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1703915770 资料来源:Capital IQ。
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1703915772 相比沃尔玛SG&A费用率的稳中有升,家得宝则表现出明显的下降趋势,自2008年以来下降约4%。这主要得益于它在2007年后加速推进建设大型仓储及中央化物流配送体系,供应链效率的提升使得物流费用大幅下降(见图9-3-4)。
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1703915777 图9-3-4 2006—2016年家得宝与沃尔玛的SG&A费用率比较
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1703915779 资料来源:Capital IQ。
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1703915781 2016年,家得宝的净利润、经营性现金流、自由现金流分别为79.57亿美元、97.83亿美元、81.62亿美元,同比增长分别为13.5%、4.4%、3.5%(见图9-3-5)。总体上,现金流良好,这主要取决于极短的应收账期和不断提升的存货周转效率(见图9-3-6)。值得注意的是,2009年之后家得宝的经营性现金流和自由现金流的差值不断收窄,这主要是由于大幅减少资本支出,选择采取内涵式的增长模式。
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1703915786 图9-3-5 2006—2016年家得宝的现金流情况
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1703915791 图9-3-6 2006—2016年家得宝的存货周转率和应收账款周转率情况
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1703915793 资料来源:Capital IQ。
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1703915795 2013—2016年家得宝的ROE分别为35.55%、58.09%、89.64%、149.44%,远高出沃尔玛约20%的水平,呈逐年提高趋势。这主要是由于较高的杠杆导致的,家得宝的杠杆比率从2013年的2.69提升到了2016年的9.92。值得关注的是,家得宝考虑杠杆之后的资本回报率(Return On Invested Capital,简称ROIC)逐年提升,增长的质量仍处于较高水平。但是,高杠杆所带来的高风险仍值得警惕(见图9-3-7)。
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1703915800 图9-3-7 2006—2016年家得宝的财务状况分析
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1703915802 资料来源:Capital IQ。
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1703915804 截至2017年1月6日,家得宝股价为133.53美元,总市值为1 631.12亿美元,10年市值增长了7倍(见图9-3-8)。市盈率TTM为21.7,市销率TTM为1.75。2007年布莱克上任以来,采取了一系列改革举措,奠定和稳固了家得宝行业龙头地位,运营效率和盈利能力远超劳氏公司。同时,资本市场也给予高度的认可。近10年的市盈率TTM区间在9.35倍到26.10倍之间,近10年的市销率TTM区间在0.44倍到2.00倍之间(见图9-3-9)。
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1703915809 图9-3-8 家得宝近10年的股价走势
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1703915816 图9-3-9家得宝近10年的市盈率TTM走势(A)和市销率TTM走势(B)资料来源:Capital IQ。
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