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总之2017网贷行业发展的核心关键词是“监管”。监管政策从无到有，并深入到备案登记制、银行存管等相关制度的推出，标志着行业进入规范运营阶段。由于设定借款上限、禁止债权转让、强制第三方存管，P2P平台回归信息中介的本质。P2P平台由野蛮生长转向理性回归，未来将进一步兼并整合、优胜劣汰；而交易量仍保持较快增长，显示市场对网贷需要依然活跃（见本章稍后关于“消费金融”的章节）。未来可能看到越来越多的平台放弃P2P模式，向互联网大资管方向转型。
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数字经济2.0：引爆大数据生态红利 [:1703952806]
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数字经济2.0：引爆大数据生态红利 互联网理财和资管
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互联网公司推出的在线短期存款产品，可谓是移动经济时代金融创新的最好案例。
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从一款吸纳网民零钱的理财产品开始，互联网巨头纷纷布局资产管理行业。比起众筹和P2P贷款，资产管理的市场比前两种业务涉及潜在用户更多，规模更大。
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2013年6月13日，第三方网络支付平台支付宝推出一项新业务“余额宝”，针对用户账户的余额提供余额增值。“余额宝，会赚钱的支付宝”这样的口号代表着从支付到理财的演变。“余额宝”挂钩天弘增利宝货币基金，投资者通过支付宝可以将资金转到余额宝，相当于购买了上述基金。上线不到一周，余额宝就收获了超过100万的用户。2013年底阿里宣布，截至2013年12月31日，余额宝的客户数已经达到4303万人，规模为1853亿元。
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把余额宝的这些数据放在资本市场看，才能体会第一只互联网理财产品对传统金融的冲击力。由于余额宝产品，其资产管理经理天弘基金（阿里巴巴持有少量股份）成为中国市场上第一个所管理资产（AUM）超过1000亿人民币的投资基金。2014年中，余额宝的AUM超过了6000亿人民币，成为全球最大的货币市场基金之一。余额宝产品发布的几个月后，腾讯也启动了自己的互联网货币市场基金“理财通”，同样在短时间内吸引了大量的管理资产（AUM）。余额宝的推出，不仅开拓了金融机构和互联网的合作模式，也让普通投资者开始关注现金理财工具——货币基金，打开了余额理财以及更广泛的互联网资管之门。
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从金融本质看，余额宝的本质就是货币市场的基金产品，可以说是所有投资基金中最简单的金融产品。然而，依靠互联网工具，余额宝解决了中国投融资市场的一些结构性问题，在发展之初的一年里风光无限。首先，余额宝为投资者提供的收益率比普通银行存款还要高。有趣的是，这种超额回报实际上来自银行间市场。2013年夏季，银行间市场流动性紧缺，以上海银行间市场拆借利率SHIBO为代表的借款利率直飞冲天。通过汇集大量资金，余额宝的管理人天弘基金可以在银行间拆借市场获得较高的利率，因此余额宝能够提供比直接银行存款高得多的利率。例如，在2013年7月中，余额宝7天年化利率在4.6%附近浮动，是基准银行存款利率（0.35%）的十几倍。
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其次，余额宝等产品能够通过互联网汇集大量的闲散“余额”。余额宝没有投资门槛，最低初始投资额只需要1元人民币，而大多数银行出售的财富管理产品都有门槛。就如在前面章节中的网络文学市场里，明星网络小说家由大量的阅读者支持，他们付出很少的每天阅读一个章节的费用，集中在一起就形成了一个庞大的娱乐IP体系。
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第三，互联网货币市场基金产品流动性高。余额宝这样的产品可以在当天赎回，甚至在一小时内就能赎回。相比之下，传统货币市场基金（MMF）需要两三天的时间才能完成赎回过程。换言之，余额宝这样的产品既有货币市场基金的高收益，又像银行存款一样有高流动性，自然获得了广大用户的欢迎。
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从另一个角度来看，余额宝令人瞩目的成功本质上只是因为以互联网作为更好的信息渠道和更方便的交易平台。过去，银行是最重要的基金营销渠道，因为他们有很多实体网点。货币市场基金可以在银行等金融中介机构买到，但是很多普通人并不知道这些产品，因为作为分销渠道也没有动力推销。现在互联网上的金融产品消除了信息不对称。在传统商业银行，客户需要另走程序才能投资于货币市场基金；而互联网货币市场基金简化了整个过程，客户只需要几分钟就能在手机上完成交易。
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由此，到了2014年下半年，互联网理财已基本结束了其初期的用户规模爆发式增长，同时新产品扩容速度也有所放慢。其主要原因在于，商业银行在震惊之后，纷纷与互联网结合推出“微创新”，在线上和移动端推出类余额宝的短期理财产品。由于网络理财产品的购买便捷性、高流动性，所对应市场的潜在用户已很大程度得到转化。此外，2014年起中国央行持续向银行体系注入流动性，银行间利率相应下降。受市场资金面持续宽松的影响，依赖于货币基金的网络理财产品的收益率自然下滑。到2015年时，余额宝的收益率已经下降到刚发行时的一半，管理资产（AUM）不到顶峰时的一半。
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余额宝案例一方面显示了互联网创新对传统资产管理的冲击力，另一方面也提示如果仅仅以互联网作为营销渠道和入口，互联网理财和资管所提供的价值有限。互联网金融企业具有在短期内获取客户、获取资金的能力，但在短期内却无法构建一个成熟的投资管理体系、项目获取体系、项目风控体系，以及金融牌照体系，从而难以获取优质资产和项目的支撑。因此互联网金融平台需要与信托公司、证券公司、基金公司等传统金融资产管理机构合作（就如在余额宝中阿里与天弘基金合作，在娱乐宝中阿里与险资合作），由合作金融资产管理机构负责底层资产的投资管理和风险控制。由此，市场上逐渐产生了以阿里巴巴的蚂蚁金服为代表的大量互联网资管机构，向一站式理财平台方向发展。
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2016“互联网金融监管年”自然也覆盖了互联网资管。在10月人民银行等17个部门公布了《通过互联网开展资产管理及跨界从事金融业务风险专项整治工作实施方案》（下称《方案》），对互联网开展资产管理监管对象进行了分类，并分别划分了查处重点。互联网资产管理监管最重要的一项，可能是高风险产品的散户化趋势。各类资管理财产品，因不同的监管标准而采取不同投资者适当性的门槛，但在互联网平台上任何用户都可以轻易地获得信息并便捷地完成投资操作。
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目前银行理财的起售门槛是5万元，公募基金是1元，基金和保险的单一资管计划门槛是3000万元，其他产品如信托等起售金额为100万元；但资管产品可以通过设计，变相降低门槛。因此《方案》明确重点查处将线下私募发行的金融产品通过线上向非特定公众销售，或者向特定对象销售但突破法定人数限制，或通过多类资产管理产品嵌套开展资产管理业务规避监管要求。
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其中最典型的问题是私募基金的公募化，代表案例是上海的中晋资产。私募基金采取备案制，但只能面向特定的高净值人群，不能公开募集。中晋主打产品“中晋合伙人”，是先吸收公众资金，再寻找投资项目；已经取得了一个私募基金的备案牌照，却又通过互联网公开募资和宣传。在4月上海市公安局以涉嫌非法吸收公众存款和非法集资诈骗犯罪，查处了“中晋系”相关联公司。此外，其他类似的高风险私募交易也进入散户渠道。比如，一些中概股回归概念的私募产品在互联网“挂牌”，分销用户远远超过200人法律上限，投资起点甚至不到千元。
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当前“大资管时代”正在到来，统一的监管将会逐步消除合格投资者定义差异，政策套利空间也会逐渐消失。互联网公司在涉足主流资产管理业务时面对内外挑战，但在智能投资顾问（简称“智能投顾”，包括“智能理财”“机器人理财”等概念）等辅助型金融科技创新方面却迎来了新的机遇。目前我国理财师缺口巨大，“人+机器”投资顾问可能将成为未来投资理财的新潮流。相较于余额宝等互联网理财产品，智能投顾可以体现互联网公司在大数据和机器学习等方面的核心竞争力，将会给传统资管行业带来深远的影响。
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数字经济2.0：引爆大数据生态红利 [:1703952807]
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数字经济2.0：引爆大数据生态红利 消费金融爆发
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从前面三个章节可以看到，互联网金融从小微金融和普惠金融业务上崛起，但随着巨头的陆续布局，开始向着一站式融资与理财的混业经营的大金融方向发展。由此形成了与传统金融机构越来越多的正面竞争，有违监管机构对互联网金融和传统金融“互补发展、错位竞争”的初衷。
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事实上，如果互联网只是传统银行贷款或资管理财的一个新的销售渠道，那么互联网金融就谈不上是一场行业革命，而是会很快失去长期发展的动力。在网络时代，传统银行和金融机构纷纷加大资本投入互联网数据和分析技术，在业务上全面加入互联网作为渠道，都将移动互联网技术用到自己的传统银行业务和资产管理运营中去。例如，随着商业银行快速建立自己的互联网渠道，余额宝模式的爆发式增长很难再在金融市场的其他领域再现。
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另一方面，当互联网企业直接深入金融业务（而不再是一种新的营销渠道）时，它们的运营将面临和传统银行或保险公司一样的监管，它们的金融产品同样需要经过审批流程，这时他们可能会发现所面对的合规成本远高于原先的预期。银行现有的基础设施和它们丰富的合规经验可能为它们在互联网金融的竞争中提供巨大的优势。虽然网络金融的“轻资产”特点可能是个优势，但传统银行花几十年积累发展起来的“重资产”，却最终可能是它们与互联网金融竞争的主要竞争优势。
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