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麻省理工学院斯隆管理学院的罗闻全教授在其2011年的一篇论文《适应性市场和新的世界秩序》中提出，我们应该用进化生物学而不是物理学来研究金融市场和制度。罗闻全不认为当前的有效市场假说模型存在重大谬误，只是它不够完整。从20世纪30年代的大萧条到21世纪初，这些模型都能很好适用于美国的金融市场，但过去10年正是波动性加剧的新世界秩序的开始，因为技术进步导致人口增长和经济格局变化，人口大国（如中国、印度）为资源展开竞争，加上不断上升的杠杆率和全球失衡。
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市场在正常时期会合理运行，但如果受到极端情绪的支配，人的动物精神有可能压倒理性。市场并非总是有“群体的智慧”，我们应该考虑“群体的智慧”与“乌合之众的狂热”之间的创造性张力。同时，随着市场环境的改变，市场参与者的行为也会改变。
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总之，适应性市场假说是一个关于市场参与者之间相互作用的行为学理论，它借鉴达尔文的进化论思想，应用演化、竞争、适应、自然选择等概念来描述金融市场上的相互作用。有效市场和非理性市场仅仅是极端情况，大多数市场在任何时点都位于二者之间。
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适应性市场假说带给我们的启示是，传统智慧也会随时间变成错误。因为我们现在生活在一个高度复杂的世界之中，理解这个世界的唯一途径就是考察部分与整体间的互联性、相互依赖性和反馈机制的系统性视角。
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当“乌合之众”遇到移动互联网
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兼顾个体性和群体性的个体，总是嵌入于社会网络。移动互联网打破了时间和空间的限制，重塑了个体的社会关系和组织关系，改变了个体的行为方式。
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连接一切是移动互联的终极目标，而移动社交为移动互联构建了强大的基础平台。意见领袖影响了信息扩散的速度和范围，同质性为社交圈子如何影响个体行为提供了解释。
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社交网络有效降低了信息的不对称性。个体行为最终形成群体行为，自组织是群体行为的组织方式。个体之间的社会传染、社会影响和社会学习是形成群体行为背后的规则和秩序。
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在金融市场上，资产价格是群体信念的加权平均。群体行为有时会强化当前的市场趋势，形成正反馈环路，有时负反馈环路占据上风。正反馈环路和负反馈环路相互交织，导致市场趋势跌宕起伏。
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群体行为、资产价格构成相互作用、相互影响、不断演化的复杂系统。从社会演化的角度看，整个金融市场具有不确定性、自反性和适应性。
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[6] 这一财富分配不公现象在中国也十分严重：不足5%的人掌握95%的财富。经济学家汪丁丁认为，东方式的腐败是财富分配加重或偏离了幂律的原因。从社会结构来看，中国当代社会的任何现象都具有两重性。其一是中国与西方通有的，任何人类社会都会很自然地涌现出来的类似幂律的权力格局，它意味着机会的严重不均等；其二是源于中国本土的悠久的官僚政治及相关的腐败传统，即马克思所说的“东方式的腐败”。所以，中西社会通有的类似幂律的机会和权力的不平等分布，在中国额外沉重，造成财富分布偏离了幂律。
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[7] 《国家竞争优势》，迈克尔·波特，中信出版社，2007年10月。
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投资革命：移动互联时代的资产管理 第四章 资产管理云平台
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移动互联网时代前的资产管理
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科技驱动投资
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投资机会往往转瞬即逝，资产管理公司一向重视投资通信中新技术的应用。为了确保在投资管理业务中的竞争优势，有实力的公司在技术领域不甘落后，纷纷采用最先进的软硬件、最高速的市场接入手段，唯恐自己慢于同行，俨然一场投资管理平台的军备竞赛。大公司在信息获取、信息处理、投资交易速度等方面的优势，往往让小公司和个人投资者在投资中处于信息不对称的不利地位。
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快一步则胜人一筹，利用新技术建立投资信息优势的做法由来已久。从路透社信鸽、费城股票交易所的信号灯到电报电话，从报纸、计算机到云计算、大数据、互联网、移动互联网，前沿技术迅速在投资领域落地，行情更新速度和交易频率不断变快，催生了无数成功的金融资讯和投资管理公司。
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算法时代来临
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计算机的出现与发展，让聪明的投资者找到了跑在别人前面的新方法。投资不再是定性分析和主观决策。通过利用数学模型和计算机的运算能力，投资逻辑和交易策略可以在计算机上实现，自动完成大量的数据处理和计算，自动生成投资交易清单，并自动发送到交易所或其他交易机构进行交易执行。这种新的投资方法在20世纪70年代初开始发展，人们称之为“量化投资”。最具代表性的公司就是贝莱德（2009年收购资产管理公司BGI）和文艺复兴科技公司。
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传统上，投资中的基本面分析和风险管理需要有经验的投资经理和研究员来完成，毕竟人的精力是有限的，而且决策中难免带有主观色彩。BGI利用计算机实现了基本面选股策略和风险管理的量化，相比用人完成同样的事情，计算机能够在更短的时间里覆盖更广泛的公司、行业，BGI用这套算法交易系统来管理指数基金、增强指数基金和主动量化基金，其管理规模在顶峰时达到2万多亿美元，一度成为世界管理资产规模最大的资产管理公司之一。
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理想的市场是理性的，但是人并非总是理性的，加上市场中存在信息不对称，市场中总存在一些低风险的套利机会。文艺复兴科技公司另辟蹊径，利用数学模型和计算机技术捕捉市场中那些非理性行为所带来的短期投资机会，建立多空对冲组合，套取稳定收益，实现了近30年平均年化收益高于30%的稳定业绩。
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移动互联网时代信息技术新趋势
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