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在互联网上,一个明显的例子就是维基百科全书。它的创始人在哈耶克的词条下面指出,他创立维基百科就是受了哈耶克《价格与生产》的启发,就是设立一些简单的规则,让网友互动,而没有硬性标准。尽管规则很简单,但是维基百科比很多书更能满足读者的需要。如果不能满足需要,读者也可以自由更新。相对人为设计,维基百科确实拥有显著优势。
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回到国老等人的自组织行为。这类自组织行为和众包的内容生产方式将产生群体智能。因为它有效回避了研究人员知识结构、经验的不足,借助互联网的资源和大众的智慧形成群体智能。借用哈耶克的语言,它将产生“涌现秩序”。自组织与涌现在本质上相似,自组织强调过程,动态的;涌现强调最后的宏观秩序的结果。这种自组织和众包模式将颠覆资本市场上传统的研究方式。
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一些阳光私募也采取这种方法:好几个人同时观察一只股票,最终形成投资决策。但我更看好互联网上的这种自组织行为。巴恰塔亚等人认为,社会的创造性源于个人认识和社会网络的结构。互联度太高导致社会成员的相似性太高,会降低一个社会的创造性;互联度太低则丧失了合作创新机制。
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抛开研究人员的个人认知能力不谈,券商、基金内部人员之间属于强纽带的社会网络(互联程度高),而这种网络的最大弱点就是没有新信息。而互联网呈现小世界网络特征,它是弱纽带网络,有利于信息的扩散和思想的创新。
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对于强纽带和弱纽带,著名社会学家格拉诺维特在《弱纽带的强度》一文中有过精彩的论述。哈佛大学教授迈克尔·波特(最具影响力的著作《国家竞争优势》[7]的作者,也是里根“竞争力委员会”主席),为IBM、通用、微软等公司提出了著名的政策建议:引入局外人。也就是弱纽带,将一些局外人引入公司原有的熟人社会。局外人会带来完全不同于既有团队的思维方式和信息,最可能产生新想法。
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群体行为与资产价格
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什么是资产价格?人们的行为普遍受自己的预期(或者信念)的影响,而资产价格是信念的一种加权平均,权重是由其在总财富中的相对份额决定的。市场自身不会有什么信念,它只是一种简单的制度,是交易在某些规则下发生的场所,是对群体行为的一种聚合。
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人们自然关心,什么会引起价格变化?如果财富在资产上的分配(信念的权重)出现变化,或者信念变化,价格就会变动。那人们的信念又为什么会改变?汪丁丁提出,人的信念不仅受情景、记忆、情绪、人格所影响,而且受社会网络中群体行为影响。也就是说,个体都是异质的,同时具有个体性和群体性,并镶嵌在社会网络之中。这也是本书一直强调的观点。进一步思索的话,群体信念如何引发价格的变动?索罗斯的回答是,正反馈和负反馈是资本世界的常态。
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索罗斯在《危机与变革:索罗斯的金融逻辑》中讲道,金融市场存在不计其数的反馈环路:正反馈环路和负反馈环路。正反馈强化了当前盛行的误读,负反馈环路则起到了扭转的作用。正反馈环路和负反馈环路相互交织,相应导致市场趋势跌宕起伏。
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需要强调的是,在复杂的自适应系统中,正、负反馈相互耦合,在混沌与秩序的边缘造就了形态各异的演化之道,而对群体内部人们行为互动的理解,如传染、影响和学习,是正、负反馈的一种补充。
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麻省理工学院斯隆管理学院的罗闻全教授在其2011年的一篇论文《适应性市场和新的世界秩序》中提出,我们应该用进化生物学而不是物理学来研究金融市场和制度。罗闻全不认为当前的有效市场假说模型存在重大谬误,只是它不够完整。从20世纪30年代的大萧条到21世纪初,这些模型都能很好适用于美国的金融市场,但过去10年正是波动性加剧的新世界秩序的开始,因为技术进步导致人口增长和经济格局变化,人口大国(如中国、印度)为资源展开竞争,加上不断上升的杠杆率和全球失衡。
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市场在正常时期会合理运行,但如果受到极端情绪的支配,人的动物精神有可能压倒理性。市场并非总是有“群体的智慧”,我们应该考虑“群体的智慧”与“乌合之众的狂热”之间的创造性张力。同时,随着市场环境的改变,市场参与者的行为也会改变。
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总之,适应性市场假说是一个关于市场参与者之间相互作用的行为学理论,它借鉴达尔文的进化论思想,应用演化、竞争、适应、自然选择等概念来描述金融市场上的相互作用。有效市场和非理性市场仅仅是极端情况,大多数市场在任何时点都位于二者之间。
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适应性市场假说带给我们的启示是,传统智慧也会随时间变成错误。因为我们现在生活在一个高度复杂的世界之中,理解这个世界的唯一途径就是考察部分与整体间的互联性、相互依赖性和反馈机制的系统性视角。
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当“乌合之众”遇到移动互联网
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兼顾个体性和群体性的个体,总是嵌入于社会网络。移动互联网打破了时间和空间的限制,重塑了个体的社会关系和组织关系,改变了个体的行为方式。
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连接一切是移动互联的终极目标,而移动社交为移动互联构建了强大的基础平台。意见领袖影响了信息扩散的速度和范围,同质性为社交圈子如何影响个体行为提供了解释。
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社交网络有效降低了信息的不对称性。个体行为最终形成群体行为,自组织是群体行为的组织方式。个体之间的社会传染、社会影响和社会学习是形成群体行为背后的规则和秩序。
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在金融市场上,资产价格是群体信念的加权平均。群体行为有时会强化当前的市场趋势,形成正反馈环路,有时负反馈环路占据上风。正反馈环路和负反馈环路相互交织,导致市场趋势跌宕起伏。
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群体行为、资产价格构成相互作用、相互影响、不断演化的复杂系统。从社会演化的角度看,整个金融市场具有不确定性、自反性和适应性。
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[6] 这一财富分配不公现象在中国也十分严重:不足5%的人掌握95%的财富。经济学家汪丁丁认为,东方式的腐败是财富分配加重或偏离了幂律的原因。从社会结构来看,中国当代社会的任何现象都具有两重性。其一是中国与西方通有的,任何人类社会都会很自然地涌现出来的类似幂律的权力格局,它意味着机会的严重不均等;其二是源于中国本土的悠久的官僚政治及相关的腐败传统,即马克思所说的“东方式的腐败”。所以,中西社会通有的类似幂律的机会和权力的不平等分布,在中国额外沉重,造成财富分布偏离了幂律。
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[7] 《国家竞争优势》,迈克尔·波特,中信出版社,2007年10月。
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投资革命:移动互联时代的资产管理 第四章 资产管理云平台
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