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1703912634 图6-1-6 好市多2013—2016年的EBITDA和经营性现金流状况
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1703912636 资料来源:Capital IQ。
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1703912638 股价
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1703912640 好市多于1985年12月顺利实现公开上市。图6-1-7显示了好市多从1994年1月以来的股价走势。1998年,公司的单店年营业收入已超过1亿美元,而且在当年建立了购物网站costco.com,深受资本市场追捧。2000年互联网泡沫破裂后,公司股价也受市场影响剧烈下挫。另一个关键节点是2009年金融危机以后,公司在众多零售同业业绩下滑之时,逆势上扬,稳健的运营能力和盈利能力获得了资本市场的高度认可,股价也在2009年之后持续步入上升通道。截至2016年12月14日,公司的市值已达698.5亿美元,比2008年金融危机之时,涨了10倍以上。
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1703912645 图6-1-7 好市多的股价走势
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1703912647 资料来源:Capital IQ。
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1703912649 估值
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1703912651 好市多的TEV/LTM Total Revenue在过去10年以来,在0.22倍到0.64倍之间波动,平均倍数是0.42(见图6-1-8)。从该指标来看,公司的估值处在比较合理的区间。
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1703912656 图6-1-8 好市多的TEV/LTM Total Revenue走势
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1703912658 资料来源:Capital IQ。
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1703912660 好市多的市盈率(P/E)倍数的估值区间在14倍到32倍。10年以来的平均值为25倍左右(见图6-1-9)。
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1703912665 图6-1-9 好市多的P/E走势
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1703912667 资料来源:Capital IQ。
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1703912672 零售企业主要通过优异的供应链管控能力和合适的销售策略,实现低成本、高客流量、高购买率、高顾客忠诚度。好市多表面上的低价策略,本质上体现的是强大的供应链管理能力,从而实现了对毛利率几乎苛刻至极的管控,把成本省下来部分让利给消费者,再凭借良好的会籍管理体系和销售策略实现极高的顾客忠诚度(高续费率)和高购买率(爆款产品)。
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1703912674 由于小米创始人雷军在公开演讲中的大力推崇,好市多近年来在国内商业界成了热门话题,甚至有很多国内零售企业以好市多模式为标杆来进行创新和试验。但有意思的是,好市多自身在中国市场的拓展却异常谨慎,至今也没有在中国大陆正式开设一家实体门店,而它的竞争对手山姆会员商店却在中国市场上走在了前面。
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1703912676 关于好市多模式在中国的可复制性,是一个非常复杂的问题。大部分模仿者可以复制它的一部分商品策略和门店模式,但更复杂的问题在于,只是简单复制好市多今天的产品和模式,缺乏对好市多业态在美国进化历程的深刻理解,以及与中国市场本地化情况的结合,并不能取得成功。所以,回到前文所说的好市多模式的商业本质,来看在中国操作的可能性。
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