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库存周转天数，应付账款周转天数：Chipotle、帕纳拉、麦当劳的平均库存周转天数分别约为1.6天、3.8天、2天，平均应付账款周转天数分别约为8.4天、3.7天、20.6天。Chipotle购买的原材料大多为新鲜的蔬菜及肉类，这些原材料不易储存且处理极为简单，再加上Chipotle有极强的供应链管理能力，与供应商保持着紧密的关系，使得库存周转天数非常短，保持在2天以内。而麦当劳公司规模庞大，门店遍布全球，具备极强的议价能力，因此能够享有长达20天的应付账款周转天数（见图7-2-9）。
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图7-2-9 2004—2016年Chipotle、帕纳拉、麦当劳的应付账款周转天数和库存周转天数对比
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资料来源：Capital IQ。
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ROA和ROE：2009—2015年，Chipotle的ROA高于帕纳拉和麦当劳，大致维持在17.5%～19.6%。由于三家公司的融资结构不同，在债务比重上，麦当劳＞帕纳拉＞Chipotle，且麦当劳债务比重逐年提升，Chipotle的ROA与帕纳拉相近，不过远低于麦当劳（见图7-2-10）。
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图7-2-10 2004—2016年Chipotle、帕纳拉、麦当劳的ROE和ROA对比
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资料来源：Capital IQ。
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股价
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Chipotle自上市以来，股价快速上涨，如果投资者在2008年金融危机后投资Chipotle，那么最高收益可以达到700%以上。由于受到2015年10月食物中毒事件的影响，Chipotle的股价遭遇“滑铁卢”，从最高750美元/股跌至最低359美元/股，跌幅高达53%。在食品安全危机过去的近一年时间里，著名的对冲基金经理比尔·阿克曼（Bill Ackman）盯上了Chipotle，斥资10亿美元买入280万股，成为Chipotle的第一大股东。截至2016年12月28日，Chipotle股价为每股385.37美元（见图7-2-11）。
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图7-2-11 Chipotle的股价走势
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资料来源：Capital IQ。
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估值
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Chipotle自2007年至2016年中下旬，P/E一直徘徊在50倍附近。受食物中毒事件的影响，Chipotle的主营业务收入、EBITDA和净利润大幅下滑，且下滑速度超过股价下跌的速度，因此至2016年年底，Chipotle的P/E和TEV/EBITDA值创下了2007年以来历史新高，分别为157倍和39.25倍（见图7-2-12）。
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图7-2-12 Chipotle的P/E走势
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资料来源：Capital IQ。
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餐饮细分分类和快休闲餐饮的机会
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休闲餐厅指环境休闲且供应价格适中食品的餐饮店，通常提供较少的餐桌服务。与正餐比，营业时间较长，供餐时间更有弹性。分类包括茶餐厅、西式休闲餐厅、咖啡屋等。社交聚会需求和对休闲餐饮气氛的青睐，是休闲餐快速增长的动力，我们预测，2015—2018年是休闲餐增长最快的时期。比如日本家庭人口数在逐渐减小，所以外食规模增大，随着中国家庭的规模越来越小，10人桌为主的酒楼发展将不如以4人桌为主的中小型家庭餐饮和快休闲餐。一般而言，女性工作比例增加，将使得外食比例大大增加。此外，工作压力所带来的社交需求使得休闲聚餐成为一种非常重要的消费行为，而且客单不高也使得这种消费具有一定的可持续性。
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