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四、挖渠引水，水到渠成
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2001年4月18日，用友软件得到中国证监会的正式批文，核准其在国内股票市场上市。4月23日，用友软件股票发行，成为核准制下发行的第一只新股。5月18日，用友软件顺利上市，股票以76元开盘，瞬间下探73.88元后，一路扶摇直上，最高上摸100元整数关，终盘报收于92元。用友软件成为新股上市首日开盘价和收盘价最高的股票，用友软件成为沪市股价拆细以来第一只百元股，创下了中国股市新的纪录。
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“可以毫不夸张地说，用友软件的招股说明书摘要，是迄今为止我国A股招股说明书中最好的一个”，一位证券分析师这样说道。的确，无论从信息披露的充分性、客观性，还是从风险提示程度，以及为保护广大投资者权益所作的各种承诺和声明来看，用友软件的招股说明书摘要篇幅不长，但内容翔实，既通俗易懂，又规范严谨，少了口号，多了责任。
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我们欣喜地看到，用友软件聘请了中外合作的安永华明会计师事务所来审计其财务报告，这一点至关重要。为什么我国证券市场中出现的诸如欺骗上市、恶意圈钱、“变脸”等现象在B股、H股公司中很少发生？其中境外会计师事务所起了相当的作用。境外会计为了确认该公司一批产品是应计入销售额，还是库存，会深夜进入火车站仓库逐一核实。相比之下，内地相当多的中介机构，无论其业务水准、职业道德，还是敬业精神，总体素质差距不小，有的甚至成为做假账、伪装上市的“帮凶”。
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我们注意到，用友软件聘请了苏启强、杨元庆、吴晓求3位著名IT企业家和金融专家作为独立董事，而且“两名以上的独立董事可提议召开临时股东大会”，显示出公司对完善企业治理结构的高度重视。
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用友软件上市的首要目的是促进产业发展，包括用上市募集的资金发展软件产业，借上市的轰动效应增强品牌的影响力，争取各种各样的合作机会；其次，通过上市，用友要建立更加先进的企业机制；此外，上市还可以为员工持股创造条件，等等。每当资本市场上出现新的机会，这些目标就成为用友软件高层决定变与不变的标尺。所以，与其说用友软件高层擅长资本运作，还不如说他们擅长目标管理。
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虽然从中国香港创业板转到内地主板，又从主板转向二板，再又转回主板，整个过程显得一波三折，但是最终的结果证明，用友软件还是尽可能地把自己摆到了最有利的位置上。章珂在总结用友软件融资运作时指出，资本运作不是空泛的概念，资本运作一定要结合企业的实际，选择什么样的融资道路也要根据企业的需要。
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五、案例分析
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国内股票市场最早承担着帮助股份制改造进程中的国有企业建立现代企业管理制度、改善股权结构、筹集发展资金的重任，因而在最初的几年，国内上市的企业以国有大中型企业为主，而作为股票市场最为青睐的高科技企业大多选择国外上市或者是中国香港创业板上市。用友软件在国内A股上市并成功与资本进行对接也是一波三折。
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用友软件在国内另一家软件公司金蝶登陆中国香港创业板市场后，明显加快了上市融资的运作过程，在分析了国内买壳上市、直接上市和中国香港上市的上市成本和时机后，用友软件决定筹划在中国香港创业板市场上市的同时不放弃在国内上市的努力。而此时国家科技部推荐用友作为第一批高新技术企业在国内上市，因而用友放弃了在中国香港上市的准备，全力以赴筹备国内上市。恰恰在此时，国内盛传即将推出创业板市场的消息吸引了用友软件高层，用友软件认为作为高新技术企业在创业板上市更为有利，但是经过长时间的等待，创业板并未如期推出，用友软件只能重新掉转船头在A股市场上市，最终成功上市并且股价高开，成为沪市股价拆细以来第一只百元股，创下了中国股市新的纪录。
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在用友软件筹划上市融资的过程中，以下几点做法值得借鉴。
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第一，对企业自身情况进行了细致地评估，认为企业具备上市的资格，并且期许上市后引入先进的管理体制和资本运作经验。
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第二，对于上市地点的选择用友软件显得格外重视。用友软件主要服务于财务人员和企业管理者，客户大多分布在国内，在国内上市，用户群和投资者会产生比较密切的交叉，用友软件的产品形象和企业形象可以得到凸显，同时，上市成本的差异更加坚定了管理层筹划用友软件国内上市的决心。在做出国内上市决定后，用友软件迅速进行了改制，按照上市规则改制为股份制公司，理清了产权关系，完善了股权结构，同时对企业的资产进行剥离、分拆和业务重组，形成了企业的核心竞争力。
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第三，用友软件在准备和提交申报材料的过程中非常注重细节，用友的招股说明书被证券分析师评价为迄今为止A股上市招股说明中最好的，证监会很快就完成了对用友软件的审查工作，核准其在国内市场上市。
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第四，用友软件这次上市在公关宣传方面堪称典范。用友软件聘用蓝色光标进行专业公关宣传，蓝色光标在对用友的目标客户进行项目调查之后，确立3阶段的公关宣传方案，核心突破和冲击波阶段在于路演期间向专业投资人推荐用友软件并进行市场询价，逐层扩散阶段在于增强业内人士和用友客户对用友的品牌认同并且兼顾社会公众的需求，在引发追逐阶段主要集中精力向社会公众介绍用友主营业务的成长性和企业发展的潜质。毫无疑问，蓝色光标的公关宣传是非常成功的，用友软件首发日股票行情一路看涨并且创下中国股市纪录，蓝色光标的公关宣传功不可没。
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企业上市融资是一个长期而复杂的过程，由于股票是股权投资，投资具有不可退出和风险性的特点，企业要想获得投资者的信赖，就需要保障股票的成长性。这就要求企业在上市之前要有充分的准备，企业的发展战略、市场定位、主营业务、产品竞争力、管理团队、投资方向要能增强市场信心，同时，企业在选择上市地点、上市时机、股票承销商、股票定价、公关宣传等方面都要做出精心的筹划。
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中小企业融资：案例与实务指引 第六章 项目融资
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融资知识速览
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项目融资简介
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BOT融资模式
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PPP融资模式
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ABS融资模式
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