1704111751
1704111752
显然，宝安的可转债设计上，成本远低于相同期限的公司债权利率，而且比国外同类可转换债券的票面利率还低，并且转换价格溢价比例将近20%，这在财务上对宝安是非常有利的。但是，宝安债券的设计存在着致命的缺陷，也是导致宝安此次发债失败的原因所在，即发行的可转换债券期限为3年而募集资金的投向却是中长期的投资项目，这类项目前期投入较多且投资周期较长，这样就存在可转换债券存续期结束而转换率达不到预期，宝安将要承受巨大的债务本息。此外，尽管按发行条件，宝安公司有权在最后半年内以每股5150元的溢价赎回债券，但公告对转股价格无上限规定，因此在理论上说，债券持有人在两年的自由转股的期限内，随公司股票价格上涨所能获取的收益不受限制。再者，宝安对可转换债券的转换价格在合理调整的时间规定不符合企业自身的利益。这种设计上的缺陷不仅缘于宝安集团及当时的股民对股市的膨胀化的乐观情绪，更是当时中国企业对可转债缺乏理解以及运作上的经验匮乏所致。
1704111753
1704111754
可转债是一种介于债券和股票之间的融资模式，既能够以低成本且不改变企业股权结构的情况下获得资金及有利于企业的“税盾”，又能在企业借入资金发展向好之后促进债券转换为股票，减小债务的本息偿还压力，同时，可转债还能调整企业的资本结构，发挥企业的财务杠杆效应。而在可转债的设计上，可转换性和可赎回性的条款约定是关键内容，也是控制风险的重要设计，只有有效控制可转债的风险，增强可转债的易操作性，我们讨论利用可转债融资及对企业发展的促进作用才是有意义的！从这个层面上说，宝安的尝试为中国可转债的发展积累了宝贵的经验和教训。
1704111755
1704111756
[1]本节资料来源：
1704111757
1704111758
http://manage.org.cn/case/200511/19610.html.
1704111759
1704111760
http://www.chinabaoan.com/file/16/message/257.html.
1704111761
1704111762
http://www.jn33.com/czrsinfo.asp？id=148＆type=3.
1704111763
1704111764
1704111765
1704111766
1704111768
中小企业融资：案例与实务指引 第三章 股权融资
1704111769
1704111770
融资知识速览
1704111771
1704111772
股权融资基础知识
1704111773
1704111774
中小企业常见的股权融资方式
1704111775
1704111776
杠杆收购融资操作流程
1704111777
1704111778
最常用的几种管理层收购方式
1704111779
1704111780
如何防范跨国并购融资风险
1704111781
1704111782
股权融资基础知识[1]
1704111783
1704111784
股权融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资方式引进新股东的一种融资方式。股权融资所获得的资金，企业无须还本付息，但新股东将与老股东同样分享企业的赢利与增长。股权融资的特点决定了其用途的广泛性，既可以充实企业的营运资金，也可以用于企业的投资活动。
1704111785
1704111786
（一）股权融资的渠道
1704111787
1704111788
股权融资按融资的渠道来划分，主要有两大类：公开市场发售和私募发售。所谓公开市场发售，就是通过股票市场向公众投资者发行企业的股票来募集资金，包括我们常说的企业的上市、上市企业的增发和配股都是利用公开市场进行股权融资的具体形式。所谓私募发售，是指企业自行寻找特定的投资人，吸引其通过增资入股企业的融资方式。
1704111789
1704111790
（二）私募发售对象
1704111791
1704111792
在当前的环境下，私募发售是所有融资方式中，民营企业比国有企业占优势的融资方式。产权关系简单、无须进行国有资产评估、没有国有资产管理部门和上级主管部门的监管，这些优势大大降低了民营企业通过私募进行股权融资的交易成本和效率。私募成为近几年来经济活动最活跃的领域。对于企业，私募融资不仅仅意味着获取资金，同时，新股东的进入也意味着新合作伙伴的进入。新股东能否成为一个理想的合作伙伴，对企业来说，无论是当前还是未来，其影响都是积极而深远的。在私募领域，不同类型的投资者对企业的影响是不同的，在我国有以下几类投资者：个人投资者、风险投资机构、产业投资机构和上市公司。
1704111793
1704111794
（1）个人投资者，虽然投资的金额不大，一般在几万元到几十万元之间，但在大多数民营企业的初创阶段起着至关重要的资金支持作用。这类投资者很复杂，有的人直接参与企业的日常经营管理，也有的人只是作为股东关注企业的重大经营决策。这类投资者往往与企业的创始人有密切的私人关系，随着企业的发展，在获得相应的回报后，一般会淡出对企业的影响。
1704111795
1704111796
（2）风险投资机构，是20世纪90年代后期在我国发展最快的投资力量，其涉足的领域主要与高技术相关。在2000年互联网狂潮中，几乎每一家.com公司都有风险投资资金的参与。国外如IDG、Softbank、ING等，国内如上海联创、北京科投、广州科投等，都属于典型的风险投资机构。它们能为企业提供几百万乃至上千万的股权融资。风险投资机构追求资本增值的最大化，它们的最终目的是通过上市、转让或并购的方式在资本市场退出，特别是通过企业上市退出是它们追求的最理想方式。
1704111797
1704111798
（3）产业投资机构，又称策略投资者，它们的投资目的是希望被投资企业能与自身的主业融合或互补，形成协同效应。这类投资者对民营企业融资的有利之处非常明显：具备较强的资金实力和后续资金支持能力；有品牌号召力；业务的协同效应；在企业文化、管理理念上与被投资企业比较接近，容易相处；可以向被投资企业输入优秀的企业文化和管理理念。其不利之处在于：可能会要求控股；产业投资者若自身经营出现问题，对被投资企业会产生资本进入，对企业的后续融资产生负面影响；可能会对被投资企业的业务发展领域进行限制；可能会限制新投资者进入，影响企业的后续融资。
1704111799
1704111800
（4）上市公司，作为私募融资的重要参与者，在我国有其特别的行为方式。特别是主营业务发展出现问题的上市公司，由于上市时募集了大量资金，参与私募大多是利用资金优势为企业注入新概念或购买利润，伺机抬高股价，以达到维持上市资格或再次圈钱的目的。当然，也不乏一些有长远战略眼光的上市企业，因为看到了被投资企业广阔的市场前景和巨大发展空间，投资是为了其产业结构调整的需要。但不管是哪类上市企业，它们都会要求控股，以达到合并财务报表的需要。对这样的投资者，民营企业必须十分谨慎，一旦出让控股权，又无法与控股股东达成一致的观念，企业的发展就会面临巨大的危机。
[
上一页 ]
[ :1.704111751e+09 ]
[
下一页 ]