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美国是市政债券的起源国，市场规模始终居于世界首位，其市场化发展模式和监管体制已较为完善，具有以下主要特点：
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宽松的政府准入和成熟的市场评级机制。债券发行条件、审批规则由各州自行规定，州以下地方政府和机构有权利独立发行市政债券，但需符合注册和持续信息披露等相关规定。市政债发行风险的控制，主要依赖金融市场中介机构识别和监督，风险识别主要通过信用评级提供，目前穆迪、标普、惠誉等提供市政债评级的机构多达55 000家。
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种类多样。一般责任债券由州和地方辖区发行，以发行人的完全信用和税务能力为偿债保证（见图4–3）。项目收益债券是美国市政债的主体，以发行人所经营项目的收入能力和财务自立能力作为偿债保证，资金用途和担保收益五花八门，如机场收入债券、学院和大学收入债券、医院收入债券、住宅抵押收入债券、工业发展和污染控制收入债券、公共电力收入债券、资源回收收入债券、海港收入债券、水务收入债券、综合体育馆和会议中心收入债券、收费公路和汽油税收入债券等。此外，各类混合债券、资产支持证券也占相当比重。
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图4–3 2006~2010年美国市政债发行结构
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资料来源：Bloomberg（彭博数据库）
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享受税收减免。根据市政债券种类和用途，税收优惠可分为联邦免税、选择性最低税率优惠和州政府税收优惠（见表4–2）。除针对一般投资人的税收优惠外，不少地方政府还针对本地居民投资本地市政债有税收优惠。
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表4–2 2013年美国中长期市政债税收类型
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（百万美元）
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面值 占比 个数 TaxExempt 免税 285 883 85.45% 10 096 Taxable 不免税 38 364 11.47% 1 215 AMT 最小税负 10 315 3.08% 124 Bank–Qualified 银行免税 20 153 6.02% 5 229 资料来源：美国经济研究局（NBER）
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当地居民是市政债的主要投资主体。市政债券绝大部分由当地居民和机构投资者购买，跨区域流通的市政债券较少。2012年美国市政债券规模3.7万亿美元，居民占比高达44.6%，共同基金为第二大持有人，占比为28.6%，银行部门占比为10.6%，保险公司占比为12.4%，其他部门占比为3.9%，如果考虑到共同基金持有人相当一部分也是居民，当地居民投资市政债的比例更高（见图4–4）。
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图4–4 1995~2013年美国市政债投资主体结构
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资料来源：Bloomberg（彭博数据库）
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日本市政债
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图4–6 2001~2010年德国市政债发行规模
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数据来源：Bloomberg（彭博数据库）
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日本是市政债券第二发行大国，也是单一制国家中发行最多的（见图4–5）。发行人既可是都、道、府、县、市、町、村等地方政府，也可是地方开发事业团等特殊公营企业（见表4–3）。其中，地方政府直接发行的债券，主要用于地方道路建设、地区开发、义务教育设施建设、公营住宅建设、购置公用土地以及其他公用事业。地方公营企业发行的债券，通常由地方政府担保，使用方向主要集中于下水道、自来水和交通基础设施等方面。同时，中央政府对地方政府的发债权实行严格的计划管理，采取“发行前严格审批，发行后宽松监管和偿付限制”政策。
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表4–3 日本市政债发行框架
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地方债发行制度 基本原则 采用平衡预算原则（不区分经常项目与资本项目） 筹资目的 投资性经费筹措 可基于特例法发行赤字地方债 发债自主权 原则上可以自由发行 实质公债费比率超过18%情况下，需取得中央政府发债许可 关于地方政府发债，由州政府制定发债制度，有发行许可制度 发行方式 大多为付息债券，债券利率通常参照同期限国债利率制定，同时私募债券利率要略高于公募债券，原则上不可上市流通 监管模式 行政管理模式，中央政府运用行政手段管理地方政府债务，既包括事前审批，也包括事后监控 资料来源：日本财务省官网
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德国市政债
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