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软银亚洲决定对盛大投资的决策，是建立在假设纠纷调停不成功、盛大失去“传奇”运营权的基础之上的。软银亚洲当时的分析是，在调停不成的情况下，盛大这个团队是不是可以把他们自己开发的和引进的其他游戏运营成功。软银亚洲经过自己的评估之后，觉得盛大核心竞争力是运营游戏的能力。“这个出色能力如果在那儿，即使他们失去了‘传奇’，也照样能运营好其他游戏。假如谈判失败的话，盛大的营业额会一下子大幅减少，但是还会逐步回升。所以，我们把预期上市的时间，以及我们退出的时间都拉得很长。如果我们心理接受的是7年的话，第一年即使受到巨大损失，那还有两三年的时间东山再起，到第四年如果能上市的话，到第七年我们仍然可以圆满退出。这就是为什么当时我们在对外讲的时候，都是讲7年，就是准备有一个很长的回收期。”
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四、峰回路转，好事多磨
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黄晶生强调，“在盛大这个投资项目上，我们是以一个集体的、团队的精神去帮助盛大的。在中国，我们当时有个3人的项目小组，在韩国的负责人，在中国香港的公司律师，在美国的董事，还有基金的总裁阎焱先生，都发挥了很大的作用。我们的工作是跟陈天桥先生和他的创业团队充分配合的基础上开展的，是我们互相配合、互相信赖的结果。”事实上，由于各方的努力和不放弃，最终盛大与Actoz的争端得到了部分的解决，盛大可以继续运营“传奇”两年。于是，在2003年8月份，“传奇”的运营许可问题解决之后，上市就变得非常现实了。
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2004年5月13日，在进行了一系列收购、兼并，以及引入唐骏总裁、变更公司治理结构等一系列准备之后，盛大比原计划推迟1天登陆纳斯达克，在把发行价削减了15%至11美元以后，盛大通过首次公开招股融资1.524亿美元，当天收报于11.97美元，取得了8.8%的涨幅。上市过程中，盛大公司及其现有股东共发行了1385万股美国信托凭证（ADS），其中，由盛大新发行数量为960万股，由老股东抛出用于套现的股票为420余万股。这一股数大大低于早前盛大招股说明书所计划发行的1730余万股。
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推迟上市、削减发行价格和规模后，盛大上市取得了成功。然而，在这番曲折背后，上市之前的时刻是惊险的。黄晶生介绍说，发行前最后一刻的紧急调整主要有两方面原因，一方面跟国际股市的大环境有关，另一方面跟中国突然传出来要进行宏观调控的消息有关。消息传出来以后，所有的中国概念股都是一路狂跌。除了携程网以外，其他的中国概念股一上市以后都跌破了发行价。“在这种情况下，一个新的中国概念公司上市时，很多公共股的投资基金都持着一种怀疑态度，不管公司如何好，但是大的环境当时是很不顺利的。如果我们还坚持事先规定的价格和融资规模的话，那就要承担在后市跌破发行价的风险。”讨论是很激烈的，最后形成的这个降价上市的方案也是主承销商高盛和盛大的各方股东经过反复讨论，最后做出的决策。当时有另外一个方案也放在桌面上讨论过，那就是“时候不好就暂时不上市”，最后没有选择这一方案。“现在看起来降价上市的决策还是对的。事后证明，即使大环境还有这种中国经济宏观调控的影响，只要在上市之后能证明公司的业绩出色，投资人一定会买这个账的。”
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只用两年便达到了预期中7年的目标，软银亚洲会不会提早退出呢？黄晶生谨慎地说这种可能性是有的，“但是我们退出的时候必定是非常‘讲究’的，要跟公司有充分的配合。像10月这次我们基金退出了7500万美元，就是跟盛大公司协调，在充分考虑不会影响到公司股价的基础上来实现退出。”
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五、案例分析
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风险投资作为一种权益性的投资，旨在通过资金的注入换取企业的股权，依靠企业发展壮大带来的业绩增长获得股权收益。因此，风险投资家不仅参与企业的长期或短期的发展规划、企业生产目标的制定、企业营销方案的建立，还要参与企业的资本运营过程，为企业追加投资或创造资金渠道，甚至参与企业重要人员的雇用、解聘。正是因为风投资金的这些特性，使得很多企业在引进风投资本时，不仅关注风投机构的资本实力，更在意风投机构在行业内的丰富经验和领先优势，在意风投机构具备长远的战略意识、科学规范的运营管理能力、合理有效的公司治理经验以及技巧娴熟的资本运作手段。
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软银在介入盛大项目的时候，盛大正面临韩国合作伙伴的诉讼危机，且发展前景非常不明朗，多家国际风投机构对盛大进行考察和论证之后均挂印而去，软银此时介入并为其单笔注入4000万美元的资金并非轻率之举，而是在做了严格的推演和最坏的市场预期之后的决定。在投资盛大获得24.9%的股份之后，软银亚洲投入了极大的资源，帮助盛大调整了组织架构、管理架构，制定了管理层回报机制及财务预测、财务监控制度，并极力斡旋盛大和Actoz的纠纷，最后终于促成了盛大与Actoz的和解，化解了投资盛大的最大风险。与此同时，软银亚洲和盛大一起制订了横向和纵向的发展战略，甚至直接代表盛大跟新的欧美游戏代理谈判，为实现跨平台战略，协助盛大并购位于硅谷的一个跨平台网络游戏技术公司，直至盛大上市。
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风险投资机制与银行贷款完全不同，其差别在于：第一，银行贷款讲安全性，回避风险；而风险投资却偏好高风险项目，追逐高风险后隐藏的高收益，意在管理风险，驾驭风险。第二，银行贷款以流动性为本；而风险投资却以较低的流动性为特点，在相对不流动中寻求增长。第三，银行贷款关注企业的现状、企业目前的资金周转和偿还能力；而风险投资放眼未来的收益和高成长性。第四，银行贷款考核的是实物指标；而风险投资考核的是被投资企业的管理队伍是否具有管理水平和创业精神，考核的是高科技的未来市场。第五，银行贷款需要抵押、担保，它一般投向成长和成熟阶段的企业，而风险投资不要抵押，不要担保，它投资到新兴的、有高速成长性的企业和项目。因此，出于逐利和风险控制的目的，进入企业的风险投资的方式有3种：一是直接投资；二是提供贷款或贷款担保；三是提供一部分贷款或担保资金，同时投入一部分风险资本购买被投资企业的股权。风险投资还有两种不同的进入方式：第一种是将风险资本分期分批投入被投资企业，这种情况比较常见，既可以降低投资风险，又有利于加速资金周转。第二种是一次性投入。一般情况下，风险投资家不会将风险资本一次全部投入风险企业，而是随着企业的成长不断地分期分批地注入资金。
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风投企业依靠资金获得企业的相应股权甚至于控制权并参与到企业整体的战略规划、运营管理当中，是要利用自身的优势推动企业快速发展，从而在适当的时候经由安全通道实现资本的安全退出。风险投资最终是要退出风险企业的。风险投资从风险企业退出有3种方式：首次公开发行（Initial Public Offering, IPO）、被其他企业兼并收购或股本回购、破产清算。显然，能使风险企业达到首次公开上市发行是风险投资家的奋斗目标。破产清算则意味着风险投资可能一部分或全部损失。以何种方式退出，在一定程度上是风险投资成功与否的标志。在做出投资决策之前，风险投资家就制定了具体的退出策略。退出决策就是利润分配决策，以什么方式和什么时间退出可以使风险投资收益最大化为最佳退出决策。
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通过盛大集团引进风险投资案例，我们至少可以看到的成功之处有3点：
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1.融到了资金
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一次性引进独家投资4000万美元，在当时中国民营企业融资历史上是第一例。
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2.融到了智慧
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在盛大官司缠身、前途未卜的关键时刻，软银带来的横向及纵向的战略决策、完善的管理措施等改变了盛大的命运。
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3.融得了天下
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软银的介入不仅保住了盛大原有市场份额，还在全球范围内扩大了产品市场，融得了天下8亿用户。
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真可谓融资、融智、融天下！
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[1]本节资料来源：
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http://www.51vcpe.com/newsview/138.aspx.
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http://www.techweb.com.cn/business/2010-02-23/542569.shtml.
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http://www.chinavcpe.com/school/Casestudy/2008-05-15/3714fe6bbfd99f45.html.
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