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资料来源：Chef’s Warehouse Canaccord Growth Conference August 2016。
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Chef的竞争优势
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品类吸引：SKU多且产品独特
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Chef供应34 000多个SKU，远高于特色食品分销行业的平均水平（约1 100个SKU）。公司的单品类SKU极为丰富，以橄榄油为例，其他大型全国食品分销商只能提供5～10个单品，而Chef能够提供超过160种，为顾客提供了很大的选择空间。
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Chef的客户以独立餐厅为主，对口味和菜式的独特性有很高的要求，因此Chef在全球选择采用特殊工艺、独特口味的产品。尽管产品较为独特，Chef仍通过提高物流效率等手段使产品价格合理，并获得合理的盈利空间。
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上下游小，利润空间大
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Chef上游有1 700多个供应商，分布于世界各地，这些供应商规模小，多为家族企业，在某些产品上采用别具特色的独特工艺。其中，最大的供应商所占份额不超过5%，Chef可以说是这些供应商最大的客户，具有很强的议价能力。
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Chef下游服务于超过26 000个客户，客户主要是独立正餐餐厅，其次是乡村俱乐部、酒店、餐饮服务商、烹饪学校和专业食品商店。下游客户多而分散，前10大客户营业收入占比不超过10%，Chef拥有很强的话语权。
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Chef在上下游拥有很强的话语权，这使得它有更大的盈利空间，毛利率和EBITDA利润率处于业内领先水平，高于Sysco和US Foods（见图8-2-2）。
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图8-2-2 Chef的产业链
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物流配送系统：快速、准时
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Chef领先的仓储管理体系、配送系统和25个配送中心能够实现客户下单后12～24小时内完成配送，满足客户期望的2～3小时内精确配送需求。公司配送系统的精确率在2010年超过99%，2015年超过97%，在食品分销行业中位居第一。
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专业的销售专家团队
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Chef有400人的销售专家团队，每个销售专家平均负责65个客户。公司把销售专家团队按功能分为3组：第一组负责外部拓展，第二组负责维护现有客户，了解需求、推荐产品、安排订单等，第三组称为产品专家，主要负责教育引导客户，让客户认识新的产品，并为供应商提供建议，也为公司采购和库存水平提供建议。专业的销售专家团队使得Chef在下游网络不断扩大，并且与下游公司保持良好的关系，增强客户黏性，鼓励客户向当地烹饪学校和烹饪圈子推荐Chef的产品。
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Chef的价值评估
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营业收入
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Chef在2011—2016年的营业收入分别为4亿美元、4.8亿美元、6.74亿美元、8.37亿美元、10.6亿美元和11.93亿美元。在并购的驱动下，营业收入自2011年以来基本以超过20%的速度增长，在2013年更是达到40.2%。其中，2013年的超高增长是由于公司在2012年进行了大规模并购，分别收购了Praml、Michael’s和Queensgate，极大地扩展了区域市场和品类（见图8-2-3）。
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图8-2-3 2011—2016年Chef的营业收入及增长率
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资料来源：Capital IQ。
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盈利能力分析
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Chef的毛利率约为25%，处于行业领先水平，比行业最大的两家食品分销公司Sysco和US Foods高约8%，这是因为Chef是特色食品分销商，供应的产品独特且优质，产品定价较高，再加上上下游均为小型企业，因此具备很强的议价能力，保证了较高的毛利率（见图8-2-4）。
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Chef的EBITDA利润率从2011年的7.3%下降至2016年的5.53%，虽然6年间下降了2%，但仍然处于行业领先水平，高于Sysco与US Foods。公司的SG&A费用率从2011年的19.5%上升到了2015年的20.7%，并在2016年出现大幅上升，达到22.13%，这是导致公司EBITDA利润率下降的原因之一（见图8-2-5）。