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图8-3-5 2011—2016年Sysco的现金流情况
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资料来源：Capital IQ。
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Sysco的ROA和ROE走势大致相同，2011年至2015年逐年递减，2016年开始回升。2011年至2015年，公司总资产和净资产持续增加，净利润持续下降。2015年由于取消并购协议，Sysco分别向US Food、Performance Food支付了3亿美元和1 250万美元的解约金，导致净利润大幅下滑。2016年，由于净利润回升，再加上总资产和净资产的减少，ROA和ROE均开始回升（见图8-3-6）。
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图8-3-6 2011—2016年Sysco的ROA和ROE走势
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资料来源：Capital IQ。
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股价
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总体来看，Sysco的股价从上市以来一直保持增长，在上一个互联网周期，即1997—2001年达到高点。互联网泡沫破灭后，股价于2004年再度创下历史新高。经历金融危机引起的下跌后，公司股价平稳回升，于2015年成功突破2004年创下的高点并继续快速上升，目前公司股价位于历史最高位，约为53.81美元（见图8-3-7）。
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图8-3-7 1970—2015年Sysco的股价走势
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资料来源：Capital IQ。
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估值
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Sysco的TEV/LTM EBITDA值在金融危机后平稳上升，2010年至2014年中期，该指标在7.5倍到10倍区间震荡上升，之后快速上升至当前的13.04倍。公司P/E在2008年至2014年维持在10倍到20倍之间，2014年后开始缓慢上升。2015年年底，由于股价快速上升以及净利润的大幅下滑，公司P/E快速上升至37.58倍的历史高位。到2016年年底，随着净利润的提升，公司P/E迅速下跌至约28.96倍（见图8-3-8）。
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图8-3-8 Sysco的TEV/LTM EBITDA走势（A）和P/E走势（B）
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资料来源：Capital IQ。
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中国餐饮供应链业务正在快速崛起，分为轻模式和重模式两种。轻模式主要是提供互联网平台吸引传统供应商，网站地推人员帮助入驻商户开发订单，网站收取交易流水。这类模式的优点是成本比较低，没有仓储和物流。但缺点也很明显，供应链无明显缩短。对于入驻供货商来说，价值不明显（区域供货商能提供的服务半径本就有限），新商户很难增长而原有商户不可能贡献出对于餐厅来说，无论是货品还是服务，本身与线下并无区别，网站黏性不强，唯一吸引力在于网站提供的补贴。
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重模式的代表企业，如美菜，主要是自己负责供应链各环节，赚取商品差价。重模式的优势是直接配送，对商户把握紧密。有机会汇聚采购量后切入上游，获得更大利润空间。缺点在于由于餐饮商户要求配送时间集中，每辆配送车在配送时间段内仅能配送10～12家，仓储及物流成本总体过高，无法降低，在时效上难以保证。如用总仓模式，配送路径无法最优。
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总体上，重模式的壁垒比较高，企业的整体估值也往往比较好。如何在技术上突破配送效率，获得进一步提升是个有待解决的问题。
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另外，一般来说，餐饮供应链企业的地域优势特征很明显，而且在品类上也往往有独特的优势才能有竞争力，如冻肉就是一个大品类。此外，如海鲜类在中国也是一个快速崛起的大市场。
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