增长水平以下，不会出现明显的通胀。
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由此引申的一个问题是，中国的潜在增长水平到底在哪里？
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2003年后，中国经济一直以两位数以上的速度在跑，从消费者物价指数看，直到2007年下半年才开始感受到明显的通胀，于是不少经济学家认为中国经济的潜在增长水平可能已经上移至10％～11％。2003年前，中国经济学界关于潜在增长渐成共识的测算结果是7％～8％。这也是政府制定“保八”的最原始的依据。而在现有可以找到的各种测算中国潜在增长率的文献中，结果大致在6.58％～9.7％之间。
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在我看来，关于中国潜在增长和通胀的关系，至今有两个问题没能讲清楚。
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第一个问题是中国经济增速自2003年达到10％以上后，真的就没有通胀吗？2004～2008年16个季度的国内生产总值平减指数，只有2006年的前三个季度国内生产总值平减被压制在3％附近（由于2004年下半年实施的高强度的宏观调控开始起作用），而其余季度的平减都显著高于3％。但中国的消费者物价指数直到2007的下半年才开始进入一个明确的价格快升阶段。而且主要还是在猪肉价格飞涨的带领下突破的，所以官方的经济学者经常将中国的通胀称为结构性的物价上涨，似乎这只是一个个体的、偶发性的事件。
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第二个问题是倘若中国最近5年存在潜在增长水平的突破，那么是什么因素引导着这种突破呢？
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客观上讲，20世纪90年代中后期以后，中国经济制度变迁的正向溢出效应随着政府主导性越来越强，一直处于逐步耗损的状态。粗放型的廉价工业化和城市化道路越来越受到资源和环境的约束，在投资经济的逼迫下走向出口经济，结构严重失衡的经济被牢牢地绑在美元战车上，经济脆弱性凸显。
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老实讲，我不太看好最近几年中国潜在增长水平发生了跃迁的结论。何况转轨经济的潜在水平测定并无一个成熟的理论框架，先前7％～8％的研究结论也是模拟市场化国家模式的测算结果。随着制度溢价的消失和人口红利拐点的到来（估计在2015年左右），我更偏向于中国未来潜在增长水平向下修正的判断。
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因此，强力要保住8％的增长是否会付出通胀的代价，这在逻辑上并不构成障碍。
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二是中国的基本状况是总供给大于总需求，中国存在产能过剩和劳动力供求过剩，而这些与通胀不可能同时出现。
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总供给大于总需求不是个新鲜事物，随着大工业革命和科技突飞猛进，“萨伊定律”（供给创造自己的需求）就已经作古，后面的事情都是有效需求不足。那为什么还有通胀？因为确立了中央银行制，印钞票短期内能够平衡供求。从这个意义上讲，通胀最重要的还是货币因素。也就是说，超发货币会使得货币供过于求，只要货币供过于求的水平大于商品供过于求的水平，那么即便商品不存在紧缺的现象，其价格也会上升（实际上是该货币购买力的贬值）。
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