1703942627
图18.1 船运贷款组合
1703942628
1703942629
注：银行债务对船舶融资至关重要，提供了高达76％的产业资本。
1703942630
1703942631
帕克说，其结果是，廉价资金已枯竭，行业将不得不面对更多的股权运作，有可能引发整合。最终，随着行业震荡，帕克看到行业顶端被较大的上市公司占据。“这并非对公共和私营公司进行质的区分，但我认为上市公司将吸引资金，并能够更轻松地利用二级公开市场。这些公司通过资金可以助力更快的发展，”他说，“航运业在最广泛的意义上已经成为一个更加成熟的产业，最好的企业期望成为投资级的借款机构，以降低他们的资金成本并获得无法从银行处获得的长期融资。在某种程度上，有些公司可能会变得更像是公用事业单位，只不过它们在一个自由的全球化市场中运营，而非像一些公用事业单位那样在受管制的市场中经营。”
1703942632
1703942633
监管和全球贸易
1703942634
1703942635
监管是一个诸如帕克等银行家所熟悉和关心的主题。监管和过度监管之间仅仅隔着一层薄薄的窗户纸。虽然监管机构和银行之间对银行如何运营经常硬碰硬，但帕克说，除此之外航运银行还面临着额外的挑战，因为监管机构看待航运贷款时没有考虑两个最重要的风险缓释。“第一个缓释便是流动性（现金）；没有航运公司会因为不能盈利而破产，这只有当一家公司耗尽了现金时才有可能发生，最终只有当它的实物资产被悉数售出后才会真正破产。船舶是少有的极具流动性的实物资产之一。”
1703942636
1703942637
帕克说，因为这些缓释工具，监管机构期望航运银行持有的资金金额将很可能高于其应有的金额，但他承认，相比大多数其他全球性行业，航运业受到的监管更少，航运业也因此受益良多。
1703942638
1703942639
在更广泛的监管背景下，帕克的观点是，只要银行有一个公平竞争的环境，以及可以避免监管套利和落实一致的规则，那么全球贸易仍可以蓬勃发展，航运融资能够在合理程度内回暖，而不会引发新一轮的船舶过度订购。当然，该结论的一个前提是假定贸易继续增长、没有关税或其他贸易壁垒。虽然在一段时间内可能难以达成新的全球性协议，但帕克认为，政治家们为了追求经济增长会继续支持贸易增长。
1703942640
1703942641
全球贸易扩张
1703942642
1703942643
“全球贸易将增长，这将会消化目前过度供应的船舶，”帕克补充说，“拆船（由于船龄和缺乏竞争力等业务上的原因）和新的环境规则将刺激高效率清洁船的新订单。”帕克认为融资将被用于全球船队的必要增长（如果需求有显著回升）和/或用于替换现有的船舶吨位。不过，这次银行为了自己的利益将不会大量提供用以刺激订单的贷款。这些资金将更多地来自二级公开市场，对船东的质量、投资决策的透明度以及借款人的财务业绩有着必要的侧重。透明度和规范性将使得银行在资金分配上比过去10年所做的更有效率。
1703942644
1703942645
银行业危机以及《巴塞尔协议III》中的新规则将为航运业提供真正的机会，使航运业变得更加强大。“这个行业正处于一个拐点，在全球贸易大增长时代中吨位供需平衡将给船东和投资者带来巨大的机遇。”
1703942646
1703942647
经济学家预测，较大的新兴市场经济体的增长引发了全球贸易的巨大增长，亚洲区内贸易量超过亚欧之间的贸易量。如此多的亚洲区域内贸易将需要船舶，如同19世纪在西欧和美国的工业革命，经济增长将成为海运国际贸易显著增长的催化剂。
1703942648
1703942649
“当中国加入世界贸易组织时，全球集装箱载运量大幅度增长，如图18.2所示，对船舶载重吨的要求是过量订购集装箱船以及集装箱船因优化规模经济而扩大船型的一部分原因，”帕克说，“随着贸易的新一轮扩张，航运业应是最大的受益者，尤其是资本的短缺将缓和订购太多船舶的自然本能。”
1703942650
1703942651
1703942652
1703942653
1703942654
图18.2 中国加入世界贸易组织后全球集装箱载运增长量
1703942655
1703942656
注：当中国进入世界贸易组织后，进出中国的航运活动有着显著的增长。
1703942657
1703942658
帕克说，除成熟市场内中产阶级的增长外，网上购物的增加和美国新能源的发现，这些贸易上的变化对航运业都是积极的。“航运最大的优势之一便是它总能够适应将货物运输到有货物需求的地方。”
1703942659
1703942660
在过去的27年中，帕克已经看到了航运业从一个以油轮和干散货运输为主的行业转变为拥有更多种类的特种船以及商品化散货船和集装箱船的行业。这一长长的清单包括液化天然气船和液化石油气船、不同类型的用于海工作业的船舶以及汽车运输船、化学品船和大量的邮轮。
1703942661
1703942662
新资本
1703942663
1703942664
参与航运资本演变的一个新玩家便是私募股权基金。航运业已被高收益投资者所熟悉，但投资人或发行人并不总是欣然进入航运业。帕克说：“航运和金融市场过去只是偶尔接触并且通常会不愉快地分开。”然而，在过去的约15年内，航运业在公共债券和股票市场成为永久的发行人。作为一个以美元为基础交易货币的行业，美国的资本市场是最自然的家园，即使银行间市场仍以欧洲银行占主导地位。
1703942665
1703942666
帕克对私募资金在航运市场的出现表示怀疑。他质疑这些资金是否能做出真正的长期投资承诺。在某些情况下，这些基金被投资在他们认为的“市场底部”以获得快速回报。帕克指出：“在业内有许多由成功船东组成的‘内部’私募股权投资基金，他们拥有大量股权和流动资金。这些都是最有条件成为行业‘私募基金’的投资者，他们对航运业有着更长远的眼光和更深入的理解。”
1703942667
1703942668
传承
1703942669
1703942670
经历整个周期，帕克说，自从他在20世纪90年代中期接管以来，他从花旗集团承袭下来的航运金融业务获得了极大的发展，尤其是自花旗银行与旅行者集团（Travelers Group）的投资银行部门所罗门美邦公司（Salomon Smith Barney）合并以来。这使花旗集团可以向客户提供全套的融资服务，包括资本市场、交易、咨询和现金管理解决方案。
1703942671
1703942672
帕克总结说：“这个行业自20世纪80年代的危机以来已经经历了一些巨大的调整，从刚刚得以覆盖成本的波动到某几年内的惊人收益，不幸的是，这创造了对一个行业新范例的错误期望。放马后炮总是很容易的，今天的主要货运市场面临着更加传统的底部波动。然而，对于一个由供需主导的行业来说，有一线希望的是，较之过去的巅峰，必然的复苏虽然不会那么壮观，但是却会更加持久。随着更好的资本分配和定价，21世纪的金融业将是一个更加稳定的全球产业推动者。”
1703942673
1703942674
1703942675
1703942676