打字猴:1.70391578e+09
1703915780
1703915781 2016年,家得宝的净利润、经营性现金流、自由现金流分别为79.57亿美元、97.83亿美元、81.62亿美元,同比增长分别为13.5%、4.4%、3.5%(见图9-3-5)。总体上,现金流良好,这主要取决于极短的应收账期和不断提升的存货周转效率(见图9-3-6)。值得注意的是,2009年之后家得宝的经营性现金流和自由现金流的差值不断收窄,这主要是由于大幅减少资本支出,选择采取内涵式的增长模式。
1703915782
1703915783
1703915784
1703915785
1703915786 图9-3-5 2006—2016年家得宝的现金流情况
1703915787
1703915788
1703915789
1703915790
1703915791 图9-3-6 2006—2016年家得宝的存货周转率和应收账款周转率情况
1703915792
1703915793 资料来源:Capital IQ。
1703915794
1703915795 2013—2016年家得宝的ROE分别为35.55%、58.09%、89.64%、149.44%,远高出沃尔玛约20%的水平,呈逐年提高趋势。这主要是由于较高的杠杆导致的,家得宝的杠杆比率从2013年的2.69提升到了2016年的9.92。值得关注的是,家得宝考虑杠杆之后的资本回报率(Return On Invested Capital,简称ROIC)逐年提升,增长的质量仍处于较高水平。但是,高杠杆所带来的高风险仍值得警惕(见图9-3-7)。
1703915796
1703915797
1703915798
1703915799
1703915800 图9-3-7 2006—2016年家得宝的财务状况分析
1703915801
1703915802 资料来源:Capital IQ。
1703915803
1703915804 截至2017年1月6日,家得宝股价为133.53美元,总市值为1 631.12亿美元,10年市值增长了7倍(见图9-3-8)。市盈率TTM为21.7,市销率TTM为1.75。2007年布莱克上任以来,采取了一系列改革举措,奠定和稳固了家得宝行业龙头地位,运营效率和盈利能力远超劳氏公司。同时,资本市场也给予高度的认可。近10年的市盈率TTM区间在9.35倍到26.10倍之间,近10年的市销率TTM区间在0.44倍到2.00倍之间(见图9-3-9)。
1703915805
1703915806
1703915807
1703915808
1703915809 图9-3-8 家得宝近10年的股价走势
1703915810
1703915811 资料来源:Capital IQ。
1703915812
1703915813
1703915814
1703915815
1703915816 图9-3-9家得宝近10年的市盈率TTM走势(A)和市销率TTM走势(B)资料来源:Capital IQ。
1703915817
1703915818
1703915819
1703915820
1703915821 中国建材家装市场被商场运营商掌控,且高度分散。2014年,中国5大建材家装零售企业——红星美凯龙、居然之家、金盛集团、月星集团及武汉欧亚达集团,零售总额为1 268亿元,仅占市场份额的9.1%。其中,红星美凯龙商场数量158个,零售总额550亿元,排名第一。若将行业进一步细分为连锁模式和非连锁模式,红星美凯龙占到连锁商零售总额的10.8%,处于行业领导地位。红星美凯龙于2015年成功登陆香港H股。
1703915822
1703915823 以红星美凯龙为代表的本土建材家装零售企业采取租赁经营模式,提供场地,吸引商户进厂经营,向商户收取租金,旱涝保收,因此核心能力在于招商。以家得宝为代表的外资采取自营模式,自己采购、自主销售、自负盈亏,企业的自主性大,能够更好地获取利润空间,但是对企业的经营管理水平提出极大的考验。
1703915824
1703915825 2006年年底,家得宝以1亿美元收购了世界家居12家建材超市,进入中国家装市场。2007年8月起,家得宝在北京、天津、西安、郑州、沈阳、青岛等城市陆续开设12家门店。但是短短2年之后,家得宝的中国各门店陆续停业。至2012年,12家门店全部关闭,家得宝正式退出中国市场。家得宝作为世界一流的建材家装零售商,在中国的运营却以失败告终,其经验教训值得反思。
1703915826
1703915827 一是家得宝错误地高估了中国DIY消费的市场规模。其实,DIY模式在中国仅占很小的市场份额。根据弗若斯特沙利文咨询公司统计,2014年以DIY模式为特征的宜家、百安居在中国的市场销售份额仅为0.5%和0.2%。短期内看,消费者的习惯难以改变。但类比美国经验,未来人口结构发生变化,或许有机会迎来转机。
1703915828
1703915829 二是家得宝进入中国时正值中国房地产行业蓬勃发展,是建材经销商发展的黄金期,商场模式处于强势扩张阶段。整个市场处于供不应求状态,上游的建材品牌商极其分散且生存门槛极低,侧面来说对家得宝这种先进的流通模式的需求并不强烈,因此家得宝在中国当时的环境下,上游议价能力并未能体现。必须指出的是,以家得宝为代表的家居建材自营模式需要超强的供应链效率作为支撑,其规模化和集约化的特征代表了建材家装市场的流通趋势,传统的经销商体系必将受到冲击。从长期来看,随着产业链供需关系的逆转,商场租赁模式不具有可持续性,以供应链效率为基础的自营模式是未来发展的方向。
[ 上一页 ]  [ :1.70391578e+09 ]  [ 下一页 ]