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例如，为了吸引投资者试用他们的创新贷款产品，新的P2P平台提供商通常提供高额预期回报。但是入门投资者担心高回报背后可能有高风险，所以P2P平台经常隐性担保“本金保障”，来吸引投资者。然而现实是，中国法律禁止投资产品销售人员担保“本金保障”或是投资收益，除非是银行定期存款或者政府债券（因为它们本质上是无风险的）。对于小型P2P公司，它们如果被禁止提供信贷支持（如担保或抵押）来获得投资者信任的话，就将很难找到顾客。因此，P2P贷款的野蛮增长大幅放缓，行业迎来整合，只有得到有信誉的大公司支持的P2P平台才能生存下来。
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《指导意见》第二个要求是，P2P平台这类互联网金融企业必须将用户的资金托管到有资质的实体银行。过去，大多数P2P平台将资金保存在第三方支付机构，由于缺乏第三方监管，普遍存在设立资金池、侵占或挪用客户资金的行为，有的甚至携带客户资金跑路。《办法》进一步要求，网络借贷信息中介机构应当实行自身资金与出借人和借款人资金的隔离管理，并选择符合条件的银行业金融机构作为出借人与借款人的资金存管机构。通过资金存管，可以防止网贷机构挪用客户资金，为投资人的账户资金提供安全保障。
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随后不久，《网贷资金存管监管业务指引》在2017年正式出台，进一步要求存管银行为平台设立资金存管专用账户和自有资金账户，为出借人、借款人和担保人等在网络资金存管专用账户下分别开立子账户。另一方面，为避免平台借银行存管的名义来间接增信，指引明确存管人开展网贷资金存管业务，不对网贷交易行为提供保证或担保，不承担借贷违约责任。除必要的披露及监管要求外，网贷机构不得打着存管人的旗号做营销宣传。总体而言，考虑到收益低、潜在声誉风险大，银行为中小网贷机构做存管业务的动力不足，这将导致P2P市场向有利于大平台的方向兼并整合。
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由于行业整改、监管收紧和行业自身的整合，在2016年里退出行业的平台数量相比2015年进一步增加；但相比前几年，2016年停业类型的平台数量所占比例远远超过了跑路等问题平台。整体看，通过行业整合，缺少金融实力的中小平台将自然终结，同时新增问题平台数量显著降低，说明P2P行业正在经历高速增长之后，通过优胜劣汰进入一个相对稳定的发展阶段。第一网贷在2017年初出炉的《2016年全国P2P网贷行业快报》显示，2016年全国P2P网贷平均综合年利率9.06%，创历史新低，比2015年降低2.99个百分点。P2P平台投资收益率逐渐下降，也意味着行业走向成熟。
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图8.4 各年停业及问题平台数量走势
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数据来源：网贷之家，盈灿咨询
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在“强监管”的背景下，获得执照的互联网银行可以被认为是正式注册的网贷平台，拥有正规银行牌照，可以提供合法的网络存款和贷款服务。微众银行30%的股份由腾讯持有，是第一个获得执照并开始运营的私营互联网银行。浙江网商银行（又名MYBank）是蚂蚁金服集团的子公司，也是阿里巴巴集团直接附属公司，于同年完成注册程序，也启动了类似的纯网络银行业务。无疑，无实体营业部的银行概念是现有银行模式的一大革新。除了运营成本低，它还能给用户带来很多方便：无须搜索分支机构的地址，无须出门，无须排队。
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然而，由于传统监管对于个人身份验证的要求，没有分支机构恰恰成为互联网银行最大的障碍。在中国央行的当前规范下，个人开设银行账户须要到实体分支机构，由柜员验证身份才能办理。个人贷款也有类似的规定，银行信贷员要访问借款申请人工作地或业务发生地，并亲自见证每份申请的签署。而纯互联网银行为了效率和成本，在基本设计中就没有包含这种面对面的柜台。
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互联网公司提供的解决方案是在远程终端进行生物识别。在所有选项中，人脸图像是互联网公司的首选，优于指纹、掌纹、视网膜等选择。一个显而易见的考虑可能是成本：台式电脑和手机上的摄像头让拍摄验证照片的成本接近于零。同样，该技术读取的脸部特征可以和个人身份证信息中心以及公安局数据库的图像做比对。因此，在线人脸识别可以利用线下安全部门的权威数据库做对比，而其中的基础图像数据已经经过严格的面对面线下验证。
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2015年1月，微众银行在第一笔试验性互联网贷款中展示了腾讯自有的人脸识别技术，卡车司机通过远程终端进行了身份验证。此后不久，该公司一名高管在媒体采访时评论说，他们的人脸识别技术已经相当成熟，错误概率低于人眼识别。几个月后，阿里巴巴创始人马云在德国汉诺威IT博览会上公布了阿里巴巴自己的人脸识别系统，用他自己的脸部照片在支付宝得到验证（他将其称为“刷脸支付”）。根据媒体报道，阿里巴巴的脸部扫描系统（Face++）准确率已经超过了99.99%。除了银行的远程验证，阿里巴巴希望将人脸识别应用到所有的电子商务中去，这样不出几年用户就不再需要输入密码了。
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截至目前，中国央行并未完全确认人脸识别技术的精确性和安全性。2015年，中国人民银行认为，“使用生物技术作为主要的存款者身份验证工具尚不成熟”。根据《指导意见》，生物识别技术在金融领域的国家标准没有确定、相关金融监管没有修订之前，不能用于正式场合。因此在近期，网络银行要进入更多的业务领域，还必须与传统商业银行合作。生物识别的新技术与传统合规要求之间的冲突，显示了中国金融监管者在创新与风险之间仍在寻找微妙的平衡。
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在当前的监管框架下，无论P2P平台还是网络银行，他们的未来商业模式与最初的市场设想相比都会做重大调整。通过2016年8月出台的《办法》，监管导向已经比较明确，就是要引导平台以小微直接借贷为主。《办法》强调“网络借贷金额应当以小额为主”，并做了细化要求：“同一自然人在同一网络借贷信息中介平台的借款余额上限不超过人民币20万元，在不同网络借贷信息中介机构借款总额不超过人民币100万元；同一法人或其他组织在同一网络借贷信息中介机构平台的借款余额上限不超过人民币100万元，在不同网络借贷信息中介机构平台的借款余额上限不超过人民币500万元。”
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这样的设限规定主要包含了三方面考量。首先，网贷机构定位的需要。在监管机构看来，P2P的定位，就是要解决传统加入机构中不能被覆盖，或者不能得到便利融资服务的这类投资人和借款人的需求。目前投资端和资产端都有丰富的金融机构，大额企业融资和项目都有传统金融机构的充分覆盖；现在服务不到位的是个体经营者、小微企业、农民等小额分散的融资需求得不到满足，而这一类的需求都是小额的，不是上亿元大额的。
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其次，从目前的互联网技术来看，在风险控制和信息搜集上，只能定位为小的融资需求；大的融资需求，如果没有现场实地的风险控制，还不能完全把控风险。事实上，银监会在调研中发现，多数大额的资产完全是在线下收集客户信息和管理的，根本不是通过线上做的。再次，实践中做小额资产端的网贷平台，多数风控都比较好，经营都比较正常；而大额资金的需求，多数涉及自融自保、期限错配、设立资金池，多数参与到房地产等目前限制的行业，背离了P2P网络借贷的本意。简言之，P2P和商业银行的优势和劣势非常不同，因此必须分别定位，区分业务。
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总之2017网贷行业发展的核心关键词是“监管”。监管政策从无到有，并深入到备案登记制、银行存管等相关制度的推出，标志着行业进入规范运营阶段。由于设定借款上限、禁止债权转让、强制第三方存管，P2P平台回归信息中介的本质。P2P平台由野蛮生长转向理性回归，未来将进一步兼并整合、优胜劣汰；而交易量仍保持较快增长，显示市场对网贷需要依然活跃（见本章稍后关于“消费金融”的章节）。未来可能看到越来越多的平台放弃P2P模式，向互联网大资管方向转型。
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数字经济2.0：引爆大数据生态红利 [:1703952806]
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数字经济2.0：引爆大数据生态红利 互联网理财和资管
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互联网公司推出的在线短期存款产品，可谓是移动经济时代金融创新的最好案例。
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从一款吸纳网民零钱的理财产品开始，互联网巨头纷纷布局资产管理行业。比起众筹和P2P贷款，资产管理的市场比前两种业务涉及潜在用户更多，规模更大。
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2013年6月13日，第三方网络支付平台支付宝推出一项新业务“余额宝”，针对用户账户的余额提供余额增值。“余额宝，会赚钱的支付宝”这样的口号代表着从支付到理财的演变。“余额宝”挂钩天弘增利宝货币基金，投资者通过支付宝可以将资金转到余额宝，相当于购买了上述基金。上线不到一周，余额宝就收获了超过100万的用户。2013年底阿里宣布，截至2013年12月31日，余额宝的客户数已经达到4303万人，规模为1853亿元。
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把余额宝的这些数据放在资本市场看，才能体会第一只互联网理财产品对传统金融的冲击力。由于余额宝产品，其资产管理经理天弘基金（阿里巴巴持有少量股份）成为中国市场上第一个所管理资产（AUM）超过1000亿人民币的投资基金。2014年中，余额宝的AUM超过了6000亿人民币，成为全球最大的货币市场基金之一。余额宝产品发布的几个月后，腾讯也启动了自己的互联网货币市场基金“理财通”，同样在短时间内吸引了大量的管理资产（AUM）。余额宝的推出，不仅开拓了金融机构和互联网的合作模式，也让普通投资者开始关注现金理财工具——货币基金，打开了余额理财以及更广泛的互联网资管之门。
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从金融本质看，余额宝的本质就是货币市场的基金产品，可以说是所有投资基金中最简单的金融产品。然而，依靠互联网工具，余额宝解决了中国投融资市场的一些结构性问题，在发展之初的一年里风光无限。首先，余额宝为投资者提供的收益率比普通银行存款还要高。有趣的是，这种超额回报实际上来自银行间市场。2013年夏季，银行间市场流动性紧缺，以上海银行间市场拆借利率SHIBO为代表的借款利率直飞冲天。通过汇集大量资金，余额宝的管理人天弘基金可以在银行间拆借市场获得较高的利率，因此余额宝能够提供比直接银行存款高得多的利率。例如，在2013年7月中，余额宝7天年化利率在4.6%附近浮动，是基准银行存款利率（0.35%）的十几倍。
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