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图6-1-6 好市多2013—2016年的EBITDA和经营性现金流状况
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资料来源：Capital IQ。
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股价
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好市多于1985年12月顺利实现公开上市。图6-1-7显示了好市多从1994年1月以来的股价走势。1998年，公司的单店年营业收入已超过1亿美元，而且在当年建立了购物网站costco.com，深受资本市场追捧。2000年互联网泡沫破裂后，公司股价也受市场影响剧烈下挫。另一个关键节点是2009年金融危机以后，公司在众多零售同业业绩下滑之时，逆势上扬，稳健的运营能力和盈利能力获得了资本市场的高度认可，股价也在2009年之后持续步入上升通道。截至2016年12月14日，公司的市值已达698.5亿美元，比2008年金融危机之时，涨了10倍以上。
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图6-1-7 好市多的股价走势
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资料来源：Capital IQ。
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估值
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好市多的TEV/LTM Total Revenue在过去10年以来，在0.22倍到0.64倍之间波动，平均倍数是0.42（见图6-1-8）。从该指标来看，公司的估值处在比较合理的区间。
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图6-1-8 好市多的TEV/LTM Total Revenue走势
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资料来源：Capital IQ。
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好市多的市盈率（P/E）倍数的估值区间在14倍到32倍。10年以来的平均值为25倍左右（见图6-1-9）。
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图6-1-9 好市多的P/E走势
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资料来源：Capital IQ。
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零售企业主要通过优异的供应链管控能力和合适的销售策略，实现低成本、高客流量、高购买率、高顾客忠诚度。好市多表面上的低价策略，本质上体现的是强大的供应链管理能力，从而实现了对毛利率几乎苛刻至极的管控，把成本省下来部分让利给消费者，再凭借良好的会籍管理体系和销售策略实现极高的顾客忠诚度（高续费率）和高购买率（爆款产品）。
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由于小米创始人雷军在公开演讲中的大力推崇，好市多近年来在国内商业界成了热门话题，甚至有很多国内零售企业以好市多模式为标杆来进行创新和试验。但有意思的是，好市多自身在中国市场的拓展却异常谨慎，至今也没有在中国大陆正式开设一家实体门店，而它的竞争对手山姆会员商店却在中国市场上走在了前面。
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关于好市多模式在中国的可复制性，是一个非常复杂的问题。大部分模仿者可以复制它的一部分商品策略和门店模式，但更复杂的问题在于，只是简单复制好市多今天的产品和模式，缺乏对好市多业态在美国进化历程的深刻理解，以及与中国市场本地化情况的结合，并不能取得成功。所以，回到前文所说的好市多模式的商业本质，来看在中国操作的可能性。
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