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事实上，如果互联网只是传统银行贷款或资管理财的一个新的销售渠道，那么互联网金融就谈不上是一场行业革命，而是会很快失去长期发展的动力。在网络时代，传统银行和金融机构纷纷加大资本投入互联网数据和分析技术，在业务上全面加入互联网作为渠道，都将移动互联网技术用到自己的传统银行业务和资产管理运营中去。例如，随着商业银行快速建立自己的互联网渠道，余额宝模式的爆发式增长很难再在金融市场的其他领域再现。
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另一方面，当互联网企业直接深入金融业务（而不再是一种新的营销渠道）时，它们的运营将面临和传统银行或保险公司一样的监管，它们的金融产品同样需要经过审批流程，这时他们可能会发现所面对的合规成本远高于原先的预期。银行现有的基础设施和它们丰富的合规经验可能为它们在互联网金融的竞争中提供巨大的优势。虽然网络金融的“轻资产”特点可能是个优势，但传统银行花几十年积累发展起来的“重资产”，却最终可能是它们与互联网金融竞争的主要竞争优势。
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图8.5 银行的重资产可能是一种竞争优势
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互联网公司的核心增长潜力在于为中国消费者和小微企业提供小额贷款。中国传统国有银行的业务重点在大公司和大机构，一方面的原因是商业银行和大公司有长期合作关系，对它们的资产比较了解。另一方面，历史上银行没有关于消费者和小企业的数据来评估它们的信贷风险，实体银行模式下小微贷款的交易成本过高。在消费升级年代，这些潜在信贷用户的信贷需求总和是惊人的，他们被压抑的需求急需新型消费金融模式来释放。于此相对应，小微金融一直是传统金融机构的薄弱环节。通过近期一系列的制度文件，监管机构明确了互联网金融普惠化和小微化的特征。
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表8.2 互联网消费金融与传统消费金融的不同定位比较
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例如在P2P网贷市场，2016年出台的《办法》以规定单人借款限额的方式明确了网络借贷的小微本质。股权众筹也类似通过限制参与人数和融资规模明确了其“小额”和“小众”的特性。在使用最频繁的第三方支付方面，2015年12月出台的《非银行支付机构网络支付业务管理办法》明确了三类账户的划分，对于最高级别的账户，也限定“所有支付账户的余额付款交易年累计不超过20万元”，并禁止支付机构为金融机构以及从事信贷、融资、理财、担保、信托、货币兑换等金融业务的其他机构开立支付账户，大幅缩小了第三方支付机构的业务范围。其相应的《实施方案》则再次明确要求引导非银行支付机构回归提供小额、快捷、便民小微支付服务的宗旨。
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传统金融机构不能很好地覆盖到新兴消费群体（如大学生、蓝领），主要原因在于中国个人信用体系的不健全。商业银行传统上使用资产来评估信用；消费者和中小企业如果没有抵押品或资产，就无法获得贷款。传统商业银行很难以低成本获得大量的有良好信用的小额贷款客户。14亿人口中大多数人没有在金融机构获得消费信贷的经历，因此中国的信贷评分系统非常有限（在央行信贷报告中只有3.6亿人有个人信贷数据），即使是高薪的年轻公司职员也缺少信贷历史数据。通过电商交易和网络社交，互联网公司通过大数据技术获得大量的消费者行为数据，可以非传统的创新方式积累信贷风险信息，是它们进入消费金融的竞争优势。
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当前，腾讯和阿里巴巴等网络巨头都在布局个人信用，未来将会对国内消费金融带来革命性的影响。仍以微众银行第一笔互联网贷款为例：腾讯的微众银行使用互联网数据挖掘工具，来评估潜在借款人的信贷背景，最终随机选择了一名卡车司机为贷款对象。该司机是腾讯投资的一家名叫货车帮（货车俱乐部）物流平台的会员，货车帮平台为需要送货的物流运营商和卡车服务公司之间搭建合作桥梁。
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截至该笔贷款发生时，该平台有100万名司机，其中有65万名卡车司机，该平台为16万物流公司客户服务。腾讯这一平台拥有关于每一位卡车司机会员的大量信息，例如运输总里程、货物运输总量、接受订单范围等。有的司机必须要预付货物运费，但是商业银行没有能力处理这类小额贷款。微众银行却能根据该司机在移动应用上的运营情况，开发自有分析模型，并评估潜在借款人的信用风险。类似于卡车司机在物流服务APP上活动，每天数以亿计的微信用户在腾讯的社交网络上活跃，为腾讯进行个人信用分析提供难以计量的数据。
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阿里巴巴新建立的芝麻信用公司，则以在线交易数据开发一套信贷评分系统。由于阿里巴巴在电商市场的领先地位，支付宝所拥有的在线零售交易数据无人匹敌。此外，过去中国人用支付宝只是在阿里巴巴的淘宝市场购物，现在支付宝在中国更加普及，数亿用户通过这一平台支付几乎所有的家庭账单。财富管理平台蚂蚁财富也有数亿用户通过余额宝等进入产品来管理自己的储蓄和投资。除了买家的电子交易记录，淘宝和天猫还和在两个平台上做买卖的几千万家小企业有商业往来。
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阿里巴巴的“芝麻”可以打开双向的门。一方面，芝麻信用可以促进更多消费者得到借款服务，如房产贷款、汽车贷款以及其他分期付款贷款。例如，芝麻分高的小伙伴，不仅可以享受免押金订酒店、租车、低息借贷等优惠，甚至还可以简化签证申请程序。另一方面，更多的信用交易为芝麻信用数据库提供更多数据，可以为阿里巴巴开拓很多其他业务奠定基础，例如O2O业务。
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图8.6 芝麻信用和数字业务的双向数据流
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需要特别说明的是，虽然央行在2015年批准芝麻信用、腾讯征信等8家机构开展个人征信试点，但是目前8家试点机构仍未取得征信牌照。央行认为这些机构存在独立性、公正性、隐私保护等问题，比如：数据偏重于场景交易和社交信息，缺乏金融活动的专业信息；各自依托某一家企业，缺乏独立性；存在信息误采、误用等问题。尽管如此，在互联网巨头的各自生态圈里，大数据的发展已经使信息获取、分析和征信模型发生深刻的改进。它们利用消费、社交、搜索等行为产生的海量数据，刻画无征信人群、小额信贷市场的用户肖像，促进了消费金融的快速发展。
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自2013年始，电商生态的消费贷款开始迅速攀升。根据艾瑞数据库，互联网消费金融从2013年开始爆发到2016年，其交易规模从60亿元增长到了4367.1亿元，年均复合增长率接近200%。在“全渠道”零售和O2O的潮流下，移动互联网既可连接电商购物需求，又可以连接实体店购物需求，用户的消费场景和渠道大大增加。除了电商场景，新消费场景如校园场景、旅游场景、房产场景、教育场景等都呈现强劲增长（例如，互联网金融与教育机构，为消费者提供购买培训项目的消费贷款）。
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图8.7 2011—2016年中国互联网消费金融交易规模（亿元）
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数据来源：艾瑞数据库
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就如在本书前面所提到的，阿里巴巴与腾讯的红包大战只是新零售与O2O潮流下双方争夺消费者“电子钱包”的冰山一角。阿里巴巴从网络交易自然催生出金融服务需求，从支付宝延伸到蚂蚁金服，涵盖支付宝、余额宝、招财宝、蚂蚁小贷、网商银行和芝麻信用，并几乎实现了金融全牌照，形成了以在线小微商户、零售消费者为客户基础的一个金融集团。2016年4月，蚂蚁金服宣布完成B轮融资，融资额为45亿美元（约人民币292亿元），整体估值已达到600亿美元（约人民币3885亿元），是全球互联网行业迄今为止最大的单笔私募风投融资。
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腾讯则以社交切入金融服务，通过微信红包获得了大量用户，再借助二维码应用得到大力推而进入广泛场景；并进而将财付通和微信支付整合，已形成了针对个人消费为主的金融服务体系。社交的背景带来了显著的客户黏性，而微信打开的频率又高过纯金融应用（如支付宝）。此外，腾讯也获得了微众银行和腾讯征信等金融业务牌照。随着中产阶级的消费升级，未来更多的消费将是“场景驱动消费冲动”，而后才是选择支付或是融资的工具。因此，背靠微信社交平台的腾讯金融平台，在消费金融中将是阿里的强劲对手。
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总之，中国的互联网金融经过近年来的爆发式发展，已经在全球形成引领之势；不仅为广大民众提供了极大的便利，也推动了整个中国金融行业网络化、数字化、智能化的进程，但是其快速发展背后也积累了大量的风险和问题。可以说，互联网金融体现了风险、创新与监管之间微妙平衡的三角关系。2017年夏季的第五次全国金融工作会议中，既要求“加强互联网金融监管”，也提出“要建设普惠金融体系”。毫无疑问，通过先进技术的运用和消费者导向的文化，互联网金融对传统金融行业——特别是普惠性的消费金融领域——是一种激励变革的力量。