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●全食对员工的民主管理决策制度一定程度上阻碍了公司的标准化运营，从而增加了成本。
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全食的ROE也大幅低于克罗格，只有克罗格的一半左右。在获客能力、盈利能力和经营效率都显著落后于竞争对手的情况下，全食的ROE走弱也就不难理解了。
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图6-2-3 2013—2016年全食与克罗格的盈利能力比较
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资料来源：Capital IQ。
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全食的经营性现金流过去几年来基本控制在10亿美元左右，EBITDA利润率也保持在8.7%～9.6%之间，总体还算稳健（见图6-2-4）。
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图6-2-4 2013—2016年全食的EBITDA和经营性现金流状况
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资料来源：Capital IQ。
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股价
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全食超市于1992年1月23日在纳斯达克上市，股票代码为WFM。1994—2016年的股价走势如图6-2-5所示。
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图6-2-5 全食超市的股价走势（1992/01/23—2016/12/23）
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资料来源：Capital IQ。
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估值
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全食超市自上市以来至2016年12月23日，TEV/LTM EBITDA在3.92倍到29.16倍之间波动，平均倍数是12.52。最近10年内，除了金融危机和近几年业绩低迷阶段，其余时间都在10倍以上，算是比较贵的（见图6-2-6）。
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图6-2-6全食超市的TEV/LTM EBITDA走势（1992/01/23—2016/12/23）
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资料来源：Capital IQ。
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同期P/E倍数的估值区间在9.56倍到223.39倍之间，平均值为38.63倍。P/E的历史峰值出现在1996年到1997年间，那是由于1996财年全食出现了1 270万美元的亏损，1997年又重新实现了2 660万美元的盈利。所以P/E倍数在扭亏为盈的过程中出现了异常峰值（见图6-2-7）。
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如果从1998年开始看，全食P/E的历史峰值为79.7倍，平均值为35.55倍。总体而言，全食的历史P/E估值在美股市场还是非常高的（见图6-2-8）。
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